Anteprima dei risultati del terzo trimestre di Tesla: è ancora solo un'azienda automobilistica molto costosa?

Tesla pubblicherà i risultati finanziari del terzo trimestre 2025 mercoledì dopo la chiusura della sessione di trading negli Stati Uniti. Sarà la prima azienda del cosiddetto gruppo “Magnificent 7” a rendere noti i dati. Il mercato si prepara a risultati finanziari solidi dopo le consegne record, ma permangono interrogativi sul futuro dell’azienda, e in particolare sul suo core business.

Aspettative del mercato per il Q3 2025:

• EPS rettificato: 54-55 centesimi (in calo del 25% su base annua)

• Ricavi: 26,36-26,4 miliardi di dollari (in aumento del 17% QoQ, 5,5% YoY)

• Margine lordo: 17,2%

• Margine lordo automobilistico (esclusi i crediti regolatori): 15,6-16,5%

• Reddito operativo: 1,65 miliardi di dollari

• Free Cash Flow: 1,25 miliardi di dollari

• Spese in conto capitale: 2,84 miliardi di dollari

Previsioni annuali:

• Produzione: 1,72 milioni di veicoli

• Consegne: 1,61-1,63 milioni di veicoli (in calo di circa il 10% su base annua)

• Spese in conto capitale: 10 miliardi di dollari

Le consegne record di 497.099 veicoli nel Q3 hanno superato di gran lunga le aspettative degli analisti (443-456 mila unità), segnando un incremento del 7,4% su base annua e del 29% su base trimestrale. Tuttavia, gli esperti sottolineano che questo risultato è in gran parte l’effetto di una domanda anticipata prima della scadenza del credito d’imposta di 7.500$ per veicoli elettrici, il 30 settembre 2025. Il Q3 sarà probabilmente il trimestre migliore in termini di generazione di profitti, mentre cambiamenti significativi negli utili sono attesi solo nel 2026 e 2027, quando l’azienda dovrebbe tornare agli anni d’oro del 2022-2023.

Prospettive di profitto dell’azienda. Vale la pena notare l’elevata dinamica del calo dei profitti di quest’anno. I rapporti prezzo/utili (P/E) si trovano a livelli astronomici, indicando teoricamente una forte sopravvalutazione per un’azienda principalmente impegnata nella produzione automobilistica. Anche considerando l’azienda come un’operazione high-tech, queste valutazioni rimangono estremamente elevate. Fonte: Bloomberg Finance LP

Rischi chiave a breve termine:
Crediti regolatori CAFE (Emissioni): Dal 1° ottobre 2025, la vendita di crediti regolatori dovrebbe praticamente azzerarsi dopo che il Presidente Trump ha rinunciato alle penalità per i produttori in caso di mancato rispetto degli standard Corporate Average Fuel Economy (CAFE). Questo implica la perdita di una fonte di profitto puro, che negli ultimi anni ha rappresentato circa il 30% dell’utile netto di Tesla.

Pressione sui margini: L’introduzione di versioni più economiche della Model Y (sotto i 40.000$) e riduzioni del 40% dei prezzi di leasing nel Regno Unito a metà Q3 indicano una strategia aggressiva “volume sopra la redditività”. Il margine lordo automobilistico è sceso da un picco del 25% nel 2022 alla metà degli anni dieci.

Domanda nel Q4: Gli analisti prevedono un Q4 più debole dopo l’esaurimento dell’effetto del credito fiscale. Bloomberg Intelligence segnala un calo delle consegne negli USA nei trimestri successivi. L’Europa resta debole a causa di un’offerta di prodotti datata e della concorrenza cinese.

Come indicano gli analisti che rilasciano raccomandazioni sul titolo, Tesla sta entrando in una fase di valutazione: è una compagnia automobilistica matura che deve lottare per evitare una significativa perdita di quota di mercato, oppure va considerata come produttore di auto a guida autonoma, principalmente robotaxi, e come azienda dinamica nel campo dell’IA?

Tesla è ancora solo un’azienda automobilistica?
La risposta è: decisamente no. Ed è proprio questa trasformazione che può giustificare il premio di valutazione del titolo. Il rapporto prezzo/utili, sia attuale che forward, rimane chiaramente sopra 200, livello significativamente superiore alla media o alla mediana dell’intero settore tecnologico. Tesla è percepita oggi come un visionario dei potenziali nuovi servizi del futuro.

Robotaxi: un trilione di dollari a portata di mano?
Tesla ha lanciato il servizio Robotaxi ad Austin, Texas, a luglio 2025, utilizzando circa 10-20 veicoli Model Y con conducenti di sicurezza. Da allora ha ottenuto permessi di test in Arizona, Nevada, Illinois e Colorado. Dan Ives di Wedbush Securities prevede un’espansione in 25 città USA entro il 2026. Il Cybercab – veicolo progettato specificamente per la guida autonoma, senza controllo manuale, con un prezzo target di circa 30.000$ – dovrebbe entrare in produzione nel 2026. Musk prevede “milioni” di Tesla autonome nella seconda metà del prossimo anno.

Valutazione del mercato Robotaxi: Wedbush Securities stima che l’unità autonoma da sola potrebbe aggiungere 1 trilione di dollari alla valutazione di Tesla, portando potenzialmente la capitalizzazione di mercato a 2 trilioni entro fine 2026. Ark Invest proietta che il mercato dei robotaxi potrebbe raggiungere 10 trilioni entro il 2030. Con una quota di mercato del solo 10%, Tesla raggiungerebbe una valutazione di 1 trilione solo da questo segmento. L’analisi di Wedbush assume la distribuzione di 3,75 milioni di robotaxi, ciascuno percorrente 65.000 miglia all’anno a 0,40$ per miglio, generando 100 miliardi di ricavi. Con un margine operativo del 30%, si otterrebbero 30 miliardi di profitto operativo; anche un multiplo EV/EBIT conservativo di 20x implica una valutazione di 600 miliardi. Il vantaggio chiave di Tesla rispetto a Waymo è l’integrazione verticale completa, riducendo il costo per miglio con chip FSD interno, rete di ricarica e assicurazione. Il chip Dojo dovrebbe essere 5 volte più economico della soluzione cloud TPU di Waymo.

Optimus: il robot che potrebbe valere più di tutte le auto
A gennaio 2025, Elon Musk ha annunciato che Tesla potrebbe ottenere oltre 10 trilioni di dollari di ricavi a lungo termine dal robot umanoide Optimus, richiedendo l’uso di 100 milioni di robot generanti 100.000$ di ricavi annui ciascuno.

Piano di produzione Optimus:

• 2025: circa 10.000 unità per uso interno nelle fabbriche Tesla (piano originale, poi ridotto)

• 2026: produzione Versione 2 (V2) a metà anno, consegne ai clienti esterni entro fine anno, capacità 10.000 unità/mese

• 2026+: terza linea produttiva da 100.000 unità/mese

Musk stima la domanda a lungo termine di robot umanoidi generici oltre 20 miliardi di unità. A una conferenza Tesla a San Mateo a luglio 2025, Musk ha dichiarato: “Ipotesi: se Tesla producesse un miliardo di questi all’anno… magari a circa 30.000$, sono solo supposizioni… sarebbero 30 trilioni di ricavi.”

Gli analisti di Deutsche Bank osservano che il focus su robotaxi e Optimus “permetterà a Tesla di capitalizzare la sua posizione di leadership nell’IA incorporata”. Dan Ives di Wedbush sostiene che autonomia e robot umanoidi potrebbero portare Tesla a una capitalizzazione di mercato di 3 trilioni entro fine 2026.

Stoccaggio di energia: l’“oro” silenzioso di Tesla
Mentre tutti gli investitori guardano a auto o robot, il business dello stoccaggio energetico cresce silenziosamente a tre cifre. Nel 2024, i ricavi da generazione e stoccaggio energetico sono aumentati del 67% YoY, superando i 10 miliardi di dollari. Gli impianti installati hanno raggiunto 31,4 GWh, +114% YoY.

Dati chiave segmento energia:

• Q4 2024: impianti 11 GWh (+244% YoY), ricavi >3 miliardi (+113% YoY)

• Q1 2025: impianti 10,4 GWh (+154% YoY), ricavi 2,7 miliardi

• Q2 2025: impianti 9,6 GWh (+48% YoY), margine lordo >30%

I margini lordi nel segmento energia superano il 30%, significativamente più alti rispetto a quelli automobilistici. Tesla è attualmente il più grande integratore mondiale di accumulo batterie, con il 15% del mercato globale e il 39% in Nord America.

Full Self-Driving: un abbonamento mensile che cambia le regole
FSD rimane una delle maggiori opportunità di crescita di Tesla. Viene venduto come pagamento unico fino a 15.000$ o in abbonamento da 99$ al mese. Il CFO Vaibhav Taneja ha osservato che chi sottoscrive FSD premium ottiene un “autista personale” a circa 3,33$ al giorno. Tuttavia, secondo una ricerca di agosto 2025, FSD ha scoraggiato più consumatori USA di quanti ne abbia attratti. Tra chi cerca attivamente un veicolo elettrico, solo il 20% ha dichiarato maggiore propensione a comprare Tesla per FSD, mentre il 33% meno propensione.

Valutazione: estremamente costosa, ma giustificata?
Con un P/E sopra 200, Tesla negozia a un premio di oltre il 1000% rispetto alla media del settore, che non si avvicina a 20. Storicamente, ha trattato a un premio di circa 350% rispetto a società comparabili nei settori tecnologico e automobilistico.

La capitalizzazione di mercato attuale è circa 1,4 trilioni, il che implica che il mercato attribuisce fino a 900 miliardi di valore a progetti come robotaxi e Optimus, e 500 miliardi al solo settore automobilistico. Il prezzo target medio degli analisti di Wall Street è poco sopra i 350$, mentre il titolo oggi è sotto i 440$ per azione. La società ha 29 raccomandazioni buy, 17 hold e 17 sell. Il titolo ha affrontato diversi ostacoli quest’anno, guadagnando solo il 9% YTD, mentre su 12 mesi l’aumento supera il 100%, valore ben superiore all’indice S&P 500.

Sintesi
L’azienda presenterà risultati Q3 solidi, seppur guidati da vendite automobilistiche aggressive. Tesla vanta storicamente P/E intorno a 200, giustificato dai piani ambiziosi su auto a guida autonoma e robotica. Le azioni hanno mosso lateralmente da metà settembre, circa il 10% sotto i massimi storici. Il cambiamento implicito del titolo dopo i risultati è circa 6-7%, potenzialmente raggiungendo il prezzo più alto da dicembre scorso; allo stesso tempo, il prezzo potrebbe scendere al livello più basso da metà settembre.