Azione della settimana - Gap (06.06.2024)

Gap Inc (GPS.US), uno dei più grandi rivenditori di moda statunitensi, ha subito un duro colpo questa settimana e viene scambiato in ribasso dell'8% da inizio settimana. Tuttavia, questo calo arriva dopo un’impennata di quasi il 30% venerdì, innescata in risposta alla solida pubblicazione degli utili fiscali del primo trimestre. Diamo una rapida occhiata alla pubblicazione più recente degli utili della società e alla sua valutazione.

Gap aumenta di quasi il 30% dopo gli utili del primo trimestre fiscale 2024

Gap ha pubblicato il suo rapporto sugli utili fiscali del primo trimestre del 2024 venerdì 31 maggio prima dell’apertura della sessione di Wall Street. I risultati sono stati migliori del previsto su tutta la linea. L'azienda ha registrato vendite nette più elevate e una crescita delle vendite comparabili molto più rapida del previsto. Inoltre, l'azienda ha ottenuto una crescita positiva delle vendite comparabili in ciascuno dei quattro marchi. Mentre le vendite crescevano, il costo del ricavo diminuiva, aprendo la strada a un grande aumento dell’utile lordo. Inoltre, anche le spese operative sono state inferiori rispetto all’anno precedente, consentendo alla società di riportare un reddito operativo elevato, rispetto a una piccola perdita operativa di un anno fa. Ciò, a sua volta, ha portato a un grande balzo dell’utile netto e dell’EPS.

Fiscal-Q1 2024 results

Risultati fiscali del primo trimestre 2024

• Vendite nette: 3,388 miliardi di dollari rispetto ai 3,285 miliardi di dollari previsti (+3,4% su base annua)
  • Vendite comparabili: +3% vs +0,9% previsto (-3% un anno fa)
  • Old Navy: +3% vs +2,5% previsto (-1% un anno fa)
  • Gap Global: +3% vs +2,5% previsto (+1% un anno fa)
  • Banana Republic: +1% vs -3,3% previsto (-8% un anno fa)
  • Atleta: +5% vs -4,7% previsto (-13% un anno fa)
• Costo dei ricavi: 1,991 miliardi di dollari rispetto ai 2,014 miliardi di dollari previsti (-3,4% su base annua)
• Utile lordo: 1,397 miliardi di dollari rispetto a 1,266 miliardi di dollari previsti (+15,1% su base annua)
• Margine lordo: 41,2% contro il 38,5% previsto (37,1% un anno fa)
• Spese operative: 1,192 miliardi di dollari rispetto a 1,198 miliardi di dollari previsti (-2,6% su base annua)
• Utile operativo: 205 milioni di dollari rispetto ai 64,2 milioni di dollari previsti (perdita di 10 milioni di dollari un anno fa)
• Margine operativo: 6,1% vs 2,0% previsto (-0,3% un anno fa)
• Utile ante imposte: 208 milioni di dollari rispetto ai 66,1 milioni di dollari previsti (8 milioni di dollari un anno fa)
• Utile netto: 158 milioni di dollari rispetto ai 44,1 milioni di dollari previsti (perdita di 18 milioni di dollari un anno fa)
• Margine netto: 4,7% vs 1,5% previsto (-0,6% un anno fa)
• EPS diluito: $ 0,41 rispetto a $ 0,12 previsti (-$ 0,05 un anno fa)
• Conteggio totale delle posizioni: 3.571 contro 3.554 previste (+3,4% su base annua)

Gap ha registrato un rally di quasi il 30% dopo gli utili stellari del primo trimestre fiscale 2024, segnando il più grande balzo in un solo giorno da metà novembre 2023. Fonte: xStation5

L'azienda migliora le previsioni per l'intero anno

Gap ha affermato che i solidi risultati fiscali del primo trimestre del 2025 hanno dato all’azienda la fiducia necessaria per aumentare le vendite dell’intero anno e le indicazioni sul reddito operativo. L'azienda ha osservato di aver ottenuto una crescita positiva delle vendite comparabili per tutti i marchi e di essere riuscita ad aumentare la propria quota di mercato per il quinto trimestre consecutivo.

La nuova serie di previsioni prevede il proseguimento della crescita positiva delle vendite nel secondo trimestre fiscale e nell’intero anno fiscale 2024. Si prevede che anche il margine migliorerà, con la società che vedrà un margine lordo di circa il 40,50% nel secondo trimestre fiscale del 2024 e di almeno il 40% nell’intero anno. Si prevede che anche il reddito operativo aumenterà in modo significativo.

Previsioni fiscali per il secondo trimestre del 2024

• Vendite nette: crescita “bassa a una cifra”.
• Margine lordo: espansione di 'circa 300 punti base'
• Spese operative: 'crescita del 5% circa'
• Previsioni fiscali per il 2024
• Vendite nette: "leggermente più alte su base di 52 settimane", rispetto a "più o meno invariate" in precedenza
• Margine lordo: "espansione di almeno 150 punti base", rispetto alla precedente "espansione di circa 50 punti base"
• Reddito operativo: “intervallo di crescita medio-40%”, rispetto a “crescita medio-bassa”
• Spese in conto capitale: 'circa 500 milioni di dollari', invariate rispetto alle previsioni precedenti

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo alla valutazione

Diamo una rapida occhiata alla valutazione di Gap con 2 metodi di valutazione spesso utilizzati: DCF e multipli. Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target. 

Poiché Gap è una società che paga dividendi, potrebbe essere valutata con il modello di crescita Gordon, che utilizziamo spesso nei nostri post sul titolo azionario della settimana. Tuttavia, la società non ha una politica dei dividendi chiaramente definita e le recenti modifiche ai dividendi potrebbero rendere difficile formulare ipotesi sulla prossima mossa. Gap ha tagliato il dividendo del 75% nell’anno fiscale 2021, per poi aumentarlo del 50% e del 66% rispettivamente nell’anno fiscale 2022 e nell’anno fiscale 2023. Il dividendo è rimasto invariato nell’anno fiscale 2024. Detto questo, abbiamo deciso di omettere il Gordon Growth Model nella valutazione del nostro Gap.

DCF

Innanzitutto, diamo un'occhiata alla valutazione di Gap basata su uno dei modelli fondamentali più popolari: il metodo del Discounted Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi e abbiamo deciso di basarle sulle medie di 5 anni. Tuttavia, per cogliere il recente miglioramento dei dati finanziari della società, abbiamo deciso di basare le ipotesi sui ricavi e sul margine operativo sulle aspettative per quest'anno: crescita delle vendite del 4% e margine operativo di circa il 7%. Sono state effettuate previsioni per 10 anni e la previsione del valore terminale si basava sull'ipotesi di una crescita dei ricavi del 3% e del costo medio ponderato del capitale dell'8%. Un tale insieme di ipotesi ci fornisce un valore intrinseco per azione Gap di $ 55,02 - ovvero circa il 100% superiore al prezzo di mercato corrente!

Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito vengono fornite due matrici di sensibilità: una per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi e l'altra per diversi set di ipotesi di WACC terminale e crescita dei ricavi terminali.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multipli

Successivamente, diamo un'occhiata alla valutazione di Gap rispetto ai suoi concorrenti. Abbiamo creato un gruppo di pari composto da 7 aziende: Abercrombie & Fitch, American Eagle Outfitters, Urban Outfitters, Boot Barn Holdings, Burlington Stores, Levi Strauss e Deckers Outdoors. Abbiamo esaminato 9 multipli diversi, basati su dati finali e futuri.

Come si può vedere nella tabella seguente, c'è una volatilità piuttosto significativa nei multipli per i peer Gap. Tuttavia, un punto chiave da notare è che in ciascun caso analizzato, sia esso trailing o forward, i multipli di Gap sono inferiori alla media, alla mediana o ai multipli ponderati per il limite massimo del gruppo. Secondo la valutazione multipla, Gap è sottovalutato rispetto ai suoi concorrenti.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo ai grafici

Dando un'occhiata al grafico Gap Inc (GPS.US) nell'intervallo D1, possiamo vedere che il titolo ha lanciato le negoziazioni di venerdì con un grande gap di prezzo rialzista e ha continuato a muoversi più in alto in seguito. Tuttavia, mentre il titolo ha tentato di estendere tali guadagni lunedì, i rialzisti non sono riusciti a mantenere una rottura al di sopra della zona di resistenza di $ 29,00, contrassegnata dal precedente massimo locale, ed è stato dipinto un modello a candelabro a barra pin ribassista. Di conseguenza, le azioni si sono ritirate dai massimi di 3 anni e hanno ridotto parte del balzo dei prezzi post-utili.

Dando un'occhiata al grafico settimanale (W1), possiamo vedere che il titolo è tornato in una zona di supporto a lungo termine nell'area di $ 26,50. Superare questo ostacolo potrebbe segnalare che è in arrivo un crollo più profondo. Tuttavia, se dovessimo vedere un arresto del ritiro, potrebbe essere una buona opportunità per gli acquirenti, dato che il quadro fondamentale del titolo è piuttosto positivo.

GAP(GPS.US) all'intervallo D1. Fonte: xStation5

Gap (GPS.US) all'intervallo W1. Fonte: xStation5