Azione della settimana - Netflix (18.07.2024)

• Netflix pubblicherà oggi gli utili del secondo trimestre
• L’azienda prevede un’accelerazione della crescita dei ricavi e un miglioramento dei margini
• L'utile netto dovrebbe aumentare del 40%
• Si prevedono deboli aggiunte di nuovi abbonati
• Uno sguardo alla valutazione
• Uno sguardo al grafico

Netflix (NFLX.US) pubblicherà oggi gli utili per il secondo trimestre del 2024 dopo la chiusura della sessione di Wall Street. Il recente rilascio degli utili da parte della società ha innescato grandi movimenti del prezzo delle azioni, e questa volta i prezzi dei mercati delle opzioni hanno registrato un movimento altrettanto grande. Cosa aspettarsi dal rilascio? Diamo un'occhiata alla prossima versione, su cosa concentrarci e come appare la valutazione di Netflix.

Netflix riporta gli utili oggi dopo la chiusura del mercato!

Netflix pubblicherà oggi il suo rapporto sugli utili del secondo trimestre del 2024 dopo la chiusura della sessione di Wall Street. Le aspettative degli analisti puntano ad un'accelerazione della crescita delle vendite così come ad un forte miglioramento dei margini. Si prevede che la crescita dei ricavi accelererà fino a superare il 16% su base annua dal 14,8% su base annua nel primo trimestre del 2024, con la società che dovrebbe segnalare un aumento del 14,9% su base annua del totale degli abbonati. Tuttavia, l’aggiunta prevista di 4,9 milioni di nuovi abbonati sarebbe quasi due volte inferiore a quella registrata nel primo trimestre del 2024. Grazie alla rapida crescita dei ricavi e al miglioramento dell’efficienza dei costi, si prevede che Netflix registrerà un aumento netto del 40% su base annua. reddito. Tuttavia, si prevede che la crescita media del ricavo per utente sarà positiva solo negli Stati Uniti e in Canada, mentre nell’area EMEA si prevede un ricavo per utente stabile e si prevede un calo in America Latina e Asia Pacifico.

Aspettative sugli utili del secondo trimestre del 2024

• Entrate: 9,53 miliardi di dollari (+16,3% su base annua)
  • Stati Uniti e Canada: 4,28 miliardi di dollari (+18,8% su base annua)
  • Europa, Medio Oriente e Africa: 3,00 miliardi di dollari (+17,2% su base annua)
  • America Latina: 1,18 miliardi di dollari (+9,4% su base annua)
  • Asia Pacifico: 1,04 miliardi di dollari (+13,5% su base annua)
• Nuovi abbonati netti aggiunti: +4,87 milioni (-17,4% YoY)
  • Stati Uniti e Canada: +1,19 milioni (+1,5% su base annua)
  • Europa, Medio Oriente e Africa: +1,56 milioni (-35,7% YoY)
  • America Latina: +0,96 milioni (-21,5% YoY)
  • Asia Pacifico: +1,25 milioni (+17,3% su base annua)
• Abbonati totali: 273,78 milioni (+14,9% YoY)
  • Stati Uniti e Canada: 84,76 milioni (+12,2% su base annua)
  • Europa, Medio Oriente e Africa: 92,88 milioni (+16,4% YoY)
  • America Latina: 48,56 milioni (+14,4% YoY)
  • Asia Pacifico: 48,75 milioni (+20,2% su base annua)
• Entrate medie per utente: $ 11,70 (+1,3% su base annua)
  • Stati Uniti e Canada: $ 17,19 (+7,5% su base annua)
  • Europa, Medio Oriente e Africa: $ 10,08 (+0,1% su base annua)
  • America Latina: $ 8,13 (-5,3% su base annua)
  • Asia Pacifico: $ 7,41 (-3,3% su base annua)
• Costo dei ricavi: 5,16 miliardi di dollari (+10,5% su base annua)
• Utile lordo: 4,35 miliardi di dollari (+23,9% su base annua)
• Margine lordo: 45,8% contro il 42,9% di un anno fa
• Spese operative: 1,85 miliardi di dollari (+9,6% su base annua)
• Utile operativo: 2,54 miliardi di dollari (+39,0% su base annua)
• Margine operativo: 26,5% contro il 22,3% di un anno fa
• Utile netto: 2,08 miliardi di dollari (+40,0% su base annua)
• Margine netto: 20,2% contro il 18,2% di un anno fa
• EPS: $ 4,84 contro $ 3,35 di un anno fa
• EPS rettificato: $ 4,74 contro $ 3,29 di un anno fa
• Spese in conto capitale: 109 milioni di dollari (+8% su base annua)
• Flusso di cassa libero: 1,61 miliardi di dollari (+20,0% su base annua)

Si prevede che Netflix registrerà una crescita negativa dei ricavi per utente per l’Asia Pacifico e l’America Latina, nonché una crescita piatta nell’area EMEA. Le linee tratteggiate sul grafico indicano le previsioni per il secondo trimestre del 2024. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

I numeri degli abbonati in primo piano

Come di solito accade con Netflix, ad attirare maggiormente l’attenzione non saranno i risultati principali, ma piuttosto il numero degli abbonati. Come abbiamo già accennato, si prevede che la società registrerà un'aggiunta di nuovi abbonati circa due volte inferiore rispetto al primo trimestre del 2024. Se le aspettative saranno soddisfatte, l'aggiunta inferiore a 5 milioni segnerà l'aggiunta più piccola dal secondo trimestre del 2023 e sarebbe anche inferiore a 5 milioni. media annua pari a circa 5,7 milioni.

Un punto da notare è che Netflix ha già annunciato che smetterà di pubblicare i numeri degli abbonati a partire dal 2025. Tale annuncio ha immediatamente suscitato preoccupazioni sul fatto che la società potrebbe anticipare un rallentamento nella crescita degli abbonati, altrimenti non ci sarebbe alcun incentivo a fermare le pubblicazioni. Questo potrebbe essere uno dei temi principali durante la pubblicazione degli utili, soprattutto se la società non riesce a soddisfare le aspettative del mercato e segnala aggiunte deboli.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

I precedenti comunicati sugli utili hanno innescato grandi movimenti dei prezzi delle azioni

I comunicati sugli utili di Netflix tendono a innescare una grande reazione nel mercato. Le reazioni del mercato al precedente comunicato trimestrale sono state presentate nella tabella seguente. Come si può vedere, non c'è sempre stata una chiara connessione tra gli insuccessi nelle vendite, nei guadagni e negli abbonati e la reazione del mercato. Netflix ha registrato ottimi risultati in termini di utili e abbonati nel primo trimestre del 2024, ma le azioni sono crollate di oltre il 9% durante la sessione post-utili quando la società ha annunciato che smetterà di pubblicare i dati sugli abbonati.

La reazione media assoluta del mercato durante la sessione post-utili degli ultimi 20 trimestri è stata del 9,8%. La volatilità implicita nei mercati delle opzioni suggerisce la possibilità di un movimento del 9% circa del prezzo delle azioni il giorno successivo alla pubblicazione degli utili. Detto questo, i mercati si aspettano che domani le azioni Netflix siano altrettanto volatili come lo sono state durante la recente pubblicazione degli utili.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo alla valutazione

Diamo una rapida occhiata alla valutazione di Netflix con due metodi di valutazione spesso utilizzati: DCF e multipli. Poiché Netflix non è un titolo che paga dividendi, non può essere valutato con il modello di crescita Gordon, che utilizziamo spesso nella nostra analisi del titolo della settimana. Vogliamo sottolineare che tali valutazioni sono solo a scopo di presentazione e non devono essere viste come raccomandazioni o prezzi target.

DCF

Cominciamo con il modello fondamentale probabilmente più popolare per la valutazione delle azioni: il metodo del Discounted Cash Flow (DCF). Questo modello si basa su una serie di ipotesi. Abbiamo deciso di ipotizzare una crescita dei ricavi del 15% e un margine operativo del 25% per i 5 anni di previsioni dettagliate e di basare le restanti variabili sulle medie di 5 anni. Le ipotesi sul valore terminale sono fissate come segue: crescita dei ricavi terminali del 6% e costo del capitale ponderato terminale (WACC) del 9%.

Tale insieme di ipotesi ci fornisce un valore intrinseco delle azioni Netflix di 761,96 dollari, oltre il 17% in più rispetto al prezzo di chiusura di ieri. Tuttavia, la previsione del valore terminale rappresenta circa l’88% della valutazione DCF.

Un punto da notare è che il valore intrinseco ottenuto tramite il metodo DCF è altamente sensibile alle ipotesi formulate. Di seguito è fornita una matrice di sensibilità per diversi set di ipotesi di margine operativo e crescita dei ricavi.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Multipli

Successivamente, abbiamo deciso di dare un’occhiata al confronto tra la valutazione di Netflix e quella dei suoi concorrenti. Abbiamo costruito un peer composto da 5 società: Walt Disney, Paramount Global, Warner Bros Discovery, Comcast e Fox Corp. Abbiamo esaminato una serie di multipli di valutazione diversi, inclusi multipli trailing e forward.

Come si può vedere nella tabella seguente, Netflix sembra essere significativamente sopravvalutato rispetto ai suoi concorrenti. La società viene scambiata a multipli molto più alti rispetto ai suoi pari. Ciò può essere attribuito ai recenti forti guadagni del prezzo delle azioni e al fatto che la società è ancora considerata una società ad "alta crescita" a differenza dei suoi concorrenti. Abbiamo calcolato i multipli medi, mediani e ponderati per la capitalizzazione del gruppo e li abbiamo utilizzati per valutare Netflix. Come si può vedere nella tabella seguente, per ogni multiplo analizzato, tutte e 3 le medie sono risultate molto inferiori ai multipli di Netflix. Anche la valutazione più alta – una valutazione P/E media a termine di 396,03 dollari per azione – è inferiore di quasi il 40% rispetto al prezzo di chiusura in contanti di ieri.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uno sguardo al grafico

Dando un'occhiata al grafico Netflix (NFLX.US) a intervallo settimanale (W1), possiamo vedere che il titolo ha registrato un rally significativo dal minimo di aprile 2024, raggiunto dopo la pubblicazione degli utili del primo trimestre 2024. Le azioni sono balzate di quasi il 30%, ma il rally è stato fermato dalla zona di resistenza che va al di sotto dei 700 dollari, vicino ai massimi storici raggiunti alla fine del 2021. Dovrebbe lanciare un pullback. Se la correzione dovesse corrispondere all’intervallo della correzione più ampia nell’impulso al rialzo in corso, significherebbe un calo a circa 560 dollari per azione. Ciò richiederebbe un calo di oltre il 13% rispetto ai livelli attuali. A meno che non si veda una rottura al di sotto dell’area dei 560 dollari, la tendenza principale dovrebbe rimanere al rialzo.

Grafico Netflix nell'intervallo W1 con intervallo di reazione post-utili implicita nell'opzione. Fonte: xStation5