Commodity Wrap - Petrolio WTI, gas naturale, oro, cacao (06.05.2025)

Petrolio
OPEC+ ha concordato un nuovo aumento sostanziale della produzione per giugno, ancora una volta di 411.000 barili al giorno, replicando il volume già previsto per maggio. Tuttavia, l’Arabia Saudita sta esercitando pressioni su Paesi come Kazakistan e Iraq affinché riducano la loro produzione per compensare l’eccesso registrato in precedenza.

Si rafforza nel mercato l’idea che i membri centrali dell’OPEC+ stiano deliberatamente aumentando la produzione per costringere gli altri Stati membri a rispettare gli accordi di compensazione per l’overproduction passata. In caso di mancata conformità, è probabile che i livelli di ripristino dell’offerta rimangano elevati anche a luglio e oltre, con l’obiettivo di eliminare entro ottobre 2025 gli attuali tagli volontari pari a 2,2 milioni di barili al giorno.

Nonostante ciò, OPEC+ sostiene che questi aumenti riflettano fondamentali di mercato solidi, come dimostrato dai bassi livelli delle scorte. Le riserve di greggio negli Stati Uniti e nei Paesi OCSE restano al di sotto delle medie quinquennali.

Pur avendo rivisto al ribasso le previsioni sulla domanda, l’OPEC prevede ancora una crescita di circa 1,3 milioni di barili al giorno sia per il 2025 che per il 2026. Nonostante questo, il gruppo continua ad aumentare l’offerta, fiducioso che il mercato possa assorbirla.

I timori legati a una guerra commerciale mantengono i prezzi del petrolio vicini ai minimi di quattro anni.

Nel frattempo, aumentano le speculazioni su una possibile acquisizione di BP da parte di Shell. Se l’operazione si concretizzasse, Shell diventerebbe la terza compagnia petrolifera al mondo per capitalizzazione, dietro solo a Saudi Aramco ed Exxon, superando Chevron. Sebbene il management di Shell sostenga di essere focalizzato sull’aumento del valore interno, i colloqui con BP sono in corso.

Le scorte di petrolio negli Stati Uniti restano ben al di sotto della media degli ultimi cinque anni e dei livelli dello scorso anno. Tuttavia, il mercato potrebbe essere vicino al picco stagionale delle scorte.

Gas Naturale
La scorsa settimana, le scorte di gas naturale sono aumentate di oltre 100 miliardi di piedi cubi (bcf), tornando vicine alla media quinquennale e attestandosi ora solo leggermente al di sotto dei livelli dello scorso anno.

D’altra parte, i prezzi del gas naturale stanno rimbalzando grazie alle aspettative di una maggiore domanda estiva, ormai imminente. I dati attuali mostrano già una significativa deviazione delle temperature negli Stati Uniti.

I heating degree days (HDD) – giorni freddi che misurano la domanda di riscaldamento – sono attualmente ben al di sotto sia dei livelli dell’anno scorso che della media di lungo periodo, mentre i cooling degree days (CDD) – che riflettono la domanda di raffreddamento – risultano leggermente superiori alla norma.

I prezzi del gas sono già rimbalzati del 20% dal 24 aprile, quando erano scesi brevemente sotto i 3 dollari per milione di BTU (MMBTU).

Le scorte di gas sono ora tornate in linea con la media degli ultimi cinque anni.

L'eccesso di offerta temporaneo sul mercato è ora il più elevato dal 2023. Tuttavia, si prevede che diminuirà presto a causa dell'aumento della domanda di energia elettrica da fonti rinnovabili.

Le scorte comparate non giustificavano un calo dei prezzi così marcato ad aprile. Tuttavia, il recupero dei prezzi è ora sostenuto anche dal forte contango nella curva dei futures.

I prezzi del gas stanno attualmente seguendo l’andamento stagionale, avvicinandosi molto alla media a 5 anni, che solitamente indica un movimento al rialzo entro metà giugno (intorno alla sessione 110–120 dell’anno).

Oro
L'oro continua il suo forte rimbalzo dei prezzi questa settimana, risalendo sopra i 3.300 dollari per oncia mentre gli investitori reagiscono alle rinnovate preoccupazioni per l'escalation dei dazi negli Stati Uniti.

La settimana scorsa, un rapporto del World Gold Council ha mostrato una domanda continua e forte da parte delle banche centrali nel primo trimestre, sebbene leggermente inferiore rispetto al quarto trimestre del 2024. Allo stesso tempo, la domanda di ETF è aumentata significativamente, raggiungendo il livello trimestrale più alto degli ultimi tre anni.

Domani, la Federal Reserve annuncerà la sua decisione sui tassi di interesse. Mentre Trump sta esercitando pressioni sulla Fed affinché abbassi i tassi, le attuali condizioni economiche degli Stati Uniti — caratterizzate da un mercato del lavoro forte e da rischi inflazionistici elevati — non giustificano una politica di allentamento.

I recenti dati NFP sono stati robusti, e l'indice dei prezzi dei servizi ISM è aumentato, indicando pressioni inflazionistiche in crescita.

Mentre il mercato fisico dell'oro rimane solido, c'è stata una continua riduzione delle posizioni nei contratti futures.

Gli ETF hanno leggermente venduto oro durante l'ultima correzione, ma il recente rialzo probabilmente riaccenderà l'interesse e l'allocazione degli investitori.

I prezzi dell'oro sono aumentati di circa il 30% dall'inizio dell'anno, ben al di sopra dei guadagni dell'anno scorso e più di tre volte il ritorno medio degli ultimi 5 anni.

Cacao
Le consegne ai porti sono diminuite sensibilmente. Nella settimana che si è conclusa il 3 maggio, solo 30.000 tonnellate di cacao sono state consegnate ai porti della Costa d'Avorio. Dall'1 ottobre, le consegne totali hanno raggiunto 1,53 milioni di tonnellate, rispetto a 1,37 milioni nello stesso periodo dell'anno scorso, con un aumento dell'11% rispetto all'anno precedente.

Gli agricoltori in Costa d'Avorio riportano condizioni migliorate per gli alberi di cacao, con una continua fioritura, che potrebbe estendere la stagione di raccolta intermedia iniziata ad aprile.

Tuttavia, i trasformatori sono preoccupati per la diminuzione della qualità dei semi. I trasformatori della Costa d'Avorio affermano che il 5-6% dei semi nelle consegne recenti non è idoneo per la lavorazione, rispetto solo all'1% durante la stagione principale.

Le scorte monitorate dall'ICE continuano a crescere e hanno ora superato i 2 milioni di sacchi, raggiungendo un massimo di 7 anni.

La Nigeria, il terzo produttore più grande dell'Africa, ha visto le esportazioni aumentare del 24% su base annua a marzo, raggiungendo 27.500 tonnellate. Tuttavia, il suo volume di esportazione rimane significativamente inferiore a quello della Costa d'Avorio, che consegna più cacao settimanalmente.

Negli Stati Uniti, la domanda di cioccolato è in calo, secondo Hershey, uno dei maggiori produttori.

Le vendite del primo trimestre sono diminuite del 14% su base annua, dopo un aumento del 6% nel quarto trimestre del 2024. Hershey avverte che le tariffe potrebbero aumentare ulteriormente i costi, portando a prezzi più elevati dei prodotti e a una possibile domanda più debole.

L'azienda sta facendo pressione affinché il cacao venga escluso dalle tariffe commerciali, sottolineando che il cacao non può essere coltivato negli Stati Uniti.

Il Nord America è il secondo mercato mondiale del cacao, dopo l'Europa. Gli Stati Uniti importano la maggior parte del loro cacao dalla Costa d'Avorio e dal Ghana.

Attualmente è in vigore una tariffa del 10%, mentre le tariffe reciproche precedenti imponevano una tariffa del 21% sulla Costa d'Avorio, che sarebbe la più alta tra tutte le nazioni africane.

Le scorte di cacao monitorate dall'ICE sono già aumentate significativamente, ma rimangono estremamente basse rispetto agli standard storici.

Tuttavia, le scorte di cacao europee hanno smesso di diminuire, il che potrebbe essere un indicatore chiave di una domanda in fase di stabilizzazione.

I prezzi del cacao stanno attualmente diminuendo, in linea con i modelli stagionali a lungo termine. Storicamente, la tendenza suggerisce una continua debolezza fino a metà anno.