L'indice US500 rimbalza dopo le vendite📈Analisi della stagione degli utili di Wall Street🗽

Fonte: BofA Global Research

FactSet scorecard: risultati vs. aspettative rimangono fortemente positivi

Finora, circa il 75% delle società dell’S&P 500 ha superato le previsioni sugli EPS, e il 65% ha registrato ricavi superiori alle attese. Questa combinazione suggerisce che le aspettative erano state impostate in modo conservativo—soprattutto alla luce delle persistenti preoccupazioni su costi delle materie prime e tariffe—mentre le aziende, almeno a questo stadio, mostrano una resilienza operativa più forte di quanto il mercato avesse scontato.

Dal punto di vista dell’indice, il dato più rilevante è il tasso di crescita degli utili annuo misto (blended) pari all’11,9%. Se questo ritmo si manterrà per il resto della stagione delle trimestrali, l’S&P 500 registrerebbe il quinto trimestre consecutivo di crescita degli utili a doppia cifra, un segnale solido che il ciclo degli utili continua a sostenere le azioni.

Solo un mese fa, il 31 dicembre, il consenso implicava una crescita degli utili del 8,3% per il Q4—ben al di sotto dell’attuale ~11,9%. Questo divario evidenzia che questa stagione non è semplicemente “non deludente”; sta attivamente spingendo le aspettative verso l’alto. È importante notare che questo miglioramento è sufficientemente ampio da emergere a livello settoriale: sei settori mostrano ora risultati sugli utili più forti rispetto a fine anno, grazie in gran parte alle sorprese positive sugli EPS.

Margini netti: il dato più impressionante della stagione

L’elemento più sorprendente finora è la profittabilità. Nonostante i dibattiti in corso su tariffe, costi del lavoro, logistica e pressione sui prezzi, l’S&P 500 sta attualmente riportando un margine netto blended del 13,2% per il Q4.

Se questo dato si confermerà, rappresenterebbe il margine netto più alto registrato da quando FactSet monitora questa metrica, nel 2009, superando il precedente record del 13,1%, fissato—straordinariamente—proprio nel trimestre precedente. In altre parole, i margini non stanno cedendo sotto pressione sui costi; si trovano a livelli storici, mettendo in discussione la narrativa secondo cui i costi starebbero erodendo rapidamente la redditività aziendale.

Visione per settore: tecnologia e industriali fanno il lavoro pesante

Su base annua, l’espansione dei margini è concentrata—ma dove avviene, è significativa:

• Information Technology: margini netti saliti al 29,0% dal 26,8%

• Industrials: margini netti migliorati al 12,5% dal 10,7%

Dall’altro lato, diversi settori stanno registrando compressione dei margini. Uno degli esempi più chiari è Real Estate, dove i margini netti sono scesi al 33,5% dal 35,1%. L’Energy è sostanzialmente stabile anno su anno, al 7,8%.

Vale anche la pena sottolineare che non si tratta di un boom universale dei margini. Solo cinque settori si trovano attualmente al di sopra dei propri margini netti medi a cinque anni, guidati ancora una volta da Technology e Industrials, mentre settori come Health Care e Real Estate restano sotto le loro medie storiche a lungo termine.

Fonte: FactSet

Trimestre su trimestre: segnali misti sotto il dato record

Su base sequenziale (Q4 vs Q3), il quadro appare più eterogeneo. Solo tre settori stanno espandendo i margini rispetto al trimestre precedente, guidati dagli Industrials (12,5% vs 10,5%). La maggior parte dei settori subisce pressioni sequenziali, con le Utilities tra i maggiori fattori di trascinamento negativo (12,9% vs 17,1%).

Questo suggerisce che il margine record a livello di indice non è il risultato di un miglioramento generalizzato ovunque; riflette invece il fatto che alcuni segmenti grandi e altamente redditizi mantengono una profittabilità eccezionale e hanno peso sufficiente per far salire il numero aggregato dell’S&P 500.

Guidance Q1 2026: costruttiva, ma non euforica

I commenti delle società sul prossimo trimestre appaiono stabili piuttosto che entusiasti:

• 17 società hanno rilasciato guidance positiva sugli EPS

• 7 società hanno rilasciato guidance negativa sugli EPS

Non è un segnale di “boom”, ma implica che i team di gestione vedono ancora più margine per esecuzione che rischio di un deterioramento chiaro.

Valutazione: gli investitori pagano un premio per la solidità degli utili

Il rovescio della medaglia è la valutazione. Il P/E forward a 12 mesi dell’S&P 500 è 22,2, significativamente sopra sia la:

• media a 5 anni (20,0)

• media a 10 anni (18,8)

Il mercato sta già pagando un premio per la forza dei margini sostenuta e la continuità della crescita degli utili. In altre parole: i fondamentali sono solidi, ma la tolleranza verso eventuali delusioni è limitata—qualunque inciampo sugli utili più avanti nella stagione potrebbe avere un impatto sul prezzo maggiore rispetto a quanto accadrebbe in un contesto con multipli più bassi.

Fonte: FactSet

Outlook 2026: i margini potrebbero salire ancora

Le aspettative del consenso implicano che i margini potrebbero crescere ulteriormente nel 2026, con margini netti previsti intorno a:

• 13,2% (Q1 2026)

• 13,8% (Q2 2026)

• 14,2% (Q3 2026)

• 14,2% (Q4 2026)

Se il mercato riuscirà a mantenere questa traiettoria, le valutazioni elevate potrebbero restare giustificate—ma ciò richiederebbe una disciplina continua sui costi e un potere di prezzo sostenuto.

Conclusione chiave

Finora, il Q4 2025 si sta configurando come un altro trimestre di solida crescita degli utili e redditività record, non una stagione definita da compressione dei margini.

Il rischio maggiore per le azioni non deriva tanto dal contesto degli utili in sé, quanto dal fatto che, ai livelli di valutazione attuali, gli investitori richiederanno un’esecuzione quasi perfetta, soprattutto in vista dei trimestri del 2026.

Snapshot tecnico US500 (D1)

I futures sull’S&P 500 (US500) hanno rapidamente riconquistato la media mobile esponenziale a 50 giorni (EMA 50) sul grafico giornaliero e si trovano nuovamente intorno a 6.950.

Il forte slancio degli utili continua a sostenere il sentiment rialzista, contribuendo a compensare eventuali impulsi negativi di momentum.

Fonte: xStation5