Le banche di Wall Street si preparano a pubblicare gli utili del primo trimestre!

La stagione degli utili di Wall Street per il primo trimestre del 2024 inizia questa settimana. Venerdì di questa settimana, prima dell'apertura della sessione di cassa a Wall Street, ai trader verranno offerti i primi rapporti delle principali società finanziarie statunitensi. JPMorgan (JPM.US), Citigroup (C.US) e Wells Fargo (WFC.US) saranno le prime grandi banche statunitensi a riportare i risultati.

Come è andato il primo trimestre del 2024 per le banche?

Il primo trimestre del 2024 è stato un periodo misto per gli istituti di credito. Da un lato, i tassi di interesse più elevati rispetto a un anno fa hanno aumentato le entrate derivanti dai prestiti. D’altro canto, un rapido aumento dei tassi negli ultimi trimestri ha indotto le banche a trasferire tali aumenti sui tassi di deposito, aumentando i costi. Inoltre, la prospettiva che i tassi di interesse rimangano più alti per un periodo più lungo sta inducendo i clienti e le imprese ad astenersi dall’accendere prestiti, mentre la domanda di depositi è in aumento insieme ad una ripresa dei tassi sui depositi. Di conseguenza, si prevede che la maggior parte delle grandi banche statunitensi registrerà un calo anno su anno dei ricavi, del reddito da interessi netti e degli utili per azione per il primo trimestre del 2024.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Nella parte successiva dell'analisi ci concentreremo sulle 7 principali banche statunitensi: JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, Bank of America, US Bancorp e Morgan Stanley. I primi tre riporteranno i risultati questo venerdì, mentre i restanti quattro pubblicheranno i dati finanziari del primo trimestre la prossima settimana.

Fine dell’espansione del margine di interesse netto?

Nel grafico sottostante sono stati presentati i dati combinati sul reddito da interessi netti degli ultimi 12 mesi per le 7 principali banche statunitensi, nonché i dati sul margine di interesse netto. Mentre il reddito netto da interessi combinato del gruppo è al livello più alto della storia, lo stesso non si può dire del reddito netto da interessi, che si è stabilizzato dopo alcuni trimestri di aumenti.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Tali aumenti sono stati guidati dall’aumento dei tassi di mercato così come dall’aumento dei tassi ufficiali. Come si può vedere nel grafico qui sopra, il reddito e i margini hanno iniziato a deteriorarsi a cavallo tra il 2019 e il 2020 mentre il mondo stava entrando nella pandemia di Covid-19 e la banca centrale ha risposto con un massiccio allentamento. Profitti e margini hanno iniziato a riprendersi all’inizio del 2022, quando è iniziato il ciclo di rialzi dei tassi post-pandemia. Tuttavia, quanto è stretta la correlazione tra i tassi di interesse e i margini di interesse netti delle banche?

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

I margini di interesse netti per il gruppo di 7 banche analizzate sono stati tracciati rispetto al tasso ufficiale della Fed, nonché ai rendimenti statunitensi a 2 e 10 anni nel grafico sopra. Come si può vedere, la correlazione tra tassi ufficiali e margini bancari è piuttosto forte, soprattutto dopo la crisi finanziaria globale. I margini della banca ritardano i cambiamenti dei tassi di mercato e di politica, ma la direzione generale è allineata. I margini di interesse netti sembrano essere i più correlati ai rendimenti a 2 anni. Sebbene la Fed abbia mantenuto i tassi invariati per tutto il primo trimestre del 2024, i tassi di mercato sono leggermente aumentati.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Dando uno sguardo ai tassi di crescita anno su anno dei depositi e dei prestiti combinati per le 7 principali banche statunitensi, possiamo notare che, sebbene si siano mosse in tandem per la maggior parte del tempo a partire dal 2000, la situazione è cambiata dopo l’inizio della pandemia di Covid-19. all'inizio del 2020. È interessante notare che la crescita dei depositi ha accelerato mentre la crescita dei prestiti ha rallentato, portando ad un calo del reddito da interessi netti. Ciò era in qualche modo controintuitivo, poiché i tassi più bassi dovrebbero attrarre prestiti e scoraggiare i depositi. La situazione ha iniziato a invertirsi nel 2021, con un rallentamento della crescita dei depositi e una ripresa della crescita dei prestiti. Tuttavia, nella seconda metà del 2023 si è verificata un’altra inversione di tendenza. Si prevede che la crescita dei depositi uscirà dal territorio negativo, mentre i tassi di interesse elevati continueranno a frenare la crescita dei prestiti.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

È però necessaria una nota importante: non tutte le banche sono uguali. In effetti, la loro attività può differire in modo significativo. Questo è anche il caso del gruppo di 7 banche che stiamo analizzando. Il grafico seguente traccia i margini di interesse netti per quelle 7 banche negli ultimi 40 trimestri. Come si può vedere, due banche si distinguono: Morgan Stanley e Goldman Sachs hanno margini molto inferiori rispetto al gruppo. Questo perché queste due banche si concentrano principalmente sull’investment banking, mentre le altre sono più universali.

Su cosa si concentreranno gli investitori?

Tenendo presente quanto sopra, gli investitori presteranno molta attenzione alle attività di prestito delle banche e all'evoluzione dei loro margini. Da un lato, mantenere i tassi più alti per un periodo più lungo potrebbe aumentare la pressione sull’economia e aumentare il rischio di un “atterraggio duro”, che comporterebbe perdite sui prestiti. D’altro canto, il fatto che la Fed mantenga i tassi più alti più a lungo significa che, oltre a vedere un percorso di inflazione accidentato davanti a sé, la banca centrale vede anche una buona performance dell’economia statunitense, come evidenziato dai dati sull’occupazione ancora forti. Questa resilienza dell’economia statunitense, nonché la maggiore probabilità che i tassi rimangano più alti per un periodo più lungo, potrebbero portare a revisioni al rialzo della guidance sul margine di interesse netto.

Orientamento attuale per il 2024

• JPMorgan: margine di interesse netto di circa 90 miliardi di dollari
• Bank of America: utile netto da interessi nel primo trimestre intorno a 13,9-14,0 miliardi di dollari, con un secondo trimestre in ulteriore calo
• Wells Fargo: Potenziale calo del 7-9% nel margine di interesse netto
• Citigroup: si prevede che il margine di interesse, esclusi i mercati, diminuirà modestamente rispetto al 2023

Abbiamo menzionato le perdite sui prestiti nel caso in cui l'economia dovesse deteriorarsi e affrontare un “atterraggio duro”. Sebbene il rischio di recessione negli Stati Uniti sia notevolmente diminuito di recente, rimane un rischio potenziale da tenere d’occhio. Detto questo, i dati sugli accantonamenti per le perdite su crediti saranno monitorati attentamente. Va notato che nel quarto trimestre del 2023 si è registrato un forte aumento di questi, con accantonamenti combinati per crediti inesigibili da parte delle 7 banche che stiamo analizzando che sono balzati a quasi 10 miliardi di dollari, il livello più alto dal picco della pandemia del 2020. Se dovessimo escludere la pandemia di Covid-19, che è stata un evento da “cigno nero”, gli accantonamenti nel quarto trimestre del 2023 sono stati i più alti dal quarto trimestre del 2011. Il loro continuo aumento aumenterà le preoccupazioni sulle condizioni reali dell’economia e potrebbe mettere sotto pressione le azioni.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Quest’anno le banche statunitensi hanno sovraperformato il mercato più ampio

Il primo trimestre del 2024 è stato un periodo di moderati guadagni sui mercati azionari. Le banche hanno registrato performance eccezionalmente buone rispetto al mercato generale durante i primi tre mesi dell'anno. Il sottoindice S&P 500 Banks ha guadagnato oltre il 10% dall'inizio dell'anno. Nel frattempo, l’indice S&P 500 ha guadagnato circa l’8%, mentre il Dow Jones ha guadagnato circa il 2%. Se questo sentimento ottimista nei confronti del settore durerà dipenderà dai prossimi utili.

Se le banche migliorassero le loro guidance e non segnalassero alcun grande aumento degli accantonamenti per i crediti inesigibili, il sentiment nei confronti del settore potrebbe rimanere ottimista. Tuttavia, dato che c’è molta incertezza sul percorso dei tassi negli Stati Uniti, e questa incertezza è aumentata di recente, c’è la possibilità che la banca decida di mantenere la propria guida conservativa. La mancanza di revisioni al rialzo delle guidance, combinata con maggiori accantonamenti per le perdite sui prestiti, potrebbe mettere sotto pressione i titoli bancari.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research