Stock della settimana: Netflix (23.10.2024)

Netflix ha appena consegnato un altro trimestre impressionante, segnando una crescita significativa sia in termini di abbonati che di redditività. Il gigante dello streaming continua a dimostrare la sua leadership di mercato con una riuscita espansione nella pubblicità e nei contenuti dal vivo, mantenendo livelli di coinvolgimento forti di circa due ore per membro al giorno. Con il titolo che raggiunge massimi storici, l'evoluzione di Netflix da un servizio di streaming puro a una piattaforma di intrattenimento diversificata si sta rivelando un successo.

Risultati Q3 2024 vs Stime:

• Ricavi: 9,82 miliardi di dollari (+15% su base annua) vs stima di 9,78 miliardi di dollari
• Margine operativo: 29,6% (in aumento dal 22,4% su base annua) vs stima del 27,8%
• Utile operativo: 2,91 miliardi di dollari (+52% su base annua) vs stima di 2,72 miliardi di dollari
• EPS: 5,40 dollari (+44,8% su base annua) vs stima di 5,12 dollari
• Flusso di cassa libero: 2,19 miliardi di dollari (+15,9% su base annua) vs stima di 1,73 miliardi di dollari
• Abbonamenti pagati globali: 282,72 milioni (+14,4% su base annua) vs stima di 281,92 milioni
• Aggiunte nette pagate: 5,07 milioni (-42% su base annua) vs stima di 4,52 milioni
• UCAN: +690.000 (-61% su base annua) vs stima +696.658
• EMEA: +2,17 milioni (-45% su base annua) vs stima +1,44 milioni
• LATAM: -70.000 (contro +1,18 milioni su base annua) vs stima +975.270
• APAC: +2,28 milioni (+21% su base annua) vs stima +1,56 milioni
• Livello supportato da pubblicità: crescita del 35% su base trimestrale, >50% delle nuove registrazioni (nessuna stima fornita)

Previsioni Q4 2024:

• Ricavi: 10,13 miliardi di dollari vs stima di 10,05 miliardi di dollari
• Margine operativo: 22% vs stima del 21,2%
• EPS: 4,23 dollari vs stima di 3,90 dollari
• Aggiunte nette pagate: Ci si aspetta un aumento rispetto al Q3

Previsioni aggiornate per l'intero anno 2024:

• Crescita dei ricavi: 15% (parte alta della precedente fascia 14-15%)
• Margine operativo: 27% (aumentato dal 26% precedentemente)
• Flusso di cassa libero: 6,0-6,5 miliardi di dollari (aumentato rispetto a circa 6,0 miliardi di dollari)

Previsioni iniziali per il 2025:

• Obiettivo di ricavi: 43-44 miliardi di dollari (crescita del 11-13%)
• Obiettivo di margine operativo: 28%
• Ricavi pubblicitari: Ci si aspetta che raddoppino (da una base piccola)
• Abbonamenti pagati: Si prevede un aumento sano (nessun target specifico fornito)

Evoluzione del Core Business

La trasformazione di Netflix va oltre il suo tradizionale modello di streaming. L'azienda ha implementato con successo diverse iniziative strategiche che stanno rimodellando il suo panorama aziendale. Il livello supportato da pubblicità è diventato un motore di crescita significativo, dimostrando una forte adozione con una crescita del 35% degli abbonamenti da un trimestre all'altro. Questa opzione a prezzo ridotto si sta rivelando attraente sia per i nuovi abbonati che per gli utenti esistenti, mantenendo livelli di coinvolgimento simili a quelli dei livelli senza pubblicità. La monetizzazione della condivisione delle password è passata da una sfida a un'opportunità di guadagno. L'approccio dell'azienda ha effettivamente convertito gli account condivisi in abbonamenti a pagamento, mantenendo la soddisfazione degli utenti. L'espansione dei contenuti dal vivo rappresenta una nuova frontiera, con i prossimi giochi della NFL, il match di boxe Tyson vs. Paul e la programmazione WWE a partire da gennaio 2025. Questo ingresso nell'intrattenimento dal vivo diversifica l'offerta di contenuti e crea nuove opportunità pubblicitarie.

Performance Finanziaria e Prospettive

I metriche finanziarie di Netflix mostrano un forte slancio in aree chiave. La crescita dei ricavi rimane robusta al 15% su base annua, alimentata dalla crescita degli abbonati e da strategie di monetizzazione efficaci. Le previsioni dell'azienda per il 2025 suggeriscono una continua fiducia nel mantenimento di una crescita a due cifre. L'espansione del margine è stata particolarmente impressionante, con margini operativi che hanno raggiunto il 29,6% nel Q3 2024. Ciò dimostra la capacità di Netflix di scalare in modo efficiente mentre investe in nuove iniziative. La generazione di flusso di cassa libero continua a rafforzarsi, raggiungendo 2,19 miliardi di dollari nel Q3 2024, fornendo flessibilità per investimenti in contenuti e iniziative strategiche.

Strategia dei Contenuti

Il contenuto rimane al centro del successo di Netflix, con diversi elementi chiave. La programmazione originale continua a guidare il coinvolgimento, con una forte offerta che include nuove stagioni di serie popolari e contenuti innovativi. Lo sviluppo di contenuti regionali mira a soddisfare le esigenze specifiche del mercato, in particolare in aree ad alta crescita come APAC ed EMEA. L'espansione della programmazione dal vivo crea nuove opportunità per il coinvolgimento degli utenti e le entrate pubblicitarie.

Iniziative di Crescita e Sviluppo Strategico

La strategia di crescita di Netflix comprende tre principali vettori che posizionano l'azienda per un'espansione continua. Nel settore pubblicitario, l'azienda sta adottando un approccio metodico, dando priorità alla scala degli abbonati prima di massimizzare la monetizzazione. Il livello supportato da pubblicità mostra metriche di coinvolgimento promettenti, con gli utenti che dimostrano modelli di visione simili a quelli dei piani senza pubblicità. Questo convalida la strategia dell'azienda mentre si prepara per un'implementazione più ampia della piattaforma pubblicitaria nel 2025. I mercati internazionali rimangono un motore di crescita cruciale, con performance particolarmente forti nelle regioni APAC ed EMEA. Netflix ha perfezionato il proprio approccio a ciascun mercato attraverso strategie di prezzo calibrate e investimenti nella produzione di contenuti locali. Questa strategia di localizzazione si è dimostrata efficace nel guidare l'adozione mantenendo la redditività attraverso mercati diversificati. L'ingresso dell'azienda nell'intrattenimento dal vivo segna un'evoluzione significativa della sua strategia di contenuto. L'offerta in arrivo include eventi sportivi di alto profilo, in particolare giochi della NFL e match di boxe, culminando con il lancio della programmazione settimanale della WWE nel 2025. Questa espansione nei contenuti dal vivo crea nuove opportunità per il coinvolgimento del pubblico e le entrate pubblicitarie.

Posizione di Mercato e Vantaggi Competitivi

La leadership di mercato di Netflix si basa su notevoli vantaggi di scala. Con 282,72 milioni di abbonamenti pagati a livello globale, l'azienda beneficia di dati utente senza pari e di un'efficienza nella distribuzione dei contenuti. Questa scala supporta una vasta libreria di contenuti e consente investimenti continui in un'infrastruttura tecnologica avanzata, creando significative barriere all'ingresso per i concorrenti.

La differenziazione competitiva dell'azienda deriva da tre elementi chiave. Innanzitutto, il suo pipeline di contenuti originali continua a offrire programmazione coinvolgente che guida l'interesse. In secondo luogo, l'implementazione di successo della pubblicità ha aperto nuovi flussi di entrate mantenendo la soddisfazione degli utenti. Infine, l'espansione nei contenuti dal vivo crea ulteriore differenziazione dai concorrenti di streaming tradizionali.

Fattori di Rischio e Sfide

Le sfide operative presentano diversi rischi chiave. La complessità tecnica dello streaming dal vivo su larga scala richiede investimenti significativi in infrastrutture e comporta rischi di esecuzione. La produzione di contenuti rimane soggetta a inflazione dei costi e incertezze produttive. Le operazioni internazionali espongono l'azienda a fluttuazioni valutarie che possono influenzare i risultati riportati.

I rischi legati al mercato riguardano la valutazione e la concorrenza. Gli attuali multipli di valutazione riflettono elevate aspettative di crescita che devono essere soddisfatte per giustificare i prezzi premium. Le pressioni competitive continuano sia da parte di aziende di media tradizionali che di nuovi entranti. Il settore pubblicitario, sebbene promettente, è ancora nelle fasi iniziali e affronta incertezze di esecuzione.

Futuro Traiettoria di Crescita

I catalizzatori a breve termine offrono visibilità sul potenziale di crescita. Le partite NFL di dicembre nel giorno di Natale rappresentano una prova significativa delle capacità di sport dal vivo. Il match di boxe Tyson vs. Paul offre l'opportunità di dimostrare la gestione di eventi dal vivo su larga scala. La programmazione settimanale della WWE a partire da gennaio 2025 fornirà contenuti dal vivo ricorrenti che potrebbero guidare un coinvolgimento sostenuto.

Guardando oltre, diversi fattori di crescita a lungo termine sostengono i piani di espansione di Netflix. Il settore pubblicitario è posizionato per un'accelerazione dei ricavi man mano che migliorano l'infrastruttura e la scala. I mercati internazionali offrono opportunità di penetrazione continua, in particolare nelle regioni in via di sviluppo. Le capacità di contenuti dal vivo aprono nuove categorie di intrattenimento, mentre le iniziative nel settore dei giochi offrono ulteriori vettori di coinvolgimento.

La fiducia dell'azienda in queste iniziative di crescita è riflessa nella sua previsione per il 2025 di 43-44 miliardi di dollari in ricavi e un margine operativo del 28%. Questa previsione suggerisce che Netflix può mantenere una crescita robusta mentre espande la redditività, anche se l'esecuzione su più iniziative sarà cruciale per raggiungere questi obiettivi. La combinazione di chiari catalizzatori a breve termine e driver a lungo termine consolidati fornisce molteplici percorsi verso una crescita sostenuta, anche mentre l'industria dello streaming continua a evolversi.

Valutazione

Abbiamo deciso di basare le nostre assunzioni su medie storiche e previsioni aziendali. Abbiamo ipotizzato una crescita dei ricavi del 15% e un margine operativo del 27% per i 5 anni di previsioni. La decisione di fare previsioni dettagliate per 5 anni piuttosto che 10 anni è stata presa a causa dell'enorme incertezza su quanto a lungo possano durare i robusti tassi di crescita dell'azienda. Altre assunzioni si basavano su medie a 5 anni.

Poiché il valore terminale tende a rappresentare una parte significativa della valutazione DCF, specialmente con periodi di previsioni dettagliate più brevi, abbiamo deciso di adottare un approccio molto conservativo in questo caso. Per i calcoli del valore terminale, abbiamo utilizzato una crescita dei ricavi del 6% e un WACC terminale del 10,5%, in calo rispetto all'11% di WACC utilizzato per le previsioni di 5 anni, per catturare l'effetto della crescita del settore. Inoltre, l'assunzione di un'alta crescita dei ricavi terminali si basa sulla previsione che il settore sarà in grado di sostenere elevati tassi di crescita in futuro, man mano che la base clienti e le esigenze evolvono.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Ora diamo un'occhiata a come si confronta Netflix con i suoi concorrenti. Abbiamo costruito un gruppo di pari composto da quattro aziende il cui modello di business potrebbe essere simile a quello di Netflix: Walt Disney, Paramount Global, Fox Corp e Warner Bros Discovery. Come si può vedere, Netflix è sopra la media per quanto riguarda tutti gli aspetti analizzati. Abbiamo calcolato la media, la mediana e i multipli ponderati per capitalizzazione di mercato del gruppo di concorrenti. Successivamente, sono state calcolate tre diverse valutazioni per Netflix in base a ciascuno di questi multipli. Come si può vedere nella tabella sottostante, la stragrande maggioranza di queste valutazioni suggerisce che le azioni di Netflix sono sopravvalutate ai prezzi attuali, con le metriche di valutazione P/E forward disturbate dai dati elevati di Warner Bros.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Raccomandazioni

Netflix ha attualmente 63 raccomandazioni, di cui 43 sono "buy" con un prezzo massimo di $925. Ci sono 17 raccomandazioni "hold" e 3 "sell", con un prezzo minimo di $550. La previsione media del prezzo delle azioni su 12 mesi è di $768,11, implicando un potenziale rialzo dello 0,5% rispetto al prezzo attuale.

Analisi Tecnica

Le azioni di Netflix stanno attualmente trattando sopra le medie mobili semplici (SMA) a 15 e 30 giorni per il terzo giorno consecutivo, dopo aver riportato utili migliori delle attese. Il livello di supporto chiave è fissato al precedente massimo di $735,25, che si allinea anche con una stima di valutazione basata sul discounted cash flow (DCF). Se questo supporto dovesse essere rotto, il titolo potrebbe rapidamente ritestare le medie mobili fino a raggiungere la SMA a 50 giorni, che si trova a $700,18.

Per gli investitori bullish, un piccolo ritracciamento sarebbe utile per raffreddare i livelli elevati dell'indice RSI, il quale, insieme al MACD, mostra ancora una divergenza bullish e il potenziale per un ulteriore slancio rialzista.

Sintesi

• Raccomandazioni:

  • 43 "buy"
  • 17 "hold"
  • 3 "sell"
  • Prezzo medio previsto a 12 mesi: $768,11

• Analisi Tecnica:

  • Trading sopra le SMA a 15 e 30 giorni
  • Supporto chiave: $735,25
  • Possibile ritest a $700,18 se il supporto viene rotto
  • Elevati livelli RSI con divergenza bullish indicano potenziale rialzista

Conclusione

Nel complesso, le prospettive per Netflix appaiono positive, supportate da raccomandazioni predominanti di acquisto e da una solida performance tecnica. Tuttavia, gli investitori dovrebbero monitorare i livelli di supporto e l'indice RSI per valutare le opportunità di ingresso e i rischi associati.

Fonte: xStation