Stock della settimana - Procter & Gamble (24.04.2025)

Le azioni di Procter & Gamble (PG.US) sono finite sotto pressione dopo la pubblicazione dei risultati del terzo trimestre, poiché il colosso dei beni di consumo ha rivisto al ribasso le previsioni per l’intero anno a causa della crescente incertezza legata alle politiche tariffarie statunitensi e a una domanda dei consumatori debole. Il produttore di detersivi Tide e cosmetici Olay ha presentato risultati contrastanti, mettendo in evidenza le difficoltà che le aziende del settore beni di prima necessità stanno affrontando nell’attuale contesto economico.

Utile sopra le attese, ma ricavi deludono

La performance del terzo trimestre di P&G ha mostrato un quadro contrastante: l'utile per azione core è stato di 1,54 dollari, superando leggermente le aspettative degli analisti fissate a 1,53 dollari. Tuttavia, i ricavi netti sono scesi del 2% su base annua a 19,78 miliardi di dollari, al di sotto delle stime di consenso di 20,22 miliardi di dollari. La crescita organica delle vendite si è fermata all’1%, ben al di sotto del 2,53% atteso, trainata esclusivamente da aumenti di prezzo, mentre i volumi organici sono rimasti complessivamente stabili. Nonostante il calo dei ricavi, P&G è riuscita a far crescere l’utile netto, che è salito leggermente a 3,77 miliardi di dollari rispetto ai 3,75 miliardi dello stesso periodo dell’anno precedente.

Utili rispetto alle stime. Fonte: Bloomberg L.P.

Andamento dei Segmenti: Domanda Irregolare

La performance di P&G nei vari segmenti di prodotto ha messo in luce un panorama dei consumi diviso. I prodotti per la bellezza e la cura personale si sono dimostrati resilienti, con una crescita organica delle vendite rispettivamente del 2% e del 3%, entrambe superiori alle stime degli analisti. Il settore della salute si è distinto con una crescita organica del 4%, segnalando che i consumatori continuano a privilegiare gli acquisti legati al benessere. Tuttavia, il segmento più grande dell’azienda, Tessili e Cura della Casa, ha registrato vendite organiche stabili rispetto a una crescita attesa del 2,7%, mentre i prodotti per l’igiene femminile, bambini e famiglia sono calati dell’1% a fronte di una previsione di crescita del 2,82%. Questa debolezza riflette un cambiamento nelle priorità dei consumatori e un possibile orientamento verso prodotti più economici per le esigenze domestiche.

Incertezza sui dazi crea ostacoli di mercato

L’amministratore delegato Jon Moeller ha riconosciuto le difficoltà dell’attuale contesto, affermando che P&G “ha registrato una crescita modesta delle vendite organiche e degli utili per azione in un contesto di consumo e geopolitico difficile e volatile”. L’azienda ha citato in particolare le preoccupazioni legate ai dazi come uno dei motivi della revisione delle previsioni. Sebbene P&G si sia in parte protetta dagli impatti tariffari producendo il 90% dei suoi prodotti venduti negli USA direttamente nel Paese, resta esposta per il restante 10% importato, con meno del 15% di tali importazioni provenienti dalla Cina. L’azienda continua a prevedere un impatto negativo di circa 200 milioni di dollari post imposte dovuto ai costi delle materie prime per l’anno fiscale 2025, anche se ora stima che l’impatto dei cambi sarà leggermente inferiore rispetto a quanto anticipato in precedenza.

Previsioni riviste per riflettere la realtà di mercato

In risposta a queste sfide, P&G ha significativamente abbassato le sue previsioni per l’intero anno. Ora si attende una crescita organica delle vendite intorno al 2%, rispetto alla precedente previsione del 3-5%. L’utile per azione core è ora previsto in una fascia compresa tra 6,72 e 6,82 dollari, rappresentando una crescita del 2-4%, ben al di sotto della precedente forchetta del 5-7%. Questa revisione riflette quanto segnalato dal CFO Andre Schulten a febbraio, quando aveva avvertito di un rallentamento delle spedizioni ai rivenditori e di rischi potenziali nel raggiungimento degli obiettivi di utile. L’azienda ha inoltre sottolineato le difficoltà nei mercati internazionali, tra cui un consumo più debole in Asia e Africa e sentimenti anti-occidentali che incidono sulle vendite in Medio Oriente.

Comportamento dei consumatori e dinamiche con i rivenditori in cambiamento

I risultati di P&G indicano che i consumatori stanno diventando più selettivi nelle loro decisioni di acquisto. Sebbene l’anno fosse iniziato con un superamento delle stime sulle vendite grazie ai volumi, il trimestre più recente mostra un’inversione di tendenza. I volumi organici stabili suggeriscono una diversa risposta dei consumatori a seconda della categoria: continuano a spendere per la cura personale ma sembrano ridurre le spese per i beni essenziali della casa. Inoltre, il flusso di cassa libero rettificato si è attestato a 2,85 miliardi di dollari, ben al di sotto dei 3,69 miliardi attesi, indicando possibili pressioni sul capitale circolante, con i rivenditori che gestiscono l'inventario con maggiore cautela.

Valutazione

Procter & Gamble mostra attualmente metriche di valutazione contrastanti rispetto ai suoi concorrenti nel settore dei beni di consumo. Con un prezzo di negoziazione di circa 163 dollari, P&G presenta un profilo di valutazione equilibrato, con aspetti sia premium che scontati rispetto a rivali come Unilever e Colgate-Palmolive.

Valutazione basata su multipli:

• Valutazioni medie indicano un prezzo potenziale di 174,11 $ basato sul P/E.

• Tuttavia, i valori risultano più bassi se si considerano multipli come forward P/E (147,93 $), P/S (107,68 $), forward P/S (112,19 $) e P/FCF (131,31 $).

• Approcci basati sulla ponderazione per capitalizzazione indicano 173,13 $ per il P/E, ma valutazioni più conservative per gli altri indicatori: 142,58 $, 101,69 $, 105,94 $ e 129,32 $.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Valutazione DCF

La valutazione tramite metodo DCF (Discounted Cash Flow) mostra che P&G appare correttamente valutata sulla base di specifiche ipotesi di crescita e redditività:

Sensibilità alla crescita dei ricavi terminali:

• Al prezzo attuale di 163 dollari, P&G risulta equamente valutata con una crescita terminale dei ricavi del 2,6% e un WACC del 6,4%

• Scenari più conservativi, con una crescita compresa tra 1,4% e 2,0% e WACC più elevato (7,0%-7,6%), indicano un valore inferiore nella fascia 107–125 dollari

• Scenari più ottimistici, con crescita tra 2,2% e 2,6% e WACC più basso (6,4%-6,8%), suggeriscono valutazioni comprese tra 140–165 dollari

Analisi dei margini operativi:

• Il prezzo attuale di 163 dollari è coerente con scenari che combinano margini operativi tra 26% e 27% e crescita dei ricavi del 5-6%

• Con un margine operativo base del 25%, P&G avrebbe bisogno di una crescita dei ricavi di circa 4-5% per giustificare il prezzo di mercato attuale

• In scenari con margini inferiori (22-24%), sarebbe necessaria una crescita significativamente più alta per sostenere la valutazione attuale

Dato il recente taglio delle previsioni da parte di P&G a una crescita organica di circa 2% per l’anno fiscale 2025 (in calo rispetto al precedente 3-5%) e le pressioni sui margini dovute all’aumento dei costi delle materie prime e all’incertezza sui dazi, la valutazione attuale sembra scontare un recupero relativamente rapido verso una crescita più solida e un’espansione dei margini. Questo implica un potenziale rischio al ribasso qualora l’attuale contesto difficile per i consumatori e le incertezze geopolitiche dovessero protrarsi più a lungo di quanto il mercato si aspetti.

Fonte: Bloomberg Finance LP

Fonte: Bloomberg Finance LP

Procter & Gamble (D1)

Il titolo sta negoziando vicino a una zona che ha servito da forte supporto durante tutto lo scorso anno e che in precedenza ha innescato inversioni di tendenza. I orsi cercheranno di rompere i recenti minimi intorno ai 156 dollari, mentre i tori tenteranno di riconquistare la media mobile semplice a 30 giorni (SMA) a 166,82 dollari. L'RSI mostra una divergenza ribassista con massimi più bassi, e il MACD si sta restringendo, suggerendo un potenziale incrocio ribassista.