🌟Anthropic na ostatniej prostej przed największym debiutem w historii. Prospekt może się pojawić już w piątek wieczorem

Anthropic, twórca modeli Claude, może już jutro, czyli w piątek 23 października upublicznić prospekt emisyjny (formularz S-1). Takie informacje podają największe portale analityczne, m.in Yahoo Finance, powołując się na trzy osoby znające plany spółki. Debiut planowany jest na listopad i ma przebić czerwcowe IPO SpaceX, stając się największym w historii. Wycena może sięgnąć nawet ok. 2 bln USD. To także test apetytu inwestorów na AI, w momencie gdy rynek coraz głośniej pyta o zwrot z gigantycznych inwestycji. 

Co wiemy przed publikacją prospektu?

• Harmonogram: poufny projekt S-1 trafił do SEC w czerwcu, a debiut jest planowany na połowę listopada. Termin zależy od warunków rynkowych.
• Przychody: w III kwartale 16,8 mld USD, o 45% więcej niż w II kwartale (11,6 mld USD). Takie dane spółka przekazała potencjalnym inwestorom. Z drugiej strony takie dane mogą wskazywać na wolniejszy run-rate niż estymowano jeszcze kilka tygodni temu. 
• Strata: w I półroczu 2026 strata netto wyniosła 80,7 mld USD, wobec 13 mld USD rok wcześniej. Aż 72 mld USD to jednak księgowe odpisy związane z przeszacowaniem obligacji zamiennych i innych instrumentów finansowania, a nie koszty operacyjne.
• Moc obliczeniowa: Długoterminowe kontrakty przekraczają 600 mld USD, w tym 111 mld USD dla Alphabetu, 110 mld USD dla Amazona i 31 mld USD dla Microsoftu. Według WSJ łączne wydatki na moc obliczeniową mogą sięgnąć 750 mld USD.
• Ryzyka: sekcja czynników ryzyka w projekcie prospektu liczy około 80 stron, prawie dwa razy więcej niż opis działalności. Mowa w niej m.in. o „katastrofalnych lub egzystencjalnych” zagrożeniach związanych z zaawansowaną AI.
• Ład korporacyjny: Rewident miasta Nowy Jork Mark Levine zaapelował o wstrzymanie IPO, dopóki spółka nie odpowie na pytania o bezpieczeństwo AI i ład korporacyjny.
• Wycena: przy 2 bln USD i rocznym tempie przychodów około 67 mld USD (16,8 mld USD x 4) mnożnik wynosi ponad 30x sprzedaży lub nieco poniżej przy wycenie sięgającej 1,5 bln USD (w ostatnim czasie obniżono nieco wyliczenia)

Tło rynkowe jednak obecnie nie pomaga. Wyniki technologicznych megacapów nie uspokoiły inwestorów, choć jednocześnie spółki takie jak Meta zarabiają dziesiątki milionów dolarów. Warto jednak zauważyć, że technologia tanieje niemal z minuty na minutę, a inwestorzy oczekują zwrotu z poniesionych miliardowych inwestycji w infrastrukturę. Ken Griffin, CEO funduszu Citadel mówi, że AI jest „prawie na pewno” w bańce. Jeśli rynek nie kupi prospektu, możę się to dosyć szybko przełożyć na inne spółki technologiczne, a przede wszystkim dostawców chmury. Dotyczy to zwłaszcza Alphabetu, Amazona i Microsoftu, dla których Anthropic jest jednym z największych klientów.

Na co patrzeć w S-1?

• marża brutto i tempo spalania gotówki,
• struktura przychodów (API, subskrypcje, rozwiązania dla programistów),
• harmonogram płatności za moc obliczeniową,
• struktura akcji i prawa głosu,
• wielkość oferty i cel pozyskania środków,
• banki prowadzące ofertę.

Co dalej?

Spółki korzystające z poufnej ścieżki muszą upublicznić prospekt co najmniej 15 dni kalendarzowych przed startem roadshow.

• Publikacja w piątek 23.10 pozwala zacząć roadshow najwcześniej 7.11, a w praktyce w poniedziałek 9.11.
• Wycena i debiut przypadłyby wtedy najpewniej w tygodniu od 16.11, co zgadza się z doniesieniami o połowie listopada, przed Dniem Dziękczynienia.

O której potencjalnie spodziewać się prospektu w piątek 23 października?

Ważna różnica czasu: w piątek obowiązuje jeszcze czas letni po obu stronach oceanu. Między Nowym Jorkiem a Polską jest 6 godzin różnicy (16:00 ET to 22:00 w Polsce). Zmiana czasu w Polsce nastąpi dopiero w nocy z 24 na 25.10.

• Po zamknięciu sesji (16:00–17:30 ET / 22:00–23:30 PL): Prawdopodobieństwo najwyższe
• Przed otwarciem sesji (6:00–8:30 ET / 12:00–14:30 PL): Prawdopodobieństwo średnie
• W trakcie sesji (9:30–16:00 ET / 15:30–22:00 PL): Prawdopodobieństwo niskie

Dlaczego najbardziej prawdopodobny jest wieczór?

Precedensy: większość dużych debiutów publikowała prospekt tuż po zamknięciu sesji.

• SpaceX: 22:40 czasu polskiego.
• Meta: 22:47.
• Airbnb: 22:45.
• Arm: 22:24.
• Snowflake: 22:06.
• Wyjątki to Coinbase (13:32, przed sesją) i Reddit (21:18, końcówka sesji).

Mniejsza zmienność: publikacja po sesji nie uderza w trakcie handlu w notowania powiązanych spółek (GOOGL, AMZN, MSFT, NVDA).

Piątek: publikacja w piątkowy wieczór daje analitykom i mediom cały weekend na przeczytanie kilkuset stron.

Godzina graniczna to 17:30 ET (23:30 w Polsce): prospekt złożony później dostaje datę poniedziałku 26.10. To przesunęłoby o trzy dni najwcześniejszy możliwy start roadshow, więc prawnicy będą celować przed tą godziną.

Pamiętajmy, że doniesienia mówiące „już w ten piątek” nie oznaczają, że będzie to „na pewno w piątek”. Przy dzisiejszej nerwowości wokół spółek technologicznych przesunięcie o kilka dni jest całkiem realne. Niemniej ostatnie doniesienia o pośpiechu ze strony OpenAI w celu zebrania 30 mld USD przed IPO Antrhopica oraz w trakcie publikacji dużych spółek technologicznych w USA sugerują, że coś faktycznie może być na rzeczy. Możliwy ticker Anthropic to ANTH czy ANTP.