Czy Powell zaskoczy rynki w Jackson Hole❓

• Sympozjum ekonomiczne w Jackson Hole rozpoczyna się w czwartek
• Piątkowe wystąpienie Powella będzie jego najważniejszym wydarzeniem
• Brak jasności co do wrześniowej decyzji Fed, więcej danych przed nami
• Podtrzymanie jastrzębiego stanowiska wydaje się być scenariuszem bazowym
• Spojrzenie na EURUSD, US500 i ZŁOTO

Coroczne Sympozjum Polityki Gospodarczej w Jackson Hole, którego gospodarzem jest Rezerwa Federalna, odbędzie się w tym tygodniu w czwartek 24 sierpnia i potrwa do soboty 26 sierpnia. Wydarzenie to jest zawsze uważnie obserwowane, w przeszłości było wykorzystywane do sugerowania poważnych zmian w polityce monetarnej. Głównym tematem tegorocznego sympozjum w Jackson Hole są 'Zmiany strukturalne w globalnej gospodarce'. Podczas gdy w wydarzeniu weźmie udział wielu bankierów centralnych i ekonomistów, rynki czekają przede wszystkim na piątkowe przemówienie przewodniczącego Fed Powella.

Uwaga na przemówienie Powella

Jak to zwykle bywa, pełna agenda Sympozjum w Jackson Hole zostanie opublikowana dopiero tuż przed rozpoczęciem wydarzenia (czwartek, 14:00). Jednak termin najważniejszej części wydarzenia został już ujawniony - przewodniczący Fed Powell wygłosi swoje przemówienie w piątek, 25 sierpnia o godzinie 10:05 ET (16:05 polskiego czasu). Jak już wspomnieliśmy w akapicie wprowadzającym, przemówienia w Jackson Hole są czasami wykorzystywane przez prezesów Fed do sugerowania poważnych zmian. Nawet jeśli takie wskazówki nie pojawiają się, oświadczenia składane podczas przemówienia często wywołują duże ruchy na rynku. Tak było rok temu, kiedy Powell wywołał spadek cen ryzykownych aktywów, podkreślając, że pomimo wyzwań gospodarczych inflacja zostanie opanowana. S&P 500 (US500) spadł wtedy o ponad 3%  po tym, jak Powell wygłosił te uwagi na Sympozjum 2022, 26 sierpnia.

Przewodniczący Fed Powell wywołał wyprzedaż na Wall Street swoim przemówieniem w Jackson Hole w zeszłym roku. Czy tym razem będzie podobnie? Źródło: xStation5

Czego spodziewać się po Powellu?

Prawdziwym pytaniem jest, czego spodziewać się po Powellu tym razem. Należy podkreślić, że Fed wydaje się być na dobrej drodze do osiągnięcia celu jakim jest osłabienie inflacji - główny wskaźnik CPI wyniósł 3,2% r/r w lipcu 2023 r., co oznacza spadek z 8,5% r/r odnotowanych rok temu w lipcu 2022 r. Jednak postępy w zakresie inflacji bazowej nie są tak imponujące, ponieważ wskaźnik bazowy spadł do 4,7% r/r w lipcu 2023 r. z 5,9% r/r odnotowanych w lipcu 2022 r. To powiedziawszy, przesłanie, Powella pw Jackson Hole, może okazać się następujące - cel nie został jeszcze osiągnięty, podwyżki stóp są nadal rozważane, a myślenie o obniżkach stóp jest przedwczesne.Fed wykonał pracę, pomógł obniżyć inflację w ciągu ostatniego roku, ale wskaźniki główne i bazowe nadal pozostają powyżej celu 2%. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Podczas gdy rynki pieniężne nie wierzą już, że Fed podniesie stopy jeszcze raz przed zakończeniem cyklu, stwierdzenie, że nadszedł czas na obniżki stóp jest zbyt daleko idącym wnioskiem. W końcu ostatnie dane ze Stanów Zjednoczonych, takie jak PKB za II kwartał czy lipcowa sprzedaż detaliczna, były bardzo mocne i pokazały, że popyt w amerykańskiej gospodarce jest silny. Co więcej, model Atlanta Fed GDPNow wskazuje obecnie na wzrost PKB o 5,8% w 3. kwartale 2023 roku. Nie jest to scenariusz, w którym należałoby obniżać stopy procentowe, ponieważ prawdopodobnie napędziłoby to inflację. Ponadto, przy inflacji nadal utrzymującej się powyżej celu i ryzyku ponownego przyspieszenia inflacji do końca roku z powodu efektów bazowych, warunki do obniżki stóp po prostu jeszcze nie istnieją.

Rynki pieniężne nie widzą więcej podwyżek stóp Fed w tym roku. Rynki widzą obniżki stóp w 2. kwartale 2024 r. Źródło: Bloomberg Finance LP

Wyższe stopy na dłużej?

Przewodniczący Fed Powell raczej nie potwierdzi, że cykl podwyżek stóp dobiegł końca. W końcu na ostatniej konferencji prasowej FOMC podkreślił, że  do podjęcia decyzji pozostało jeszcze kilka kluczowych danych. Niektóre z tych odczytów zostały już opublikowane - jak dane o zatrudnieniu i CPI za lipiec - ale niektóre dopiero zostaną opublikowane - m.in. dane o zatrudnieniu i CPI za sierpień.

Dane o CPI za lipiec pokazały dalszy postęp w obniżaniu inflacji, podczas gdy raport NFP za lipiec pokazał nieco słabszy niż oczekiwano wzrost zatrudnienia, ale także utrzymujący się wzrost płac. Nie jest to mieszanka, która gwarantuje kolejną podwyżkę stóp procentowych. Chociaż nie ma pewności, czy Fed dokona kolejnej podwyżki we wrześniu, pewne jest, że koniec cyklu podwyżek stóp jest bliski i prawdziwym pytaniem jest, co dalej.

Fed coraz częściej podkreśla potrzebę zobaczenia pełnego wpływu już dostarczonego zacieśnienia. Ponieważ gospodarka USA pozostaje silna, może to doprowadzić do sytuacji, w której Fed wstrzyma podwyżki stóp, ale nie zaangażuje się od razu w ich obniżanie. W rezultacie stopy procentowe mogą pozostać na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas. Utrzymanie stóp na wyższym poziomie przez dłuższy czas wydaje się być scenariuszem bazowym. Taki jest pogląd rosnącej liczby instytucji finansowych, a także perspektywy wyrażone przez zdecydowaną większość respondentów w niedawnej ankiecie Bloomberga.

Zdecydowana większość respondentów w ankiecie Bloomberga uważa "jastrzębie wstrzymanie" za najbardziej oczekiwany komunikat Powella. Źródło: Bloomberg Finance LP

Jak zareagują rynki?

Reakcja rynków będzie oczywiście zależeć od tego, co powie Powell (na tle oczekiwań). Jeśli zgodnie z prognozą będzie on w dużej mierze trzymał się narracji z ostatniej konferencji prasowej po posiedzeniu, reakcja rynku może być stonowana. Wszelkie wskazówki, że jego stanowisko w sprawie wrześniowej decyzji stało się bardziej jasne od lipcowego posiedzenia, prawdopodobnie ukształtowałyby oczekiwania rynku i wywołałyby duże ruchy. Niemniej jednak taki wynik wydaje się mało prawdopodobny, a Powell najczęściej jest ostrożny, aby nie komunikatami nie sterować rynkie w czasie przemówień.

EURUSD

EURUSD cofnął się ostatnio w wyniku umocnienia dolara, napędzanego wzrostem rentowności w USA. Para zatrzymała spadki w strefie wsparcia 1,0875, wyznaczonej przez 200-sesyjną średnią kroczącą, ale jastrzębi Powell - tj. sugestie, że podwyżka może nastąpić nie tylko we wrześniu, ale także na przyszłych posiedzeniach - może spowodować wybicie w dół i utorować drogę do testu linii trendu wzrostowego. Inwestorzy powinni pamiętać, że przemówienie prezes EBC Lagarde w piątek o 20:00 BST może również przyczynić się do zmienności na parze. Źródło: xStation5

US500

Bykom udało się zatrzymać ostatnią korektę na kontraktach terminowych na S&P 500 (US500) i próbują rozpocząć odbicie. Gołębi komunikat Powella - np. sygnalizujący, że podwyżki stóp mogą się już skończyć a w przyszłym roku prawdopodobnie dojdzie do pierwszej obniżki - prawdopodobnie dodałby paliwa do odbicia i mógłby doprowadzić do testu 4 490 pkt, a nawet 4 610 pkt. Źródło: xStation5

ZŁOTOPrzerwa w rajdzie USD pozwala GOLD odzyskać część ostatnio utraconego momentum. Cena metalu szlachetnego przebiła górne ograniczenie krótkoterminowego kanału spadkowego i obecnie testuje 200-godzinną średnią kroczącą (fioletowa linia) w psychologicznym obszarze 1900 USD za uncję. Byki na złocie z zadowoleniem przyjęłyby gołębiego Powella, ponieważ potencjalnie pomogłoby to utrzymać wybicie z kanału i mogłoby nawet doprowadzić do testu górnego ograniczenia geometrii lokalnego rynku na poziomie 1 915,70 USD. Źródło: xStation5