🟡Jak złoto zareaguje na wybory?

Złoto ma za sobą jeden z najlepszych okresów w historii, patrząc na wzrost od początku roku. Wzrost cen związany jest oczywiście ze zmianą nastawienia ze strony banków centralnych czy spora niepewność dotycząca sytuacji na Bliskim Wschodzie, czy w końcu w związku z wyborami w Stanach Zjednoczonych, gdzie walka pomiędzy oboma kandydatami wydaje się być bardzo wyrównana. Czy wyniki wyborów będą miały znaczenie? Jak wygląda obecna sytuacja fundamentalna na złocie i czy możemy liczyć w tym roku na dalsze osiąganie nowych historycznych szczytów?

Najlepszy rok od początku lat 80

Chociaż ten rok się jeszcze nie skończył, to wzrost na poziomie ponad 33% od początku tego roku jest najwyższy dla złota od przełomu lat 70 i 80. Nic nie wskazuje również na to, aby do końca tego roku nagle większość tego wypracowanego wzrostu miałaby być zneutralizowana. Patrząc na cały rynek surowców, mamy niewiele rynków, które dały większy zwrot niż złoto. Oczywiście jest to kakao, które dało ponad 260% wzrostu, wliczając w to rolowania kontraktów terminowych, sok pomarańczowy ze wzrostem na poziomie 160% czy również kawa. Niewiele większy wzrost niż złoto dało srebro, ale oba te metale są ze sobą dosyć mocno połączone. Niemniej oprócz soku pomarańczowego, żaden ze wspomnianych surowców nie znajduje się obecnie blisko historycznych szczytów. Z kolei złoto nowe historyczne szczyty notuje niemal dzień w dzień od kilku miesięcy. Czy ruch ten będzie kontynuowany?

Złoto ma najlepszy rok od przełomu lat 70 i 80. Źródło: xStation5

Banki centralne i napięcia na Bliskim Wschodzie

Złoto w przeciwności do obligacji czy lokat nie wypłaca odsetek. Wobec tego, wysokie stopy procentowe nie są zbyt dobre dla inwestycji w złoto. Jednak niepewność dotycząca inflacji oraz sytuacji geopolitycznej na świecie spowodowała, że złoto jest traktowane jak bezpieczną przystań przez wielu inwestorów na świecie. Co więcej, od czerwca większość banków centralnych na świecie dokonała zwrotu i rozpoczęła obniżki stóp procentowych. Rezerwa Federalna z USA była w tym nieco spóźniona, ale obniżyła mocno stopy procentowe we wrześniu i w tym roku najprawdopodobniej obniży stopy jeszcze dwukrotnie. Decyzje Fedu mają ogromne znaczenie dla dolara i jednocześnie dla złota. Im niższe stopy procentowe, tym lepiej dla inwestycji w metale szlachetne. 

Sytuacja na Bliskim Wschodzie pozostaje napięta od października zeszłego roku. W tym roku doszło do zaostrzenia sytuacji, a Izrael zdecydował się na otwarcie kolejnych frontów, czego wynikiem były dwa ataki rakietowe ze strony Iranu. To doprowadziło do wzrostu niepewności i wzrostu cen złota. Chociaż napięcia geopolityczne zwykle mają ograniczony wpływ czasowy na różne aktywa, to w przypadku złota wpływ ten jest nieustanny. Za sprawą obniżek stóp procentowych oraz niepewności na rynkach, inwestorzy ponownie zaczęli kupować fundusze ETF na złoto, czego wynikiem jest pierwszy wzrost popytu z tej strony od 2022 roku. 

Popyt na złoto odbił w III kwartale. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Czy wybory prezydenckie w USA mają znaczenie?

Na pierwszy rzut oka, analizując historię ostatnich 40 lat, trudno doszukać się związku pomiędzy wyborami oraz zmianami cen złota. Oczywiście wybór prezydenta będzie miał duży wpływ na sytuację geopolityczną oraz makroekonomiczną USA. To z kolei może prowadzić do sporych zawirowań na dolarze czy innych aktywach. Patrząc na poprzednie dwa wybory: Trumpa w 2016 oraz Bidena w 2020 - złoto traciło ok. 1 miesiąc po wyborach, co mogło być związane z realizacją ryzyka oraz realizacją zysków przez inwestorów. Obecnie bez względu na to, kto może zostać prezydentem, sytuacja może wyglądać podobnie. Złoto zyskuje nieprzerwanie od końca lipca, dlatego wybory mogą być potencjalnie pretekstem do wyjścia inwestorów z długich pozycji. Patrząc na kontrakty terminowe, można zauważyć nadmierne wykupienie, bazując na różnych momentach w historii. 

Złoto traciło po wyborach w 2016 i 2020 roku, co mogło być związane z realizacją zysków przez inwestorów. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Ilość pozycji długich na kontraktach terminowych na złoto pozostaje bardzo wysoka, co może sugerować nadmierne wykupienie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Jak plany obu kandydatów mogą mieć wpływ na złoto?

W krótkim terminie wpływ polityki jest trudny do przewidzenia. Co więcej, nowy prezydent zacznie rządzić dopiero w styczniu. Choć patrząc od strony statystycznej, możliwa jest korekta w listopadzie, to jednak grudzień i styczeń są już sezonowo najlepszymi miesiącami. W dłuższym czasie wpływ może być już mieszany:

• Wybór Harris i wygrana Demokratów może być negatywna dla dolara amerykańskiego, ze względu na chęć kontynuacji polityki dużych wydatków. Większy dług to również ryzyko kolejnych rewizji ratingu. W przypadku tak mało prawdopodobnego scenariusza, złoto powinno mieć się dobrze zarówno w krótkim, jak i długim terminie
• Wybór Harris z podzielonym Kongresem nie da możliwości kontynuacji obecnej polityki. Wydatki będą ograniczone, co może być ostatecznie pozytywne dla dolara, ale negatywne dla złota w krótkim terminie. W długim terminie złoto powinno jednak zyskiwać, ze względu na brak mocnych perspektyw na znacznie ograniczenie wydatków i długu w USA
• Wybór Trumpa i pełna wygrana Republikanów może być bardzo pozytywna dla dolara, ze względu na politykę protekcjonistyczną. To może być negatywny czynnik dla złota w krótkim terminie. Plany obniżek podatków mogą jednak podważyć kondycję fiskalną USA, czego wynikiem może być obniżenie ratingu kredytowego. W średnim i długim terminie złoto powinno na tym skorzystać. Dodatkowo działania Trumpa na świecie mogą doprowadzić do burzliwej sytuacji, przede wszystkim pod względem Chin, dlatego ten czynnik jest pozytywny dla złota
• Wybór Trumpa, z podzielonym Kongresem nie powinien przynieść dużej słabości złota i w długim terminie potencjalne wzrosty również mogą być ograniczone. Niemniej w gestii Trumpa pozostanie polityka zagraniczna, dlatego w tym wypadku jest szansa na dalsze wzrosty ze względu na statut Bezpiecznej przystani

Co dalej ze złotem?

Po tak długich wzrostach, jak w ostatnich miesiącach, korekta wydaje się być coraz bardziej prawdopodobna. Niemniej nie powinna być ona duża, chyba że Rezerwa Federalna drastycznie zmieni swój kurs. W dłuższym terminie złoto wygląda wciąż ciekawie. Patrząc na złoto w relacji do ropy, S&P 500 czy miedzi, kruszec wciąż jest daleki od historycznych wycen. Popyt na złoto odbił w III kwartale i ETFy kontynuują zakupy. Banki centralne w dalszym ciągu ograniczają ekspozycje na dolara poprzez kupowanie złota, a konsumenci w dalszym ciągu wykazują duże zainteresowanie monetami i sztabkami. Wobec tego osiągnięcie kolejnych historycznych poziomów nie wydaje się być odległe. Poziom 3000 USD jest już bardzo blisko, a bazując na zwrotach z innych metali, takich jak miedź czy niklem, podwojenie ceny w perspektywie kilku lat, również nie wydaje się być nieprawdopodobne. Patrząc na cykl zachowania złota po pierwszej obniżce stóp procentowych, wydaje się, że złoto nie powiedziało jeszcze ostatneigo słowa. 

Złoto zwykle zyskuje na 12-24 miesiące po pierwszej obniżce stóp procentowych w cyklu. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Michał Stajniak, CFA

Wicedyrektor Działu Analiz XTB

michal.stajniak@xtb.pl