Dzisiejszy odczyt CPI z USA może okazać się „podwyższony” w ujęciu miesięcznym, głównie dlatego, że będzie korygował sztucznie zaniżone dane z listopada, a nie dlatego, że inflacja zasadniczo przyspiesza. Szacunki Bloomberga zakładają wzrost CPI o ok. 0,4% m/m i zbliżony wzrost inflacji bazowej, a w ujęciu rocznym odczyt core może wzrosnąć nawet do 2,8% r/r wobec poprzedniej dynamiki na poziomie 2,6% r/r. Jednocześnie część tej „siły” to czysto statystyczne odwrócenie zakłóceń wywołanych jesiennym shutdownem, który według wyliczeń mógł zaniżyć listopadowy CPI o ok. 20–23 pb i który ma zostać rozładowany między grudniem a kwietniem (ok. 12 pb w samym grudniu). Z perspektywy struktury koszyka, na wyższy odczyt dołożyć mogą się koszty energii, podczas gdy w towarach rdzeń presji cenowej wydaje się mieścić raczej w scenariuszu „po szczycie”, po wcześniejszych podwyżkach cen i agresywnych zniżkach w listopadzie.
Dla dolara oznacza to krótkoterminowo ryzyko umocnienia, ponieważ rynek dostaje „na tacy” wysoki miesięczny odczyt CPI w otoczeniu wciąż przyzwoitego rynku pracy (stopa bezrobocia w grudniu spadła do 4,4%), co nie sprzyja szybkiemu przejściu Fedu do cięć stóp. Ekonomiści Bloomberga podkreślają, że kombinacja „gorącego” CPI i wciąż relatywnie mocnego rynku pracy nie tworzy pośpiechu do luzowania, a grudniowe dane z rynku pracy, mimo rewizji w dół zatrudnienia nie były na tyle słabe, by same z siebie wymusić zmianę nastawienia FOMC. W reakcji bezpośredniej, jeśli oczywiście taki scenariusz się sprawdzi można więc oczekiwać wzrostu rentowności na krótszej krawędzi krzywej i presji na pary z dolarem, zwłaszcza tam, gdzie inne banki centralne są bliżej lub już w fazie obniżek stóp. Jednocześnie rynek, świadomy technicznych zniekształceń CPI może po początkowym „jastrzębim” impulsie szybko przejść do dyskontowania łagodniejszej ścieżki inflacji w kolejnych miesiącach, co powinno ograniczać skalę trwałego umocnienia. Warto taki scenariusz również brać pod uwagę.
Z punktu widzenia polityki Fed, kluczowe jest to, że decydenci są dobrze poinformowani o naturze statystycznych zniekształceń – zarówno sam Fed, jak i ekonomiści Bloomberga wskazują, że część wzrostu grudniowego CPI to czysta rewizja w górę po błędach pomiaru z okresu shutdownu. W takim otoczeniu pojedynczy „gorący” odczyt CPI nie powinien sam w sobie przesunąć oczekiwań FOMC, które w bazowym scenariuszu i tak zakładają pewne obniżki stóp po marcu, rzędu ok. 100 pb w 2026 r., przy dalszym stopniowym spadku inflacji w horyzoncie roku. Jednocześnie napięcia polityczne wokół Fed – włącznie z bezprecedensową presją administracji Trumpa na Jerome’a Powella, łącznie z wezwaniami prokuratorskimi – paradoksalnie zwiększają determinację banku, by pokazać niezależność i prowadzić politykę wyłącznie w oparciu o mandat inflacyjno-zatrudnieniowy. Odczyt CPI, który można łatwo „odfiltrować” z efektów shutdownu, raczej więc wzmocni narrację o cierpliwym Fedzie, niż wywoła gwałtowną zmianę kursu – nawet jeśli w krótkim terminie rynek walutowy zareaguje na nagłówek w typowo emocjonalny sposób. Publikacja dzisiaj o godzinie 14:30.
Mateusz Czyżkowski
Analityk Rynków Finansowych XTB
Wszystko co musisz wiedzieć o nadchodzącym sezonie wyników!
Przegląd rynkowy: Kapitał wraca do technologii; ASML odbija o 2,5%🚀
PULS GPW: Wyniki Pepco wspierają WIG20, w tle konferencja NBP
Komentarz walutowy: RPP nie sygnalizuje podwyżek, a Fed jest na nie gotowy
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
