Kontrakty na Nasdaq 100 pogłębiają spadki

Nastroje na giełdach globalnych osłabiają się, a kontrakt na Nasdaq 100 (US100) pogłębia wyprzedaż drugą sesję z rzędu, oddając niemal w całości październikowe wzrosty, które 6 października wyniosły kontrakt na historyczne szczyty. Wyprzedaż skoncentrowana jest głównie w sektorze technologicznym i możemy znaleźć kilka powodów tej sytuacji.

• Po pierwsze kontrakty na ropę Brent od początku miesiąca wzrosły o około 10% do ok. 105 USD za baryłkę, a tło makro nie jest zachęcające: rentowności utrzymują się w pobliżu najwyższych poziomów od dekad, co wywiera presję na ocenę ryzykownych aktywów oraz rynek kredytowy. Akcje są też wrażliwe na "wewnętrzne" informacje tylko dla sektora technologicznego informacje.
• Chińska firma Changxin Memory (CXMT) szybko zdobywa udziały w sektorze pamięci (posiada już ok. 9 do 10% udział w rynku DRAM) do niedawna zdominowanym głównie przez SK Hynix, Samsunga i Micron; spółka planuje ogłosić istotne postępy w architekturze swoich układów. Fakt ten wywarł presję na akcje największych producentów chipów z uwagi na rosnącą konkurencję, a "oliwy do ognia" dolał wpis Elona Muska, który wskazał, że gdy Chińczycy zaczynają coś robić na dużą skalę - zwykle im się to udaje z nawiązką (baterie litowo-jonowe, panele fotowoltaiczne itd.). Co jednak ważne, w przypadku CXMT na razie jeszcze nie ma mowy o wysokomarżowych układach HBM, używanych w systemach AI.
• Poza tym CEO Broadcomu, Hock Tan na konferencji w Singapurze wskazał, że 50 mld USD rocznych przychodów OpenAI co prawda wskazuje na istnienie dużego biznesu, ale firma nadal generuje straty, więc same liczby te mówią niewiele o przyszłej kondycji firmy, która generuje straty i ponosi koszty ekspansji swoich modeli i mocy. Jednocześnie kontrakty CDS (zabezpieczenia na wypadek upadłości, traktowane jako implikowane przez rynek prawdopodobieństwo materializacji egzystencjalnego ryzyka dla modeli biznesowych) na Broadcom i Nvidię osiągają rekordowe poziomy po chwilowym spadku w drugiej połowie września.
• Dyrektor generalny Broadcomu wskazał też na kolejny problem: finansowanie, któe może stać się jeszcze węższym "wąskim gardłem" dla rozwoju AI, niż sam dostęp do komponentów. Ze strony Tana padło też porównanie wielu zachowań rynku AI do "inwestorów w kasynie", co inwestorzy odebrali jako alarmujące.
• W takim otoczeniu rynek zaczyna martwić się również problemem mocy i przyłączeń do sieci energetycznej w USA, choć jeśli spojrzeć bliżej słabość sektora półprzewodników (gdzie mocno tracą dostawcy pamięci ale i układów optycznych jak Lumentum, Coherent, Ciena, które nurkowały wczoraj w przedziale 7% do niemal 10%) wydaje się w pewnym sensie amortyzowana przez nieco bardziej poztywyne podejście do akcji spółek software, które ostatecznie mogłyby przecież zyskać nie tylko na rotacji kapitału, ale i spadku cen infrastruktury AI.

Dziś sezon wyników w USA otworzą największe amerykańskie banki w tym JP Morgan, Wells Fargo i Goldman Sachs. Uwaga inwestorów w najbliższych tygodniach będzie skoncentrowana na wynikach i na tym, czy uzasadnią one zaangażowanie w rynek akcji mimo rosnącej konkurencji treasuries.

W tym tygodniu wyniki opublikują dwie kluczowe spółki sektora półprzewodników: ASML (14 października) i TSMC (15 października), co będzie istotnym testem kondycji rynku AI w obliczu nasilającej się wyprzedaży technologii. Konsensus zakłada wzrost kwartalnego zysku na akcję (EPS) ASML o 89% r/r, a TSMC o 55% r/r, przy wzroście przychodów odpowiednio o 51% i 41%. Obie spółki czterokrotnie z rzędu przekraczały oczekiwania dotyczące EPS, jednak tym razem kluczowe mogą okazać się nie same wyniki, lecz portfel zamówień, perspektywy inwestycji w AI i prognozy zarządów, które pokażą, czy skala obecnych wydatków na infrastrukturę AI pozostaje uzasadniona.

Wykres US100 (interwał H1, D1)

Źródło: XTB

Źródło: XTB