Polska: zaskakująca inflacja i mieszana struktura PKB

11:13 30 listopada 2018

Podsumowanie:

  • GUS potwierdza wzrost PKB na poziomie 5,1% w III kwartale

  • Inwestycje odbijają, udział zapasów równieże nie był bez znaczenia

  • Niska inflacja szokuje w listopadzie

Wzrost gospodarczy w trzecim kwartale wyniósł  5,1% r/r (ceny stałe, niewyrównane sezonowo). Głównym motorem wzrostu była rzecz jasna konsumpcja, która dodała 3,3 pkt. proc., niemniej była to najniższa kontrybucja od końcówki 2016 roku, co zdaje się wpisywać w dane z rynku pracy oraz nastrojów konsumentów (dynamiki poprawy słabną). Po wstępnych danych zastanawiano się co było główną przyczyną tak wysokiego wzrostu (imponująca wartość na tle gospodarek europejskich) - sugerowano inwestycje jak i zapasy. Dzisiaj możemy stwierdzić, że obydwa obozy miały trochę racji. Udział inwestycji wyniósł 1,7 pkt. proc., zaś zapasy dołożyły 1 pkt. proc., co zdaje się korespondować ze słabszym eksportem netto (-0.9 pkt. proc). Dodajmy, że udział inwestycji we wzroście był najwyższy od ostatniego kwartału 2014 roku i był on z dużym prawdopodobieństwem związany z inwestycjami publicznymi (okres przedwyborczy). W ujęciu rocznym dynamika inwestycji sięgnęła 9,9%, aczkolwiek był to najpewniej szczyt impetu wzrostowego. Kolejne kwartały najpewniej przyniosą spowolnienie z uwagi na niekorzystną bazę statystyczną. Choć stopa inwestycji wzrosła do 17,9% z 17,7% w drugim kwartale, to pozostaje ona bardzo daleko od pułap 25% ustalonego przez premiera Morawieckiego. Kolejne kwartały powinny przynieść schłodzenie aktywności gospodarczej.

Wyższy wzrost w III kwartale w dużej mierze efektem inwestycji i zapasów. Źródło: Macrobond, XTB Research

Drugą figurą godną uwagi jest odczyt (flash) inflacji za listopad. Według GUS roczna dynamika zwolniła do 1,2% z 1,8%, co znacznie rozminęło się z konsensusem na poziomie 1,6%. Główną przyczyną słabszej inflacji były ceny żywności - dynamika kategorii “żywność i napoje bezalkoholowe” wyniosła tylko 0,7% r/r. Niższa dynamika to w dużym stopniu efekt wysokiej bazy, przed rokiem osiągnięty był szczyt na poziomie 6%. W rezultacie kontrybucja tej kategorii do wzrostu inflacji wyniosła tylko 0,17 pkt. proc. i była najniższa od października 2016 roku. O ile dynamika wzrostu najpewniej odbije w przyszłym roku to nie wydaje się, że trwałe przekroczenie celu NBP było zagrożone. Tym samym nieco bardziej jastrzębi ton RPP (na poprzednim posiedzeniu pierwszy od dłuższego czasu wniosek za podwyżką) raczej nie ma szans na podtrzymanie w najbliższych miesiącach. W reakcji na publikację złoty osłabił się, a rentowność 10-latek tąpnęła o 6 punktów bazowych. Na podstawie rynku krótkiej stopy szanse na podwyżkę stóp w horyzoncie 9 miesięcy spadły do 20% z 40% przed odczytami.

Notowania dolara względem złotego pozostają względnie wysoko, a dalsza przyszłość paray będzie w dużej mierze zależeć od losów amerykańskiej waluty. Źródło: xStation5

Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.

Przekaż:
powrót
Xtb logo

Dołącz do ponad 935 000 inwestorów z całego świata