Przegląd surowcowy - Ropa, gaz, pszenica, srebro (16.05.2023)

Ropa:

• Na początku tygodnia USA poinformowały, że chcą zakupić 3 miliony baryłek ropy w celu uzupełnienia strategicznych rezerw. Oferty można składać do końca maja, a dostawa ma mieć miejsce w sierpniu.
• Jest to bardzo mała ilość, przy obecnych rezerwach na poziomie 363 milionów baryłek (dwa lata temu były one wielkości ponad 600 mln brk), ale jednocześnie rynek ma nadzieje, że w przypadku schodzenia cen w okolice 70 USD za baryłkę, będą pojawiały się kolejne oferty ze strony DOE do uzupełnienia rezerw. Może to oznaczać, że 70 USD może stanowić mocną podstawę dla rynku
• Ropa znajduje się obecnie w bardzo silnym backwardation, ale jednocześnie krzywa uległa wyraźnemu spłaszczeniu w porównaniu do sytuacji sprzed miesiąca, co oznacza obniżający się krótkoterminowy popyt
• Zdaniem IEA popyt na ropę w tym roku może rosnąć szybciej niż początkowo oczekiwano, ze względu na silny popyt w Chinach. IEA wskazuje na wzrost popytu na ropę w 2023 na poziomie 2,2 mln brk/d, co jest podniesieniem prognozy o 0,2 mln brk/d.
• IEA wskazuje, że za wzrost popytu w 60% mają być odpowiedzialne Chiny, które za marzec pokazały rekordowy popyt na poziomie 16 mln brk na dzień. Z drugiej strony warto zauważyć, że Chiny w dużej mierze korzystają z własnych zapasów, a import nie rośnie z wcześniejszymi zapowiedziami
• IEA oczekuje, że produkcja ze strony OPEC+ zostanie obniżona o 850 tys. brk na dzień do końca tego roku, ze względu na ostatnią decyzje o ograniczeniu celu produkcji

Krzywa terminowa wciąż pozostaje w wyraźnym backwardation, ale jednocześnie w porównaniu do poprzedniego miesiąca widać wypłaszczenie krzywej, co oznacza relatywny spadek popytu. Źródło: Bloomberg

Obserwujemy wyraźny spadek zapasów komparatywnych (choć wciąż jest przewaga w porównaniu do poprzedniego roku). Niemniej, jeśli zapasy będą spadać, może to być mocny sygnał średnioterminowy dla ropy (wielokrotnie powtarzano, że druga część roku powinna być mocniejsza dla ropy). Źródło: Bloomberg, XTB

Patrząc na cenę obserwujemy utrzymywanie się powyżej 5 letniej średniej. Ropa wydaje się być również wyprzedana patrząc na roczną średnią, gdzie cena znajduje się 2 odchylenia standardowe od średniej. Źródło: Bloomberg, XTB

Gaz:

• Gaz reaguje bardzo pozytywnie na wieści dotyczące wyraźnego spadku wież wiertniczych w Stanach Zjednoczonych. Sam spadek był największy od 2016 roku, a ilość wież wiertniczych spadła do najniższego poziomu od pierwszej połowy 2022 roku. Jest to jedna z pierwszy oznak problemów podażowych w USA
• Jednocześnie w danych widać, że eksport jest prowadzony na niemal 100% możliwości i zwiększa się zużycie gazu na potrzeby produkcji elektryczności
• Z perspektywy zapasów komparatywnych pojawia się sygnał związany z 5 letnią średnią. Jeśli podaż zacznie spadać, a popyt pozostanie wysoki, możliwy będzie spadek zapasów komparatywnych, co otworzy drogę do wzrostów dla gazu
• Z drugiej strony nie widać mocnego sygnału ze strony 1 rocznych zapasów komparatywnych

Wyraźny spadek aktywnych wież wiertniczych dla gazu w USA jest związany z niską ceną surowca. Źródło: Bloomberg, XTB

Sygnał kontrariański, wskazujący na nadmierną nadpodaż pojawił się na zapasach w porównaniu z 5 letnią średnią. Z drugiej strony takiego sygnału nie ma jeszcze w porównaniu do zapasów sprzed roku. Źródło: Bloomberg, XTB

Pszenica:

• Porozumienie o eksporcie ukraińskich zbóż drogą morską kończy się 18 maja, choć ONZ wskazuje, że walczy o jego przedłużenie
• W trakcie weekendu pojawiły się informacje, przekazane m.in. przez Politico, że strona rosyjska zgodziła się na 60 dniowe przedłużenie porozumienia
• Ceny pozostawały jednak wywyższone wobec obaw o produkcję w Stanach Zjednoczonych, gdzie w kluczowym stanie produkcyjnym Kansas jedynie 10% upraw pszenicy ozimej znajduje się w dobrym lub wyśmienitym stanie. W całych USA stan upraw jest oceniany na poziomie 29%, co jest jednak lekką poprawą w porównaniu do historycznego minimum z końca kwietnia na poziomie 25%
• Warto zwrócić uwagę, że bardzo dobrze przebiega sezon zasiewów dla kukurydzy oraz soi, gdzie progres jest znacznie wyższy niż rok temu
• Cały czas rośnie liczba krótkich pozycji na pszenicy, choć nie tak drastycznie jak na soi oraz kukurydzy
• Rynek do końca 2025 roku pozostaje w silnym contango i nachylenie krzywej uległo zwiększeniu, co oznacza przynajmniej krótkoterminową nadpodaż

Liczba shortów na pszenicy dalej rośnie. Źródło: xStation5

Cena wzrosła ze względu na niepewność dotyczącą porozumienia o eksporcie zbóż z Ukrainy oraz na niepewność dotyczącą zbiorów w USA. Cena napotyka jest na krótkoterminowy opór związany z lokalnymi dołkami z marca i kwetnia. Sezonowość wskazuje na cofnięcie do końca maja. Kluczowe wsparcia to 600 i 550 centów za buszel. Źródło: xStation5

Srebro:

• Mocniejszy dolar i niepewność dotycząca limitu zadłużenia powoduje również niepewność na rynku kruszców
• W momencie potencjalnego bankructwa USA zawirowania na rynku mogą być bardzo podobne jak w trakcie początku pandemii, kiedy wszystkie klasy aktywów traciły, a w cenie znalazła się gotówka. Niemniej później stabilizacja sytuacji pozwoliła na odrabianie strat
• Pod względem fundamentalnym srebro wciąż wygląda atrakcyjnie, w szczególności patrząc na stosunek cen złota do srebra, który wynosi obecnie 84. Długoterminowa średnia wynosi 57, średnia od 2000 roku wynosi 67, a 10 letnia średnia krocząca wynosi 73
• Najbliższe dane CFTC pokażą, czy doszło do dużej realizacji zysków po wcześniejszych wzrostach. Jeśli nie, srebro może powrócić do wzrostów. Przy złocie na poziomie 2100 USD, co może mieć miejsce jeszcze do połowy tego roku, srebro powinno znaleźć się przynajmniej w okolicach szczytów z 2022 roku na poziomie 26-27 USD za uncję, choć jednocześnie najwyższa ze średnich stosunku cen złoto-srebro sugeruje przynajmniej 28,8 USD za uncję

Stosunek cen złoto do srebra. Stosunek ten znajduje się powyżej historycznych średnich, choć trzeba mieć na uwadze, że zwykle w trakcie recesji wskaźnik ten rośnie. Źródło: Bloomberg

Cena wyraźnie spadła w zeszłym tygodniu, choć nadmiernie, patrząc na samo zachowanie złota. Sezonowość wskazuje na wzrosty do pierwszego tygodnia czerwca, a następnie większą falę wzrostową od początku lipca. Jednocześnie obserwujemy relatywnie wysokie pozycjonowanie, choć dalekie od ekstremalnego. Źródło: xStation5