Przegląd surowcowy - Ropa, gaz, złoto, aluminium (03.01.2023)

Ropa:

• Commerzbank oczekuje odbicia cen ropy naftowej. Cena docelowa dla Brent to 100 USD/b
• Ropa naftowa zaliczyła we wtorek 3 stycznia najwyższą cenę od 5 grudnia 2022 roku. Ropa szybko jednak zareagowała na ponad 1% umocnienie dolara i obecnie traci również ok. 1%
• Sezonowość wskazuje, że do połowy stycznia powinniśmy obserwować próby kontynuacji ożywienia
• Chiny pokazują, że Covid nie jest już problemem dla ich gospodarki, choć Europa zwiększa restrykcje dla osób powracających z Chin
• Potencjalne ożywienie od strony popytowej w Chinach jest kluczowym czynnikiem, który może zdeterminować trend na pierwszą połowę roku
• Eksport ropy z Rosji drogą morską spada w porównaniu do średniej z całego 2022 roku, ale odbija po początkowym spadku z grudnia, kiedy w grę weszły europejskie sankcje
• W ostatnim tygodniu grudnia nawet 0,5 mln brk na dzień ropy wypływającej z Rosji miała „nieznaną destrynację”. Jednocześnie zmniejszyły się oficjalne dostawy do Turcji, co może oznaczać, że kraj ten będzie odsprzedawał rosyjską ropę na rynek europejski
• Niemniej oczekuje się, że Rosja może zmniejszać dalej produkcję ropy, OPEC może mieć dalsze problemy z przywracaniem produkcji, co może doprowadzić do pojawienia się deficytu w bardzo krótkim czasie

Eksport drogą morską z Rosji odbija, choć jest poniżej średniej z całego 2022 roku. Źródło: Bloomberg

Zwiększa się ilość ropy eksportowanej z Rosji z nieznaną destynacją. Źródło: Bloomberg

Ropa WTI rozpoczęła pozytywnie rok, ale wyraźnie umocnienie dolara podczas wtorkowej sesji 3 grudnia wywołało cofnięcie cen z okolic średniej 25 sesyjnej. Ropa pozostaje we wzrostowym kanale trendowym. Źródło: xStation5

Gaz:

• Ceny gazu kontynuują spadki w Stanach Zjednoczonych oraz w Europie ze względu na bardzo wysokie temperatury
• Po ataku zimy w USA nastąpiło gwałtowne ocieplenie, które ma utrzymać się co najmniej przez pierwszą połowę stycznia
• Dodatkowo warto wspomnieć, że przesył gazu do terminala Freeport w USA wciąż jest mocno ograniczony, a proces jego upłynniania ma rozpocząć się dopiero w połowie stycznia
• Wobec tego w USA wciąż mamy ok. 2 miliardów stóp sześciennych dziennie nadmiernej ilości gazu, która normalnie byłaby przeznaczona na eksport
• Temperatury w Europie również są bardzo wysokie i doszło do sytuacji w której ponownie zaczęły rosnąć zapasy (odpowiedzialne są za to kraje, które najmocniej ograniczyły zużycie gazu)
• W Polsce wypełnienie magazynów pozostaje na poziomie powyżej 90%
• Spekuluje się, że kryzys energetyczny nie będzie miał miejsca w bieżącym roku, jeśli zima zostanie zakończona z wypełnieniem magazynów powyżej 50-60%. Obecne wypełnienie to 83%
• Ceny gazu w Europie spadły do 75 EUR/MWh, czyli poniżej poziomów sprzed kryzysu energetycznego w 2022
• Pod koniec tego tygodnia ma jednak dojść do sporego ochłodzenia w Europie, co może doprowadzić do odbicia cen

Prognozy pozostają niezmienne - w USA będzie ciepło przynajmniej do połowy miesiąca. Źródło: Bloomberg

Anomalia na rynku europejskiego gazu! Wypełnienie magazynów rośnie ze względu na bardzo niskie zużycie. Źródło: Bloomberg

Kluczowe wsparcie przy 5,0 USD/MMBTU zostało przełamane przed końcem poprzedniego roku. Kolejna ważna strefa wsparcia to okolice dołków z grudnia 2021 roku. Jednocześnie sezonowość wskazuje, że do początku marca powinniśmy wejść w trend boczny. Źródło: xStation5

Złoto:

• Banki centralne kupują coraz więcej złota. W IV kwartale był to zakup na poziomie niemal 400 ton. Z drugiej strony popyt inwestycyjny netto w III kwartale 2022 roku wyniósł jedynie 33 tony.
• Tak niski wynik popytu inwestycyjnego jest jednak powiązany ze sprzedażą złota przez ETFy. Patrząc na III kwartał 2022 roku w przypadku popytu na fizyczne złoto inwestycyjne, to wynik ten był na poziomie 350 ton i było to najwięcej od przynajmniej 4 lat
• Dane miesięczne pokazują jednak, że PBOC zakupił złoto w listopadzie 2022 roku, pierwszy raz od 2019 roku. Są to jednak oficjalne dane, gdyż od dawna spekuluje się, że bank centralny Chin akumuluje złoto
• Co więcej CEO Barrick Gold wskazuje, że Chiny mogły kupić we wskazanym okresie nawet 200 ton złota, co byłoby potężną ilością biorąc pod uwagę roczną podaż złota (ponad 5% rocznej podaży)
• Minutes FOMC oraz raport NFP mogą doprowadzić do kolejnej fali zmian w rentownościach w USA i zapewnić paliwa do wzrostów na złocie

ETFy utrzymują ilość złota bez zmian mniej więcej od 2 miesięcy. Dalej rośnie pozycjonowanie netto. Coraz większe znaczenie ma również popyt z banków centralnych. Źródło: Bloomberg

W III kwartale zmiana netto w zapasach złota w bankach centralnych była najwyższa od przynajmniej 10 lat. Cały 2022 rok może być bardzo mocny pod względem zmian w zapasach, choć spekuluje się, że Chiny nieoficjalnie kupują jeszcze więcej. Źródło: Bloomberg

Złoto sięga najwyższych poziomów od czerwca 2022 roku, nawet pomimo wyraźnego umocnienia dolara. Rentowności w USA spadają i dają wsparcie dla złota. Źródło: xStation5

Aluminium:

• PMI w Chinach pozostaje poniżej 50 punktów, nawet pomimo zmiany narracji związanej z Covidem
• Dane dotyczące produkcji przemysłowej pokażą realnie, czy Chiny zmieniły swoje nastawienie, czy dalej jest problem z „chorymi” pracownikami
• Jednocześnie dane za grudzień pokazały potężny spadek sprzedaży domów w Chinach, co również może stawiać znak zapytania przed potencjalnym ożywieniem popytu na metale przemysłowe w Chinach w pierwszej części roku
• 100 największych deweloperów w Chinach zaliczyło spadek sprzedaży na poziomie 30,8% w grudniu 2022 roku
• Traderzy pozostają jednak optymistycznie nastawieni w stosunku do Chin
• Aluminium traci na początku 2023 roku, ale wyraźne umocnienie juana może dawać inwestorom nadzieje na odrabianie strat z 2022 roku

Aluminium ma za sobą potężny spadek w 2022 roku, podobnie jak w 2008 roku. Obecnie obserwujemy jednak wyraźne umocnienie juana, co teoretycznie powinno dać wsparcie dla aluminium. Jeśli Chiny faktycznie się otworzą po pandemii i dojdzie do ożywienia gospodarczego, aluminium może powrócić na wyższe poziomy. Źródło: xStation5