Przegląd surowcowy - Ropa, gaz, złoto, kakao (17.12.2024)

Ropa:

• Ropa Brent zalicza kolejną korektę po dotarciu do najwyższych poziomów od 22 listopada, nieco poniżej 75 USD za baryłkę
• OPEC zmniejsza ostatnio swoje prognozy dotyczące wzrostu popytu w 2024 oraz 2025 roku, co uzasadnia ostatnią decyzję o przesunięciu momentu przywracania produkcji
• OPEC+ zamierza przywracać produkcję o 180 tys. brk na dzień od kwietnia. Zjednoczone Emiraty Arabskie również przesuwają moment podniesienia produkcji o 300 tys. brk na dzień
• Jeśli w tym momencie na rynek powróciłyby dobrowolne cięcia produkcji ze strony OPEC na poziomie 2,2 mln brk na dzień, na rynku mielibyśmy nadpodaż, która mogłaby zepchnąć ceny poniżej 50 USD za baryłkę
• Bez ożywienia popytowego w Chinach, Europie oraz USA, ceny ropy naftowej będą w dużej mierze zależne od sytuacji podażowej oraz geopolitycznej. Jednocześnie spadek cen do zakresu 50-60 USD za baryłkę potencjalnie może doprowadzić do ożywienia gospodarczego, co ostatecznie zwiększy przyrost popytu
• IEA wskazuje, że popyt na ropę wzrośnie w przyszłym roku o 1,1 mln brk na dzień, co jest poziomem o 100 tys. wyższym niż zakłada to EIA. Międzynarodowa Agencja Energii (IEA) wskazuje, że kraje poza OPEC+ podniosą produkcję w 2025 roku w sumie o 1,5 mln brk na dzień. W przypadku EIA ta prognoza wynosi ok. 1 mln brk na dzień dla krajów spoza OPEC+
• OPEC+ wskazuje w najnowszym raporcie, że wzrost podaży w przyszłym roku wyniesie 1,45 mln brk na dzień. Jest to obniżenie w porównaniu do poprzedniej prognozy, która wynosiła 1,54 mln brk na dzień

Ropa pozostaje pod presją, choć teoretycznie crack spread może sugerować niewielkie ożywienie w końcówce roku, które byłoby zgodne z sezonowością. Z drugiej strony wyprzedzający crack spread i tak mówi o powrocie cen w perspektywie kilkunastu dni do tych samych obecnych poziomów. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy ropy w USA względem poprzedniego roku i 5 letniej średniej kroczącej są zdecydowanie niższe. Niemniej duża niepewność globalna oraz oczekiwana nadpodaż powodują utrzymywanie się cen ropy naftowej na niskich poziomach. Jeśli zapasy będą odbijać w przyszłym roku, może to zaważyć na wyraźnym spaku cen. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena znajduje się pod presją, tuż przed rolowaniem kontraktów, które otworzą się niżej niż bieżąca cena. Kluczowe wsparcie dla cen to okolice 71,5-72,0 USD/b. Źródło: xStation5

Gaz:

• Cena gazu znalazła się pod presją sprzedających, tuż przed rolowaniem kontraktów terminowych. Obecnie krzywa terminowa znajduje się w krótkoterminowym backwardation, co oznacza, że kilka najbliższych rolowań będzie ujemnych
• Ostatni wzrost cen powyżej 3,5 USD/MMBTU związany był z mocnym spadkiem zapasów. Wyliczenia bazujące na dziennym bilansie na rynku gazu wskazują, że spadek zapasów za poprzedni tydzień może wynosić ok. 110 bcfd. Niemniej za ten tydzień estymuje się już o połowę mniejszy spadek
• Obserwujemy zmniejszenie zużycia gazu, co jest związane ze wzrostem temperatur. Przez kilka dni w USA w okolicach świąt będą panować niższe temperatury na wschodzie kraju, natomiast ostatnie dni grudnia przyniosą już znacznie wyższe temperatury, co powinno prowadzić do kontynuacji spadków, zgodnie z sezonowością.

Zużycie gazu powróciło do niższych poziomów. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Prognozy pogody na koniec miesiąca pokazują na ekstremalnie wyższe temperatury w porównaniu do standardowych. Źródło: Bloomberg Finance LP, NOAA

Ceny gazu znajdują się pod presją, tuż przed rolowaniem kontraktów terminowych. Źródło: xStation5

Złoto:

• Rynek obawia się “jastrzębiego” cięcia stóp procentowych ze strony Fed
• Rentowności obligacji 10 letnich w USA wzrosły do poziomu 4,4%, co może sugerować wyższą stopę neutralną w przyszłości
• Złoto obecnie wydaje się być dużo tańsze w porównaniu do mocnego rynku akcji, patrząc na wyceny z kwietnia lub listopada
• Złoto jest również tańsze, patrząc z perspektywy siły amerykańskiego dolara. Złoto bywało również droższe w relacji do ropy w tym roku

Złoto w relacji do najważniejszych światowych aktywów. Choć złoto było wyceniane już dosyć wysoko w listopadzie, to obecnie obserwujemy konsolidacje. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena złota znajduje się w odwrocie od kilku sesji, natomiast zbliża się do strefy popytowej między 2600-2625 USD za uncję. Sezonowość wskazuje na silniejsze odbicie w końcówce grudnia oraz na początku stycznia. Niemniej nie można wykluczyć negatywnej chwilowej reakcji na ostatnią decyzję Fed w tym roku, która będzie miała miejsce w środę 18 grudnia o godzinie 8 wieczorem czasu CET (2 pm ET). Źródło: xStation5

Kakao:

• Pierwsze dni drugiej połowy grudnia przynoszą nowe rekordy cen kakao
• Ceny kakao zbliżają się do poziomu 12000 USD, przebijając się wcześniej przez rekordowe poziomy z kwietnia tego roku
• Obecne zbiory kakao w krajach Afryki Zachodniej są niższej jakości ze względu na wcześniejsze ulewne deszcze. Z drugiej strony obecnie trwają nadmiernie wysokie temperatury, które zmniejszają perspektywy zbiorów w sezonie średnim, który rozpoczyna się w kwietniu
• W sezonie 2023/2024 największy spadek produkcji miał miejsce właśnie w sektorze średnim
• Pomimo trwających dostaw będących ok. 20-30% wyższych niż rok temu, zapasy śledzone przez ICE w dalszym ciągu spadają i wynoszą nieznacznie powyżej 1,4 mln dołków. Minima z przełomu 2003 i 2004 roku wynosiły 1 mln worków
• Międzynarodowe Stowarzyszenie Kakao (ICCO) zwiększyło ostatnio swoją prognozę dotyczącą deficytu z minionego sezonu 23/24 do -478 tys. ton. Deficyt ten był największy w historii
• Jednocześnie mamy spadek zapasów do konsumpcji do poziomu zaledwie 27%, co jest najniższym poziomem od 46 lat
• Ankieta Bloomberga wskazuje, że produkcja na Wybrzeżu Kości Słoniowej wyniesie w sezonie 24/25 1,9 mln ton w porównaniu do rządowych prognoz na poziomie 2,1-2,2 mln ton

Zapasy kakao na giełdzie ICE spadły do najniższego poziomu od 2004 roku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Deficyt na rynku kakao w minionym sezonie wyniósł 478 tys. ton. Źródło: Bloomberg FInance LP, XTB