Przegląd surowcowy - Ropa, Natgas, Srebro, Kakao (23.09.2025)

Ropa:

• Ropa naftowa pozostaje pod presją oczekiwanej nadpodaży do końca tego roku oraz w przyszłym roku

• Obecnie nie wydaje się, aby miało dojść do jakichkolwiek problemów podażowych, biorąc pod uwagę brak sygnałów ze strony USA czy Europy w kontekście nałożenia surowych sankcji na Rosję

• Irak uzgodnił z regionalnym rządem Kurdystanu wznowienie eksportu ropy naftowej do Turcji poprzez rurociąg biegnący przez Kurdystan

• Jednocześnie spadki cen są ograniczane poprzez dobrą sytuację na amerykańskim rynku akcji, gdzie niemal z dnia na dzień obserwujemy wyznaczanie nowych historycznych szczytów, które utrzymują dobre nastroje, co do przyszłości gospodarki Stanów Zjednoczonych

• Import ropy przez Turcję w sierpniu spadł o niemal 3% r/r, co może wskazywać na słabnący popyt lub zmniejszenie chęci do kupowania rosyjskiej ropy przez dodatkowe cła. Z drugiej strony Indie i tak obarczone są wysokimi cłami, dlatego nie mają obecnie powodów do tego, aby zmniejszać zakupy z Rosji

Nadpodaż w tym roku jest bardzo duża, choć jednocześnie nie obserwujemy tego w kontekśćie dużego przyrostu zapasów. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy ropy w USA pozostają w okolicach poziomów z zeszłego roku oraz w okolicach 5 letniego minimum. Źródło: Bloomberg FInance LP, XTB

Natgas:

• Ceny gazu ziemnego powróciły do wyraźnych spadków wobec mocniejszego przyrostu zapasów w ostatnich tygodniach
• Z drugiej strony obserwujemy ponowny wyraźny przyrost popytu do poziomów powyżej 5 letnich średnich
• Liczba stopniodni chłodniczych wyraźnie spada, co sugeruje, że nie ma już zbyt dużego popytu na zwiększone wykorzystanie gazu na cele chłodnicze. Z drugiej strony liczba stopniodni grzewczych jest wyraźnie niższa niż 5 letnia średnia
• Obecna pogoda sugeruje, że rozpoczęcie sezonu grzewczego może być opóźnione
• Ceny gazu amerykańskiego spadły wyraźnie w ostatnim czasie, co doprowadziło do dostosowania się do trendu wyznaczonego przez gaz TTF
• Choć produkcja nieco spadła w ostatnich tygodniach, to jednak pozostaje ekstremalnie wysoko względem historycznych standardów

Dane konsumpcyjne są zaskakujące, ponieważ konsumpcja wychodzi nieznacznie powyżej 5 letni zakres. Widoczne jest to przede wszystkim w wykorzystaniu gazu przez elektrownie (drugi wykres). Niemniej wysoka produkcja powoduje, że przyrost zapasów wciąż powinien być dosyć wyraźny. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Popyt faktycznie podskoczył, ale przyrost zapasów wciąż ma być dosyć mocny. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Srebro:

• Srebro ma obecnie najlepszy rok od 2011 roku pod względem samych cen nominalnych oraz wzrostu. Obecnie od początku roku srebro zyskuje już ponad 50%
• Wzrost cen motywowany jest wzrostem popytu na aktywa bezpieczne - wzrosty na złocie przekraczają ponad 40% w tym roku
• Wzrosty metali napędzane były przede wszystkim rosnącymi oczekiwaniami na obniżki stóp procentowych w USA w tym roku, po ostatniej decyzji Fed w zeszłym tygodniu, która przyniosła pierwszą obniżkę w tym roku
• Obecnie oczekuje się, że Fed może obniżyć stopy procentowe jeszcze dwa razy w tym roku
• Dodatkowo, obecny rok jest trzecim z rzędu pod względem bardzo mocnego popytu ze strony sektora fotowoltaicznego, choć pojawiły się pewne obawy dotyczące tego, czy kolejne lata równie będą takie mocne
• Z drugiej strony długoterminowe prognozy wskazują na dalszy wzrost popytu z sektora fotowoltaicznego i zwiększenia jego znaczenia w całym popycie na srebro. Rośnie również udział srebra w popycie ze strony sektora samochodów elektrycznych
• Zdaniem firmy Metal Focus, ktora zajmuje się m.in. zbieraniem danych dotyczących fundamentów rynku metali, wskazuje na to, że srebro w najbliższym czasie ma szanse sięgnąć 45 USD za uncję, ale będzie to stanowiło psychologiczną barierę. Jednocześnie poziom 50 USD za uncję nie jest wykluczony w kolejnych miesiącach
• Metal Focus wskazuje również na poziom 3800 USD dla złota oraz następną konsolidację, biorąc pod uwagę pełną wycenę obniżek stóp procentowych przez Fed

Kakao:

• Ceny kakao spadają do najniższego poziomu od listopada 2024 roku, co jest związane z informacjami dotyczącymi pogody w Afryce Zachodniej oraz rosnącej podaży ze strony Ameryki Południowej
• Na Wybrzeżu Kości Słoniowej odnotowano spore opady, które mogą poprawić perspektywę zbiorów rozpoczynających się w najbliższym czasie
• Dodatkowo Mondelez wskazał, że ilość owoców kakaowca jest w tym momencie 7% większa od 5 letniej średniej, co wskazuje na potencjalnie dobre zbiory w najbliższych miesiącach. Co więcej, farmerzy pozostają optymistycznie nastawieni, co do samej jakości owoców
• Pojawiły się również obawy, że wysokie cła na Szwajcarię oraz Europę mogą spowodować spadek popytu na produkty czekoladowe w Stanach Zjednoczonych
• Pojawiły się również informacje, iż w sezonie 26/27 może dojść do zmiany w klasyfikacji drugiego miejsca pod względem wielkości produkcji. Oczekuje się zbiorów na poziomie 650 tys. ton z Ekwadoru, podczas gdy Ghana obecnie produkuje ok. 600 tys. ton. Niemniej warto pamiętać, że możliwości produkcyjne Ghany są zdecydowanie wyższe i wynoszą ok. 800 tys. ton

Cena kakao znajduje się w wyraźnym trendzie spadkowym. Sezonowość wskazuje, że zazwyczaj w okolicach 200 sesji giełdowej w roku dochodzi do odbicia cenowego. Jest to związane z rozpoczęciem sezonu zbiorów, natomiast ostatnie dane wskazują na to, że sezon może być lepszy niż co najmniej 2 poprzednie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy kakao kontynuują spadki w ostatnim czasie, ale kluczowy będzie okres rozpoczęcia większych dostaw z krajów afrykańskich. Jeśli zapasy od października dalej będą spadać, będzie to oznaczało dalsze problemy podażowe. Źródło: Bloomberg FInance LP, XTB