Przegląd surowcowy - Złoto, gaz, miedź, srebro (09.05.2023)

Złoto:

• Raport World Gold Council pokazał zmniejszenie się popytu w I kwartale tego roku w porównaniu do dwóch poprzednich bardzo mocnych kwartałów. Z drugiej strony sektor oficjalny (przede wszystkim banki centralne) miał rekordowy pierwszy kwartał w historii, a dodatkowo jest to kontynuacja bardzo silnych zakupów
• W Q1 23 banki centralne zakupiły 228 ton złota, gdzie liderem był bank centralny Singapuru oraz Ludowy Bank Chin. Rok temu banki centralne zakupiły zaledwie 88 ton złota, ale w całym 2022 roku był to skup ponad 1000 ton, co było największym rocznym zakupem w historii
• ETFy wciąż wyprzedawały złoto w Q1 23, ale w znacznie mniejszej ilości niż w poprzednich trzech kwartałach. W Q1 22 ETFy kupowały złoto ze względu na wojnę w Ukrainie
• WGC pokazuje również w raporcie spory popyt na złoto wynikający z kontraktów OTC
• Złoto zaliczyło chwilowy wzrost do historycznych maksimów powyżej 2075 USD w nocy po decyzji Fed o najprawdopodobniej ostatniej podwyżce stóp procentowych
• Spadek inflacji oraz możliwe rozważania dotyczące obniżek stóp procentowych mogłyby doprowadzić do wzrostu popytu na złoto nie tylko ze strony ETF, ale również inwestorów OTC

Popyt na złoto zmalał w ujęciu rocznym oraz patrząc na poprzednie dwa bardzo mocne kwartały. Z drugiej strony struktura popytu jest bardzo silna i brakuje jedynie ETFów, które mogłyby doprowadzić do jeszcze silniejszego wzrostu na rynku złota. Źródło: Bloomberg, WGC, XTB

Złoto jest obecnie mocno skorelowane z rentownościami 10 letnimi w USA, które pozostają na relatywnie wysokim poziomie (co obniża perspektywy dalszego wzrostu cen złota). Wyjście z konsolidacji na rentownościach może doprowadzić do większej zmienności na złocie, nawet w przypadku braku aktywności ze strony ETF. Źródło: Bloomberg, XTB

Warto zauważyć, że obecnie kontrakty na obligacje w USA są ekstremalnie wyprzedane przez spekulantów. Poprzednia tak ekstremalna sytuacja miała miejsce w 2018 roku tuż przed „pivotem” ze strony Fed. Jeśli sytuacja miałaby się powtórzyć, można będzie oczekiwać spadku rentowności z obenych poziomów. Źródło: Bloomberg, XTB

Gaz:

• Temperatury w USA rosną i prognozy na środek maja wskazują na temperatury powyżej średnich na zachodnim wybrzeżu oraz na Florydzie. Temperatury mają pozostać niskie w okolicach Teksasu
• Odbija liczba stopniodni chłodniczych, choć na razie zawiera się w zakresie 5 letniego zakresu
• Produkcja gazu w USA pozostaje na poziomie powyżej 100 bcf/d, ale rośnie również eksport, przede wszystkim ze względu na powrót działania terminala Freeport. W kwietniu dane dotyczące eksportu pokazały rekordową wysyłkę gazu drogą morską oraz drogą lądową
• Ostatnie dane pokazały wzrost zapasów na poziomie zaledwie 54 bcf na tydzień, choć kulminacja wzrostu zapasów przed wakacjami powinna mieć miejsce na koniec maja
• Krzywa terminowa pokazuje słabnący popyt na kontraktach lipcowym i sierpniowym. Ceny nieco mniej spadają na kontraktach wrześniowym i październikowym. Cena na kontrakcie listopadowym rośnie względem tego, co obserwowaliśmy miesiąc temu

Pogoda w USA pokazuje, że może dojść do nadmiernego zużycia gazu przed elektrownie wobec potrzeb klimatyzacyjnych. Źródło: Bloomberg, NOAA, XTB

Liczba stopniodni chłodniczych zawiera się w 5 letnim zakresie, ale mocno odbija. Źródło: Bloomberg, XTB

Pozycjonowanie na gazie pokazuje, że zainteresowanie rynkiem nie jest już takie silne jak w lutym oraz marcu. Źródło: Bloomberg, XTB

Kwiecień przyniósł wzrosty na rynku gazu, ale obecnie są one redukowane. Sezonowość pokazuje, że do połowy czerwca zachowanie cen może być płaskie. Jednocześnie historia pokazuje, że konsolidacje cenowe na niskich poziomach mogą być dosyć długie i trwać nawet pół roku. Źródło: xStation5

Miedź:

• Miedź otwiera się mieszanie po wznowieniu handlu po przedłużonym weekendzie w Londynie ze względu na obchody koronacji Króla
• Zapasy miedzi na globalnych giełdach ponownie spadają i znajdują się blisko historycznych minimów. Powinna to być pozytywna informacja dla cen, aczkolwiek spadki zapasów w 2021, 2022 oraz w marcu tego roku niekoniecznie  okazały się być pozytywnym sygnałem
• Po krótkotrwałym spadku w styczniu tego roku, impuls kredytowy w Chinach ponownie jest pozytywny, aczkolwiek pozostaje na relatywnie niskim poziomie
• Pozycje spekulacyjne netto ponownie spadają poniżej 0, co oznacza, że na rynku mamy obecnie więcej sprzedających niż kupujących
• Pod względem sezonowości miedź znajduje się blisko rekordowych poziomów, ale nie zachowuje się nadzwyczaj dobrze. 5 letnia średnia wskazuje na możliwe słabe zachowanie w III kwartale i odbicie w IV kwartale (ale płaski II kwartał), natomiast długoterminowa średnia zakłada słabe zachowanie do połowy roku i następnie wzrosty

Zapasy miedzi ponownie spadły, ale w ostatnich 2 latach nie dawało to znaczącego sygnału. Źródło: Bloomberg, XTB

Sezonowość na miedzi również nie daje obecnie żadnego konkretnego sygnału. 5 letnia średnia wskazuje na płaski II kwartał, a długoterminowa średnia wskazuje na możliwe lekkie cofnięcie. Patrząc na 5 letnie zachowanie cen, ostatni kwartał roku przynosi zwykle odbicie cenowe. Źródło: Bloomberg, XTB

Srebro:

• Podobnie jak w przypadku złota, ETFy nie są zaangażowane obecnie mocniej w rynek złota
• Złoto zyskało więcej w tym roku niż srebro, ale ostatnio srebro przyspiesza
• Potencjał wzrostowy na srebrze jest jeszcze spory, biorąc pod uwagę to, że srebro nie znajduje się nawet przy szczytach z 2020 roku
• Stosunek cen złota do srebra znajduje się w okolicach 80 punktów, historyczne średnie wskazują, że stosunek ten powinien znajdować się raczej przy 60-70 punktach.
• Zakładając konsolidację złota na poziomie 2000 USD i dalsze umacnianie się srebra, to minimalny zasięg wskazywałby na okolice 28-33 USD za uncję
• Obecnie obserwujemy potężny przyrost długich pozycji na srebrze. Pozycjonowanie znajduje się obecnie dopiero przy długoterminowej średniej

Stosunek cen złota do srebra pozostaje wysoko. Długoterminowe średnie wskazują na poziomy 60-70. Źródło: Bloomberg

Spekulanci ruszyli do kupowania nie tylko złota, ale również srebra. Złoto teoretycznie nie ma dużych perspektyw do umocnienia patrząc na to, że znajduje się przy historycznych szczytach, natomiast srebro jest jeszcze tanie względem złota. Źródło: Bloomberg, XTB