Puls GPW: RPP przed decyzją. Niższe ceny paliw ograniczą presję na podwyżkę stóp

Początek nowego tygodnia przynosi poprawę nastrojów na warszawskim parkiecie. Do południa wszystkie najważniejsze indeksy znajdują się na plusie, WIG20 zyskuje około 0,6 proc., mWIG40 około 0,4 proc., a sWIG80 około 0,1 proc. Inwestorzy pozostają jednak przede wszystkim w oczekiwaniu na środową decyzję Rady Polityki Pieniężnej w sprawie stóp procentowych, która będzie najważniejszym wydarzeniem dla krajowego rynku w tym tygodniu.

Ostatni wyższy odczyt inflacji zwiększył obawy, że RPP może być zmuszona do utrzymania bardziej restrykcyjnego nastawienia, a część rynku zaczęła nawet uwzględniać możliwość podwyżki stóp procentowych. Warto jednak zwrócić uwagę na ceny paliw, ponieważ to właśnie ich wzrost w ostatnim czasie był jednym z istotnych czynników podbijających inflację. Jeżeli ceny benzyny i oleju napędowego w kolejnych miesiącach pozostaną niższe, presja ze strony tego komponentu powinna wyraźnie osłabnąć.

To właśnie tutaj znaczenie mają ostatnie decyzje dotyczące rynku paliw. Podpisana przez prezydenta ustawa dotycząca nadzwyczajnych zysków oraz działania mające ograniczyć ceny paliw do końca roku mogą sprawić, że komponent paliwowy będzie w kolejnych miesiącach działał na inflację znacznie słabiej niż wcześniej. Niższe ceny na stacjach przełożą się bowiem nie tylko bezpośrednio na odczyt CPI, ale również na niższe koszty transportu i działalności przedsiębiorstw.

Z tego względu nie zakładamy obecnie, aby RPP zdecydowała się na podwyżkę stóp procentowych. Naszym bazowym scenariuszem pozostaje utrzymanie stóp na obecnym poziomie, przy jednoczesnym pozostawieniu sobie furtki do dalszych decyzji w kolejnych miesiącach. Rada będzie musiała przede wszystkim obserwować, czy niższe ceny paliw rzeczywiście przełożą się na wygasanie presji inflacyjnej oraz jak zachowywać się będą inflacja bazowa, wynagrodzenia i ceny usług.

W naszej ocenie środowa decyzja powinna więc być przede wszystkim próbą zachowania elastyczności przez RPP. Przy utrzymującej się podwyższonej inflacji trudno oczekiwać szybkiego powrotu do obniżek stóp, ale jednocześnie niższe ceny paliw mogą ograniczyć ryzyko dalszego przyspieszenia inflacji i zmniejszyć presję na bardziej zdecydowaną reakcję Rady.

Wykres 1 prezentuje ruch jaki notują największe spółki notowane na GPW

🟢 Kto dzisiaj zyskuje? 

• Surowce, przemysł i energetyka na czele: Liderem dziennych wzrostów jest KGHM Polska Miedź, a tuż za nim plasują się Budimex oraz Tauron Polska Energia.

• Handel, finanse i technologie na plusie: Wśród zyskujących spółek obecne są również Pepco Group, Grupa Kęty, Erste Bank Polska oraz Allegro.eu.

• Finanse, odzież i handel zamykają listę: mBank, Modivo oraz Zabka Group kończą zestawienie po stronie spółek zyskujących.

🔴 Kto dzisiaj traci? 

• Handel, energetyka i finanse na czele spadków: Największą przecenę notuje Dino Polska, a tuż za nim plasują się ORLEN, KRUK oraz LPP.

• Finanse i energetyka pod presją: Wyraźniejsze spadki zaliczają Powszechny Zakład Ubezpieczeń, PGE Polska Grupa Energetyczna oraz Alior Bank.

• Technologie i finanse zamykają listę spadków: Zestawienie po stronie strat kończą CD Projekt, Bank Polska Kasa Opieki oraz Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski.

Wiadomości ze spółek:

Trans Polonia(TRN.PL) uzyskała wyłączność negocjacyjną w procesie potencjalnego przejęcia podmiotu z branży logistycznej, którego roczne przychody wynoszą około 400–600 mln euro. To istotny krok zwiększający prawdopodobieństwo finalizacji transakcji, choć nadal konieczne jest przeprowadzenie due diligence i uzgodnienie ostatecznych warunków. Ze względu na skalę potencjalnego przejęcia kluczowe będą cena oraz sposób finansowania transakcji. Informację oceniamy pozytywnie, ale na tym etapie pozostaje ona przede wszystkim potwierdzeniem postępu procesu akwizycyjnego.

Huuuge(HUG.PL) zakończył skup akcji własnych, nabywając 16,44 mln walorów po 7,30 USD za akcję. Zainteresowanie programem przewyższyło dostępną pulę, dlatego stopa redukcji wyniosła 37,61%. Skup obejmuje około 36,7% akcji spółki, co istotnie zmniejszy liczbę walorów pozostających w obrocie i powinno być korzystne dla akcjonariuszy pozostających w spółce.

ZREMB Chojnice(ZRE.PL) zakończył formalny proces podwyższenia kapitału zakładowego poprzez emisję 200 tys. akcji serii L. Po rejestracji kapitał zakładowy spółki wzrósł z 7,0 mln zł do 7,1 mln zł. Informacja ma charakter techniczny i nie powinna mieć istotnego wpływu na bieżącą wycenę spółki.

Creotech Instruments(CRI.PL) poinformował o wykonaniu pierwszych zobrazowań Ziemi przez satelitę Mikroglob 1. Tym samym urządzenie potwierdziło zdolność do realizacji podstawowej funkcji na orbicie, a wykonane zdjęcia stanowią kolejny etap rozwoju projektu. Informację oceniamy pozytywnie, ponieważ potwierdza postęp prac nad Mikroglobem i przybliża spółkę do pełnego wykorzystania technologii oraz rozwoju planowanej konstelacji.

Najważniejsze wydarzenia z krajowego rynku:

W przypadku inflacji warto zwrócić szczególną uwagę na ceny paliw. Ich wpływ na CPI jest bezpośredni, ale znaczenie tego komponentu wykracza poza samą wagę paliw w koszyku konsumpcyjnym. Niższe ceny benzyny i oleju napędowego ograniczają również koszty transportu, logistyki i działalności przedsiębiorstw, dlatego z czasem mogą zmniejszać presję cenową także w innych kategoriach.

Jeżeli w kolejnych miesiącach ceny paliw pozostaną niższe, ich wpływ na inflację powinien wyraźnie wygasać. Będzie to istotne z punktu widzenia RPP, ponieważ część ostatniego wzrostu inflacji może mieć przejściowy charakter. Nie oznacza to jednak automatycznego powrotu do obniżek stóp. Kluczowe pozostaną inflacja bazowa, wynagrodzenia i ceny usług. Z tego względu nie zakładamy obecnie podwyżki stóp. Naszym bazowym scenariuszem pozostaje utrzymanie stóp na obecnym poziomie i obserwowanie, czy niższe ceny paliw rzeczywiście przełożą się na wygasanie presji inflacyjnej.

Drugim istotnym elementem pozostaje polityka fiskalna. Do ostatnich zapowiedzi dotyczących ograniczenia deficytu podchodzimy ostrożnie. Rząd może przedstawić kolejne działania mające pokazać determinację w zakresie konsolidacji finansów publicznych, jednak na razie trudno wskazać rozwiązania, które prowadziłyby do trwałego i wyraźnego zmniejszenia presji fiskalnej w kolejnych latach.

Problemem pozostaje przede wszystkim struktura wydatków. Państwo nadal musi finansować ochronę zdrowia, programy społeczne, inwestycje oraz bardzo wysokie wydatki na obronność, których ograniczenie w obecnym otoczeniu geopolitycznym wydaje się mało prawdopodobne. Dodatkowo rok 2027 będzie rokiem wyborczym, co ogranicza przestrzeń do przeprowadzenia głębokiej i społecznie kosztownej konsolidacji fiskalnej. W efekcie można oczekiwać kolejnych deklaracji dotyczących ograniczania deficytu, ale konkretne i bardziej dotkliwe decyzje mogą być odkładane w czasie.

Dla RPP oznacza to, że polityka fiskalna pozostanie czynnikiem ograniczającym przestrzeń do szybkiego luzowania polityki pieniężnej. Jeżeli niższe ceny paliw pomogą obniżyć inflację, a jednocześnie wygasać będzie inflacja bazowa i presja płacowa, argumenty za obniżkami stóp pozostaną aktualne. Wysoki deficyt i utrzymujące się wysokie wydatki publiczne będą jednak przemawiały za ostrożnością. Dlatego w najbliższym czasie najbardziej prawdopodobny wydaje się scenariusz utrzymania stóp i pozostawienia RPP elastyczności w oczekiwaniu na kolejne dane.

Wykres 3 prezentuje analizę techniczną notowań kontraktów na WIG20 w interwale dziennym

Kontrakty na WIG20 rosną dziś nieznacznie, a inwestorzy pozostają przede wszystkim skoncentrowani na środowej decyzji RPP w sprawie stóp procentowych. Rynek liczy na utrzymanie stóp bez zmian, co pozwoliłoby krajowym indeksom kontynuować budowanie trendu wzrostowego bez dodatkowej presji ze strony polityki pieniężnej. Przed decyzją Rady trudno jednak oczekiwać mocniejszego ruchu, dlatego notowania pozostają relatywnie spokojne i utrzymują się nieznacznie powyżej punktu odniesienia. Kluczowe będzie to, czy komunikat RPP nie dostarczy inwestorom powodów do ograniczenia oczekiwań dotyczących dalszego zachowania krajowego rynku akcji.

Źródło: XTB Research