Spółka tygodnia: Johnson & Johnson

Podsumowanie:

• Pomimo ostatniej przeceny na rynku akcji Johnson & Johnson (JNJ.US) znajduje się blisko historycznego szczytu
• Firma podnosi swoją dywidendę co roku od ponad czterech dekad
• Silny strumień przepływów pieniężnych może wesprzeć firmę w czasach spowolnienia gospodarczego
• Przedsiębiorstwo osiągnęło lepsze rezultaty niż S&P 500 w czasie zawirowań na giełdach
• Ostatni spadek cen akcji został zatrzymany przez poziom Fibo 23,6%

Jak mogliśmy zauważyć w ostatnich kilku dniach nastroje na rynkach akcji nie były zbyt optymistyczne. W momencie, gdy wydawało się, że na parkietach może nastąpić odbicie , akcje po raz kolejny zanurkowały. Niepewność odnośnie tego, czy obecna sytuacja na giełdach jest jedynie dłuższą korektą, czy może odwróceniem trendu, powoduje, że inwestorzy mogą chcieć poszukiwać spółek, które osiągają dobre rezultaty niezależnie od fazy cyklu koniunkturalnego. Jedną z takich spółek jest Johnson & Johnson (JNJ.US), amerykańska firma zajmująca się produkcją produktów kosmetycznych, higienicznych czy farmaceutycznych. W dzisiejszej analizie postaramy się przeanalizować wyniki oraz źródła przychodów firmy, a także to, jak przedsiębiorstwo radziło sobie w czasach spowolnienia gospodarczego.

Johnson & Johnson cieszył się silnymi i rosnącymi przepływami pieniężnymi z działalności operacyjnej w ciągu ostatnich trzech dekad. Spółka w tym czasie szybko otrząsała się ze spadków w przepływach pieniężnych z działalności operacyjnej. Źródło: Bloomberg, Dział Analiz XTB.

W miarę nasilania się obaw o spowolnienie światowego wzrostu, inwestorzy mogą chcieć zwiększać ekspozycję na spółki defensywne i antycykliczne. Tego typu firmy są najmniej narażone na pogarszające się warunki makroekonomiczne i spadek popytu w gospodarce. Do takich firm możemy zaliczyć przedsiębiorstwa farmaceutyczne ze zróżnicowanym wachlarzem leków, takie jak Johnson & Johnson. Takie stwierdzenie jest zgodne ze zdrowym rozsądkiem, gdyż ludzie chorzy nie przestaną kupować leków z powodu spadku oczekiwań konsumenckich czy słabych wyników światowej gospodarki. Tym samym sprzedaż leków ma tendencję do bycia mniej zmienną niż sprzedaż innych dóbr w czasach spowolnienia gospodarczego skutkując bardziej przewidywalnym poziom operacyjnych przepływów pieniężnych. Co więcej, firmy są również mniej chętne do rozwijania projektów inwestycyjnych w czasach spowolnienia, co powoduje, że posiadają one więcej wolnych przepływów pieniężnych, które pozwalają na dzielenie się zyskiem z inwestorami w postaci dywidendy. Dobre rezultaty niezależnie od fazy cyklu koniunkturalnego oraz ciągłość wypłat dywidend są jednymi z bardziej oczekiwanych cech firm podczas okresów długich wyprzedaży na rynkach akcji.

Segment farmaceutyczny jest nie tylko największym segmentem firmy, jeśli chodzi o wysokość przychodów, ale również cechuje się najwyższą marżą przed opodatkowaniem. Źródło: Bloomberg, Dział Analiz XTB.

Można wyróżnić trzy główne segmenty w działalności firmy Johnson & Johnson - farmaceutyczny (ang. Pharmaceuticals), urządzenia medyczne i diagnostyka (ang. Medical Devices and Diagnostics) oraz konsumencki (ang. Consumer). Segment farmaceutyczny jest największym źródłem przychodów firmy od 2014 roku, kiedy przychody z tego segmentu przekroczyły przychody z segmentu urządzeń medycznych i diagnostyki. Ponadto, segment farmaceutyczny jest najlepiej radzącym sobie segmentem działalności firmy wśród wspomnianych trzech, ponieważ utrzymuje najdłuższą passę wzrostów przychodów w ujęciu rocznym. W trzecim kwartale 2018 roku dział farmaceutyczny dał radę zwiększyć przychody o 6,7% w ujęciu rocznym dzięki silnej sprzedaży leków onkologicznych. Co więcej, zapowiada się, że ten segment czeka optymistyczna przyszłość, ponieważ oczekuje się, że firma złoży wnioski o 10 nowych patentów do 2021 roku, z których każdy ma potencjał do zwiększenia sprzedaży o co najmniej 1 miliard dolarów. Segment ten utrzymuje również najwyższą marżę przed opodatkowaniem. Przechodząc do innych segmentów, perspektywy dla działalności konsumenckiej wyglądają obiecująco. Wynika to z tego, że firma zdecydowała się odświeżyć linię produktów Johnson Baby. Przedsiębiorstwo zdecydowało, że skupi się bardziej na rodzicach, którzy należą do grupy wiekowej tzw. Millenialsów i skupi się na tym, żeby produkty dla niemowląt były bardziej naturalne. Zdaje się, że wysiłki opłaciły się, ponieważ podsegment Baby&Kids, związany z produktami dla niemowląt i dzieci, który wchodzi w skład działu konsumenckiego, dał radę zwiększyć swoją sprzedaż o 3,5% w ujęciu kwartalnym po okresie spadków.

Marża brutto przedsiębiorstwa doświadczyła ostatnio spadku, jednak warto wspomnieć, że wskaźnik ten dał radę utrzymać się w zakresie 63-73% w ciągu ostatnich trzech dekad. Marża operacyjna i marża zysku dały radę w tym czasie wyraźnie wzrosnąć. Źródło: Bloomberg, Dział Analiz XTB.

Powracając do tematu marż, spójrzmy na wartości odnoszące się do całej firmy. Jak możemy zobaczyć na wykresie powyżej, marża zysku brutto poszła w dół w ciągu ostatniego roku. Zgodnie z rocznym sprawozdaniem firmy za 2017 rok powodem tego spadku były wyższe wydatki związane z marketingiem i badaniami oraz wyższe koszty amortyzacji (głównie w związku z przejęciem szwajcarskiej firmy biotechnologicznej Actelion). Ciekawą rzeczą dostrzegalną na wykresie jest to, że podczas, gdy marża brutto firmy spadła podczas kryzysu finansowego, marża operacyjna i marża zysku przedsiębiorstwa w istocie wzrosły. Ostatnią rzeczą, na którą chcielibyśmy zwrócić uwagę, jest fakt, że mimo tego, że firma odnotowała na pierwszy rzut oka znaczny spadek marży brutto od szczytu w 2005 roku, to jednak przedsiębiorstwo od trzech dekad daje radę utrzymać ten wskaźnik w zakresie 63-73%. W całym okresie widocznym na wykresie (1987-2017) marża operacyjna i marża zysku rosły, a drugi ze wspomnianych wskaźników nawet podwoił swoją wartość.

Johnson & Johnson zwiększa wypłatę dywidendy co roku od ponad czterech dekad. Co więcej, wskaźnik wzrostu dywidendy wyraźnie przekraczał wskaźnik wzrostu cen. Źródło: Bloomberg, Dział Analiz XTB.

Johnson & Johnson wydaje się być dobrym dodatkiem do portfeli inwestorów z długimi horyzontami czasowymi. Firma jest znana ze swojej stabilnej polityki dywidendowej, jako że nie opuściła ani jednej wypłaty dywidendy od 1973 roku, a w tym okresie dała radę w każdym roku podwyższać wartość wypłaty dywidendy na akcję. Ponadto, jeśli spojrzymy na wykres powyżej, możemy dostrzec, że wspomniane wzrosty nie były jedynie nominalnymi. Wskaźnik wzrostu dywidendy spółki utrzymuje się stale powyżej wskaźnika inflacji CPI w Stanach Zjednoczonych z jedynym wyjątkiem w 1980 roku (wzrost dywidendy - 11,27%, inflacja CPI - 12,5%). Dodatkowo, akcje firmy zdają się być bardziej odporne na okresy spowolnienia gospodarczego niż szeroki rynek akcji. Patrząc na tygodniowe stopy zwrotu pomiędzy szczytem bańki internetowej, a następującym później dołkiem w 2002 roku można dostrzec, że średnia tygodniowa  stopa zwrotu z indeksu S&P 500 w tym okresie wyniosła -0,55% z odchylenie standardowe 2,86%. Jeśli natomiast spojrzymy na firmę Johnson & Johnson, średni tygodniowy zwrot znajdował się na poziomie 0,26%, podczas gdy odchylenie standardowe wyniosło 3,85%. Jednakże można dyskutować o tym, że bańka dot-com nie dotyczyła firm farmaceutycznych. Dlatego spójrzmy na dane z okresu kryzysu finansowego w latach 2007-2009, które charakteryzowały się jeszcze “szerszymi” spadkami. Biorąc za punkt startowy szczyt bańki w końcówce 2007 roku, a za punkt końcowy dołek na początku 2009 roku, końcowe rezultaty również przemawiają na rzecz firmy Johnson & Johnson. Podczas, gdy S&P 500 osiągnął średnią tygodniową stopę zwrotu na poziomie -1,03% z odchyleniem standardowym na poziomie 4,36%, wspomniana firma osiągnęła średni zwrot na poziomie -0,38% z odchyleniem standardowym na poziomie 3,35%. Jak można dostrzec, wskaźniki zwrotu z inwestycji w akcje firmy Johnson & Johnson w okresie kryzysu finansowego były nie tylko wyższe, ale również mniej zmienne. Aby uzupełnić analizę, należy powiedzieć, że mniejsza zmienność jest widywana głównie w czasach zawirowań finansowych. Analizując tygodniowe stopy zwroty od przełomu tysięcleci (tj. od 2000 roku do teraz) można zobaczyć, że S&P 500 miał średnią tygodniową stopę zwrotu na poziomie 0,09% z odchyleniem standardowym na poziomie 2,4%, podczas, gdy akcje firmy Johnson & Johnson charakteryzowały się średnią tygodniową stopą zwrotu na poziomie 0,15% z odchyleniem standardowym w wysokości 2,55%. W tym samym okresie wskaźnik korelacji pomiędzy nimi wyniósł 0,48, wskazując na umiarkowaną korelację i potencjalne korzyści z dywersyfikacji.

Akcje Johnson & Johnson (JNJ.US) dały radę oprzeć się presji spadkowej, jaką ostatnio mogliśmy obserwować na amerykańskim rynku akcji. Cena akcji cofnęła się jednak z historycznego szczytu na poziomie 148,70 dolara. Niemniej jednak spadek został zatrzymany przez 23,6% poziom Fibo wzrostów rozpoczętych w końcówce maja. Źródło: xStation5.

​​​​​​​Regulamin sporządzania rekomendacji (link)