-
Fed staje się bardziej jastrzębi
-
Spodziewane co najmniej 6 podwyżek stóp procentowych w tym roku
-
QT może rozpocząć się w maju
-
Wpływ na banki komercyjne niepewny w krótkim okresie
-
Akcje JP Morgan zyskały po decyzji FOMC
Rezerwa Federalna była wczoraj dość jastrzębia. Podwyżka stóp została zapowiedziana, a dot-plot dostosowany do oczekiwań rynkowych. Co więcej, pojawiła się silna sugestia, że decyzja o rozpoczęciu redukcji bilansu zapadnie na kolejnym posiedzeniu w maju. Choć Fed ma duży wpływ na całą gospodarkę amerykańską, to w przypadku amerykańskiego sektora finansowego wpływ ten jest jeszcze większy. Przyjrzyjmy się, co nadchodzące posunięcie Fed może oznaczać dla dużych amerykańskich banków, takich jak na przykład JPMorgan, największy amerykański bank.
Stopy procentowe będą szybko rosły
Zacznij inwestować już dziś, dzięki wielokrotnie nagradzanej platformie
Otwórz konto Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąNowy dot-plot pokazał, że mediana oczekiwań wśród amerykańskich bankierów centralnych wynosi co najmniej 6 podwyżek stóp procentowych w tym roku, co oznacza, że podwyżka o 25 punktów bazowych musiałaby następować prawie na każdym posiedzeniu. Wzrost stóp procentowych jest generalnie postrzegany jako korzystny dla banków komercyjnych, ponieważ wyższy nominalny poziom stóp procentowych ułatwia bankom zwiększanie marży odsetkowej netto. Z tego punktu widzenia znacznie bardziej jastrzębie oczekiwania Fed są korzystne dla banków takich jak JP Morgan. Okazuje się jednak, że ta poprawa koniunktury nie jest natychmiastowa. Jak widać na poniższym wykresie, istnieje znaczne opóźnienie pomiędzy zmianami Fed Funds Rate a zmianami wyniku odsetkowego JP Morgan. W związku z tym może minąć kilka kwartałów, zanim pełny wpływ obecnego cyklu podwyżek stóp procentowych znajdzie odzwierciedlenie w zyskach.
W przeszłości zmiany marży odsetkowej netto JP Morgan dość znacznie opóźniały zmiany stopy Fed Funds Rate. Źródło: Bloomberg, XTB
Wpływ QT: wolniejszy wzrost depozytów?
Kolejnym ważnym wnioskiem z wczorajszego posiedzenia FOMC jest to, że redukcja bilansu Fed, czyli zacieśnianie ilościowe (QT), może rozpocząć się już w maju. QE zwiększa płynność w systemie finansowym i dlatego ma pozytywny wpływ na wzrost depozytów. Ponieważ QT jest przeciwieństwem QE, można by założyć, że sytuacja będzie odwrotna. Rzeczywiście, analitycy z największych instytucji finansowych spodziewają się spowolnienia wzrostu depozytów, gdy Fed zacznie usuwać płynność z systemu. Nie oczekuje się jednak, że spowolnienie to będzie znaczne, a wzrost nie będzie ujemny. Wzrost depozytów JPMorgan w ujęciu rocznym został przedstawiony na poniższym wykresie. Niebieskim kółkiem zaznaczono okres pierwszego QT przeprowadzonego przez Fed (Q4 2017 - Q3 2019). Jak widać, zmiany tempa wzrostu nie były duże. Wzrost depozytów na żądanie, które stanowią 20-30% wszystkich depozytów klientów, był ujemny. Był on jednak ujemny jeszcze przed rozpoczęciem QT. Wzrost depozytów oprocentowanych prawie nie uległ zmianie.
JPMorgan doświadczył spadku depozytów na żądanie podczas pierwszego QT (niebieskie kółko), ale wzrost depozytów oprocentowanych prawie się nie zmienił. Źródło: Bloomberg, XTB
Gospodarka spowalnia
Jak przedstawiono powyżej, wpływ bardziej jastrzębiej polityki Fed nie jest ani jednoznacznie pozytywny, ani negatywny dla banków komercyjnych, zwłaszcza w krótkim okresie. W dłuższym okresie skutki wyższych stóp procentowych prawdopodobnie przyniosą pozytywny efekt netto dla działalności operacyjnej. Niemniej jednak kwartalna stopa procentowa może zahamować wzrost depozytów, co byłoby negatywne dla skali działalności, a tym samym dla przyszłych korzyści wynikających z wyższej marży odsetkowej netto.
Należy wziąć pod uwagę, że banki są spółkami cyklicznymi, które są silnie skorelowane z gospodarką. Nie jest tajemnicą, że gospodarka światowa spowalnia po okresie ożywienia po pandemii, a wojna rosyjsko-ukraińska jeszcze bardziej to uwidoczniła. W związku z tym korzyści z bardziej jastrzębiej polityki Fed mogą nie mieć tak dużego i bezpośredniego wpływu na ceny akcji, aby zrównoważyć oczekiwania dotyczące zbliżającego się okresu słabszego wzrostu, a może nawet recesji. Ponieważ JP Morgan jest największym amerykańskim bankiem pod względem aktywów, oczekuje się, że wpływ spowolnienia gospodarczego lub recesji będzie wyraźnie widoczny w jego wynikach.
Spojrzenie na wykres JP Morgan (JPM.US) pokazuje, że akcje zareagowały bardzo pozytywnie na wczorajszą jastrzębią decyzję FOMC. Cena akcji skoczyła wczoraj o ponad 3,5%. Strefa oporu w najbliższym czasie znajduje się w rejonie 141,50 USD. Kluczowe wsparcie znajduje się w rejonie 147,00 USD i jest wyznaczone przez górne ograniczenie struktury Overbalance. Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
