💲⏬USD traci przed decyzją Fed

Dzisiaj o godzinie 20:00 Fed poinformuje o cięciu stóp procentowych. Jak duża będzie to obniżka?

Do decyzji Fed o stopach procentowych pozostaje jedynie kilka godzin. Rynek wciąż nie ma jednak pewności dotyczącej tego, o ile zostanie obniżona stopa procentowa. Komunikacja Fedu była dosyć jasna w ostatnich tygodniach z wyraźnym sygnałem przekazanym przez Powella w trakcie konferencji w Jackson Hole. Zdaniem Powella nadszedł odpowiedni moment, aby obniżyć stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych. Wciąż jednak nie wiadomo jak silny będzie to ruch. Sama decyzja będzie miała miejsce o godzinie 20:00, opublikowane wtedy będą również prognozy. Natomiast konferencja prasowa rozpocznie się o godzinie 20:30. 

Czego oczekiwać po Fed?

• Konsensus Bloomberga wskazuje jasno na obniżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych.
• Wśród ok. 120 prognoz jedynie 9 wskazuje na obiżkę o 50 punktów bazowych, a jedna prognoza na utrzymanie stóp procentowych bez zmian.
• Wśród oczekujących obniżki o 50 pb jest JP Morgan oraz Bloomberg Economics
• Rynek kontraktów terminowych wycenia 66% prawdopodobieństwa na obniżkę stóp dzisiaj o 50 punktów bazowych, choć jeszcze niedawno było to nawet 72%
• Do końca tego roku rynek wycenia 4,6 obniżki po 25 punktów bazowych, co przekłada się na na ok. 115 punktów bazowych.
• Bloomberg wskazuje, że dzisiejsza obniżka o 50 punktów bazowych doprowadzi do wzrostu oczekiwań na kolejne dwa ruchy po 50 punktów bazowych
• Rynek kontraktów wskazuje na cięcia o ok. 250 punktów bazowych do końca przyszłego roku

Oczekiwania na stopy procentowe według kontraktów terminowych na stopy Fed. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Czy wielkość obniżki ma znaczenie?

Należy pamiętać, że Fed od dłuższego czasu stosuje dosyć klarowne podejście do swoich decyzji i raczej nie zaskakuje. Ostatnie zaskoczenie miało miejsce na początku pandemii, kiedy Fed dokonał obniżki stóp procentowych o 125 punktów bazowych. Wtedy należało jednak działać szybko, aby nie doprowadzić do totalnej recesji gospodarczej. Patrząc na historię oczekiwań oraz ruchy ze strony Fed (dane dotyczące konsensusu od 1997 roku), zaskoczenie większymi obniżkami mieliśmy jedynie 4 krotnie:

• W listopadzie 2002 obniżka o 50 punktów bazowych. Było to już niemal koniec cyklu obniżek związany z kryzysem gospodarczym po wybuchu bańki dot-com
• We wrześniu 2007 obniżka o 50 bp. Była to na początku cyklu obniżek związanych z kryzysem finansowym.
• W grudniu 2008 obniżka o 75 punktów bazowych. Była to ostatnia obniżka w cyklu związanym z kryzysem finansowym. Wtedy stopy obniżone zostały do poziomu 0,25 z poziomu 1,0%.
• W marcu 2020 roku o 125 punktów bazowych. Rynek oczekiwał zaledwie obniżki o 25 punktów bazowych. Był to jednak początek pandemii i problemy płynnościowe na rynku.

Czy teraz gospodarka USA boryka się z podobnymi problemami jak wtedy? W zasadzie nie. Inflacja spada, ale wciąż jest podwyższona. Rynek pracy jest schłodzony, ale wciąż generuje wzrost zatrudnionych wg raportu NFP. Wnioski o zasiłek oscylują blisko poziomu 230 tys., a stopa bezrobocia wynosi 4,2%, nieco powyżej prognoz Fed. Silne sygnały kryzysowe to wnioski powyżej 300 tysięcy oraz stopa bezrobocia powyżej 5%. Wobec tego uwaga inwestorów oprócz samej obniżki powinna być też skupiona na prognozach.

• W czerwcu projekcje gospodarcze nie zostały zmienione w stosunku do marca. Wskazują na wzrost na poziomie 2,1% w tym roku oraz 2,0% w przyszłym roku
• Stopa bezrobocia była oceniana na poziomie 4,0% na ten rok. Podniesiono prognozę do 4,2% na przyszły rok. Jest to również prognoza bezrobocia w długim terminie
• Podniesiono nieco prognozy dla inflacji, ale ta ma obecnie mniejsze znaczenie
• Znacznie zmniejszono liczbę oczekiwanych obniżek. Mediana wskazywała między jedną a dwoma obniżkami w czerwcu, natomiast w marcu oceniano szansę na 3 obniżki. Teraz z pewnością zostanie podniesiona prognoza ilości obniżek.

Wśród inwestorów oraz analityków panuje przekonanie, że Fed spóźnił się z obniżkami, dlatego obecny ruch będzie nadrobieniem tego, co powinno mieć miejsce w czerwcu lub w lipcu. Brak obniżki o 50 punktów bazowych może doprowadzić do sporych spadków na indeksach. Choć Fed nie kieruje się tym, co bezpośrednio dzieje się na rynku akcji, to ma to jednak wpływ na nastroje na wszelkich aktywach na świecie.

Podczas ostatniego posiedzenia z publikacją prognoz, większość członków Fed oczekiwało 1 lub 2 obniżki w tym roku. Źródło: Bloomberg Finance LP

Jak zareaguje rynek?

EURUSD

Wydaje się, że obniżka o 25 punktów bazowych powinna umocnić wyraźnie osłabionego w ostatnim czasie dolara. Oczywiście liczyć się będą również prognozy gospodarcze oraz spojrzenie na dalsze obniżki w tym roku oraz kolejnych latach. Obniżka o 50 punktów bazowych, ale brak większych obniżek w przyszłości również może poprawić sytuację dolara. Obniżka o 50 punktów bazowych i komunikacja dalszych silnych obniżek może doprowadzić do wzrostu EURUSD w średnim terminie w kierunku 1,12-1,13.

Zmiany EURUSD po pierwszej obniżce stóp procentowych w cyklu. W tracie obniżki w 2019 roku dolar stracił na początku na wartości, ale później zaczął się umacniać. W perspektywie 20 dni od decyzji mieliśmy powrót EURUSD do stanu sprzed decyzji. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

EURUSD wyraźnie zyskuje przed dzisiejszą decyzją Fed. Widać jednak, że nieco powyżej 1,1150 może znajdować się silna podaż. Obniżka o 25 może doprowadzić do testu poziomu 1,11. W przypadku obniżki o 50 pb, celem może być strefa między 1,1160 a 1,1180. Ciekawie zachowują się rentowności, które sugerują możliwe mniejsze cięcie niż to, co oczekuje rynek. Źródło: xStation5

US500

Chociaż obniżka o 50 punktów bazowych mogłaby zwiastować słabe prognozy dotyczące gospodarki, to wydaje się w tym momencie, że mniejsza obniżka będzie rozczarowaniem dla rynku. Nawet bardzo optymistycznie prognozy nie byłyby w stanie doprowadzić do kontynuacji ostatnich wzrostów. Jeśli będziemy mieli obniżkę o 25 punktów bazowych, US500 może przetestować okolicę 5600 punktów. Z drugiej strony, dostarczenie obniżki o 50 punktów bazowych, bez bardzo negatywnych prognoz, ale z obietnicą dalszych mocnych obniżek, powinien doprowadzić do testu przynajmniej 5670 i wzrostu w kolejnych sesjach do 5700.

Patrząc na zachowanie S&P500 po pierwszej obniżce w cyklu, pierwsze kilka dni mieliśmy realizację zysków po wcześniejszych wzrostach. Jak widać S&P 500 zyskiwał zwykle ok 9-10 sesji przed decyzją. Niemniej w perspektywie 10-20 sesji S&P 500 zwykle znajdował się blisko poziomów sprzed decyzji. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

US500 próbuje się wybić powyżej spadkowej linii trendu. Należy również mieć na uwadze rolowanie kontraktów terminowych po zakończeniu dzisiejszej sesji. Bazując na obecnych poziomach, jutro cena otworzy się ok. 61 punktów wyżej. Źródło: xStation5