Wykres dnia: NATGAS - czy widać szanse na sezonowe odbicie przy ciepłej pogodzie?

Niespodzianka ze strony magazynów oraz siła wyższa na rurociągu

Notowania gazu ziemnego tracą trzeci dzień z rzędu. Warto zwrócić uwagę, że w środę obserwowaliśmy cofnięcie nawet o niemal 5%, które zostało w dużej mierze zredukowane. Patrząc na wczorajszą silną świecę spadkową oraz kontynuację z dnia dzisiejszego, obserwujemy testowanie okolic środowego dołka. Co ciekawe, mamy do czynienia z dwoma ciekawymi siłami w Stanach Zjednoczonych, podobnie jak w Europie, co może doprowadzić do bardzo ciekawej zmienności w drugiej połowie października. 

Warto zauważyć, że znajdujemy się w punkcie, kiedy w przeszłości dochodziło do wyraźnego sezonowego odbicia. Druga połowa października zwykle przynosiła wzrosty cen w obawie o sezon grzewczy. Teraz sytuacja wygląda bardzo zastanawiająco: zapasy rosną wolno, a pogoda jest ciepła. Źródło: XTB

Zaskoczenie ze strony zapasów 

Raport EIA pokazał wzrost zapasów o 67 bcf w tygodniu zakończonym 9 października, czyli wyraźnie poniżej konsensusu analityków (74–76 bcf) oraz pięcioletniej normy sezonowej (90 bcf). To sygnał, że nadwyżka magazynowa przed sezonem nie rośnie tak szybko jak wcześniej zakładano, co może być powiązane z rosnącym zużyciem gazu na potrzeby generowania elektryczności oraz odbiciem eksportu LNG. Łączne zapasy (3,567 tcf) wciąż minimalnie przewyższają 5-letnią średnią i pozostają 3,9% poniżej poziomu sprzed roku.

Zapasy dobiły do 5 letniej średniej, mimo wciąż wysokiej produkcji oraz ograniczonego popytu. Źródło: EIA, XTB

Zapasy komparatywne zaczynają pokazywać możliwe niedowartościowanie cen. Niemniej obecna pogoda może również sugerować późniejsze rozpoczęcie korzystania ze zgromadzonego gazu w magazynach. Źródło: EIA, XTB

Warto zauważyć, że dodatkowym czynnikiem ograniczającym podaż w ostatnich tygodniach jest spadek wydobycia w dolnej części USA (bez Alaski) do ok. 110,8–112 bcfd (z sierpniowo-wrześniowych rekordów 113,3 bcfd). Jest to efekt przestojów poawaryjnych po huraganach oraz ostatniego zamknięcia jednego z kluczowych gazociągów. Po stronie eksportu LNG obraz jest mieszany: BNEF notuje wzrost tłoczenia gazu do terminali o +8,2% w ujęciu tygodniowym (20,0 bcfd), podczas gdy inne źródło wskazuje na spadek do 17,5 bcfd z powodu przejściowych prac konserwacyjnych. Niemniej eksport pozostaje strukturalnym wsparciem popytowym.

Pogoda przeciwwagą do byczego spojrzenia

Prognozy NOAA i Commodity Weather Group na okres 20–29 października wskazują na temperatury powyżej normy w środkowej i wschodniej części kraju. Obie mapy NOAA na perspektywę 6-10 i 8-14 dni pokazują rozległe strefy temperatury powyżej średnich, obejmujące cały pas od Teksasu przez Midwest po wschodnie wybrzeże, z najsilniejszym sygnałem w rejonie Wielkich Jezior i Ohio Valley. To tłumi wczesny popyt grzewczy w kluczowym oknie startu sezonu.

Analiza techniczna

Wykres dzienny NATGAS pokazuje klasyczny, szeroki range trading między 2,6 a 3,39 USD/MMBtu, w którym kurs porusza się od marca z powtarzającymi się testami tej samej czerwonej strefy oporu (78,6–100% zniesienia Fibonacciego, 3,22–3,39 USD) — strefa ta odrzuciła notowania już trzykrotnie w tym roku (maj, czerwiec, wrzesień/październik).

Kurs 3,17 USD znajduje się poniżej zniesienia 78.6, co może wskazywać na krótkoterminową presję spadkową. Z drugiej strony kurs utrzymuje się powyżej średnich SMA 25 oraz 50, co utrzymuje tendendję wzrostową. RSI znajduje się na poziomie 55 i nie wskazuje na dalszy konkretny ruch. MACD znajduje się cały czas w układzie prowzrostowym, choć siła wyraźnie słabnie. 

Pozycjonowanie: rekordowy kontrariański sygnał

Najbardziej uderzającym elementem układanki jest rozdźwięk między ceną a pozycjonowaniem spekulacyjnym. Raport CFTC z 6 października pokazuje pozycję krótką netto funduszy na poziomie -236 439 kontraktów, a Z-score pozycjonowania na poziomie -2,15, co odpowiada zaledwie 1. percentylowi historycznego rozkładu. Jest to najniższe pozycjonowanie netto od 2020 roku. W ostatnim tygodniu fundusze jeszcze powiększyły tę krótką ekspozycję netto o 5 419 kontraktów, redukując udział pozycji długich do 34,9%. Warto jednak zauważyć, że nawet pomimo późniejszego domknięcia krótkich pozycji, nie mieliśmy wtedy wyraźniego odbicia cenowego - pozycje krótkie spadały razem z długimi. Warto również zauważyć, że teraz pozycje krótkie również są redukowane wraz z długimi. 

To ekstremalnie jednostronne, rekordowo niedźwiedzie ustawienie kapitału zarządzanego przy jednoczesnym wygasającym niedowartościowaniu cenowym (5-letni Z-score poprawił się z -0,72 sześć miesięcy temu do -0,30 obecnie) tworzy klasyczny setup pod short squeeze - rynek, na którym niemal wszyscy gracze spekulacyjni obstawiają spadki, jest wyjątkowo podatny na gwałtowne odwrócenie przy najmniejszym negatywnym zaskoczeniu podażowym (kolejna awaria infrastruktury, szybsze niż oczekiwano ochłodzenie) lub serii niższych od prognoz odczytów magazynowych.

Gaz powoli zaczyna być drogi patrząc na 75 sesyjną średnią, ale poprawa względem 1, 2 i 5 letniej średniej poazkuje, że możemy mieć do czynienia z klasycznym sezonowym odbiciem. Źródło: XTB

Scenariusze

Bycze: Utrzymanie wydobycia poniżej 111 bcfd, powrót pełnych przepływów LNG powyżej 18 bcfd oraz nadejście prognozowanego ochłodzenia na przełomie października i listopada wymusiłyby dynamiczne odkupywanie skrajnie krótkich pozycji. Wybicie ponad 3,30 USD otworzyłoby drogę do 3,39 USD, z potencjałem rozszerzenia do 3,55 USD.

Niedźwiedzie: Przedłużenie fali ciepła na pierwszą połowę listopada w połączeniu z szybkim odbudowaniem wydobycia w Zatoce Meksykańskiej powyżej 113 bcfd ponownie rozszerzyłoby nadwyżkę magazynową względem normy 5-letniej. Zejście poniżej SMA50 i wsparcia 3,05 USD otworzyłoby drogę do 2,85–2,90 USD.