Acções de crescimento: Alphabet Inc. (Google)

A Alphabet Inc. (GOOGL.US), publicará os resultados do segundo trimestre para o período encerrado a 30 de junho de 2023, após o fecho do mercado na terça-feira, 25 de julho. Os analistas de mercado projectam que os ganhos por ação (EPS) da empresa sejam de $1,34, acompanhados por uma receita de $72,750 milhões. O cumprimento destas projecções significa um aumento notável de 10,74% no EPS e um aumento de 4,40% na receita em comparação com os resultados do ano anterior.

Contextualização setorial da IA

Este último trimestre foi bombástico com notícias e manchetes em torno do ChatGPT e este crescente interesse pela inteligência artificial pode parecer um fenómeno repentino, mas a verdade é que a IA está em desenvolvimento, tal como a conhecemos hoje, há quase uma década. Mas as suas origens são ainda mais longínquas.

Veja, por exemplo, o Teste de Turing, que foi introduzido há quase 75 anos, em 1950, como uma medida da capacidade de uma máquina para exibir uma inteligência semelhante à humana. Passaram 25 anos desde que o computador Deep Blue da IBM derrotou o campeão mundial de xadrez Garry Kasparov, e mais de sete anos desde que Sundar Pichai se tornou diretor executivo da Google e declarou que a empresa se concentraria na IA.

A inteligência artificial já é uma parte significativa da nossa vida quotidiana. Desde as camadas de software de IA que optimizam as rotas em ferramentas de navegação como o Google Maps até ao reconhecimento facial nos nossos telefones, a IA está aqui. As ferramentas de IA também são utilizadas, com diferentes graus de sucesso, para monitorizar as redes sociais e identificar publicações problemáticas que violam os termos de serviço.

Então, porque é que a IA está subitamente nas notícias?

O foco está na introdução de interfaces de IA de linguagem natural, especialmente as definidas como "Modelos de Linguagem Ampla", que permitem a pessoas não técnicas interagir diretamente com programas de IA. O ChatGPT não foi o primeiro do seu género, mas foi a primeira interface de IA baseada em conversação disponível ao público a atingir uma popularidade generalizada.

No verão de 2022, o LaMDA (IA) da Google foi alvo de atenção por parte da imprensa generalista quando um engenheiro afirmou que tinha ficado consciente, mas não estava disponível para o público. O BlenderBot 3 do Facebook (META.US) deparou-se com problemas de desinformação e teorias da conspiração quando foi divulgado ao público, o que levou à sua remoção precoce.

fonte: google

Até o ChatGPT teve alguns incidentes perturbadores durante o seu lançamento inicial para o Microsoft Bing. O chatbot, chamado Sydney, agiu de forma errática antes de os seus parâmetros serem ajustados para melhorar o seu comportamento.

Apesar destes desafios, chatbots com IA como o ChatGPT da OpenAI e o Bard da Google estão agora disponíveis para o público após as modificações necessárias. Este desenvolvimento pode ser comparado ao "Momento Mosaic" na indústria da inteligência artificial. O Mosaic, o primeiro browser gráfico popular lançado em 1993, tornou a Internet acessível a utilizadores não técnicos através da sua interface fácil de utilizar. Da mesma forma, a indústria da IA está a passar por um avanço semelhante hoje em dia, tornando a IA mais acessível ao público em geral.

Como potenciais investidores da Google, uma questão crucial que temos de abordar é se o aumento das interfaces de IA baseadas em conversação representa uma ameaça para o lucrativo negócio de pesquisa da empresa. Alguns investidores estão preocupados com o facto de a Google estar a ficar para trás no domínio da IA, deixando espaço para os concorrentes com capacidades de IA mais avançadas a ultrapassarem. No entanto, a ideia de que a Google está a ficar para trás no domínio da IA está errada e veremos porquê a seguir.

A nova IA baseia-se na IA desenvolvida anteriormente pela Google

O ChatGPT e outros modelos de IA baseados em conversação são construídos com base em transformadores, uma arquitetura de rede neural desenvolvida pela (surpresa) Google em 2017. Isto não é surpreendente, uma vez que a Google é uma das principais organizações de investigação de IA há muito tempo e a IA já está incorporada em quase todos os serviços que oferece. Embora possam não ter sido os primeiros a lançar um chatbot acessível ao público, desenvolveram o seu próprio chatbot há mais de um ano, que apresentou capacidades impressionantes que levaram investigadores experientes em IA a acreditar que tinha atingido um nível de consciência.

Graças à abordagem de "Big Data" da Google em relação à IA, foi capaz de responder rapidamente aos lançamentos dos chatbots da Microsoft e da OpenAI com as suas próprias propostas. É importante salientar que a Google não só lançou o Bard, como também integrou respostas baseadas em chat diretamente nos resultados de pesquisa nativos da Google, algo que o Microsoft Bing ainda não fez com o seu motor de pesquisa.

Além disso, a Google introduziu vários outros programas de IA. Por exemplo, o Gmail está a receber um programa de IA que compõe e-mails, e o seu conjunto de software de produtividade, como folhas de cálculo e processadores de texto, utilizará ferramentas de IA para ajudar a criar conteúdos. Mais importante ainda, a Google está a expandir o seu programa Performance Max com IA, automatizando as campanhas publicitárias dos anunciantes e incorporando programas de IA generativa para escrever anúncios e criar recursos publicitários.

Riscos?

Apesar destes avanços, tem havido preocupações de que a ascensão da IA possa representar riscos para a Google. Quando há uma mudança de plataforma, os líderes incumbentes (criadores originais) das plataformas antigas ficam muitas vezes vulneráveis. Isto faz lembrar a mudança do acesso à Internet no computador para a Internet móvel, que foi considerada uma ameaça ao sucesso da Google. No entanto, o negócio e as acções da Google prosperaram desde então, provando que as mudanças de plataforma nem sempre prejudicam os operadores históricos, especialmente quando são eles próprios a conduzir a mudança.

Para pedidos directos de informação não relacionados com compras, como "qual é a capital da Califórnia?", tanto o ChatGPT como o Google Bard dão a mesma resposta que uma pesquisa tradicional no Google: Sacramento. Estas pesquisas "zero-click", em que os utilizadores obtêm a resposta sem visitar outros sítios Web ou ver anúncios, são comuns no Google, mas não contribuem significativamente para as suas receitas.

Por outro lado, as pesquisas com intenção de compra, como "que raquetes de padel deve comprar um principiante?", devolvem respostas que são diferentes dos chatbots com IA e da pesquisa tradicional do Google. A ausência de uma única resposta correcta nas pesquisas "NORA" (No One Right Answer) realça a natureza conhecedora e o valor das respostas dos chatbots de IA e dos sítios Web especializados.

A estratégia da Google relativamente à IA

A estratégia da Google é oferecer aos utilizadores o melhor de dois mundos, fornecendo acesso à pesquisa tradicional e às respostas dos chatbots de IA sem forçar os utilizadores a escolher entre eles. Com a sua ampla base de utilizadores e abordagem versátil, está bem posicionada para acomodar a mudança de plataforma para a IA, à semelhança da forma como navegou com sucesso na mudança para o telemóvel.

A Google introduziu recentemente a Experiência de Pesquisa Generativa (SGE), uma nova funcionalidade que incorpora diretamente respostas baseadas em conversação nas pesquisas efectuadas no Google. Entretanto, o Bard, o chatbot autónomo da Google, continua a ser mantido, mas a SGE pretende aproveitar a vasta base de utilizadores da Google e levar a experiência do chatbot a um público mais vasto. À medida que a SGE for sendo implementada a nível global (atualmente disponível em países seleccionados com uma lista de espera para aprovação), espera-se que a grande maioria das pessoas tenha o seu primeiro encontro com um chatbot alimentado por um "Big Language Model" diretamente na página de pesquisa tradicional do Google.

Embora o ChatGPT tenha desfrutado de uma vantagem de pioneiro, a vantagem de distribuição significativa da Google na sua vasta base de utilizadores apresenta uma oportunidade para otimizar a integração das respostas do chatbot e dos resultados de pesquisa baseados em ligações, com base nas necessidades e preferências dos utilizadores.

É importante que os investidores compreendam que, embora a IA constitua um desafio para algumas empresas, os maiores beneficiários poderão não ser as empresas centradas na própria IA. As empresas existentes podem tirar partido da IA para melhorar as suas operações, e podem surgir novas empresas para resolver problemas antigos de forma inovadora utilizando a IA. Essencialmente, implemente novas tecnologias para gerar economias de escala, como tem sido feito desde sempre no mundo dos negócios.

O impacto inicial da IA já começou, mas a reação negativa está apenas a surgir. As soluções que resolvem os problemas actuais podem ficar desactualizadas à medida que as ferramentas de IA se tornam mais prevalecentes. É essencial reconhecer que o futuro da IA é incerto e, embora o seu potencial seja enorme, ainda existem muitas incógnitas. A chave é manter-se vigilante e aberto às possibilidades à medida que a IA continua a evoluir rapidamente.

Expectativas dispersas

As expectativas de lucro por ação (EPS) da Alphabet para o segundo trimestre sofreram uma flutuação modesta, mas notável. Inicialmente, a projeção era de 1,38 dólares há um ano, depois desceu para 1,25 dólares (uma queda de -9,4%) no início deste ano, acabando por recuperar para a estimativa atual de 1,34 dólares à medida que nos aproximamos da divulgação dos resultados. O ponto mais baixo nas expectativas coincidiu com uma altura em que a Microsoft Corporation (MSFT) parecia representar um sério desafio à supremacia do motor de busca da Google, alavancando uma combinação de Bing e ChatGPT. No entanto, como a ameaça da Microsoft se desvaneceu, se não desapareceu totalmente, os analistas tornaram-se mais optimistas, o que levou a uma revisão positiva em alta das estimativas de EPS da Alphabet.

GOOGL Q2 BPA Revisões (Seekingalpha.com)

Das 27 revisões totais dos lucros por ação (EPS), 22 foram revistas em alta e, da mesma forma, das 27 revisões dos lucros, 19 foram ajustadas em alta. Essa tendência é compreensível, dado o ligeiro aumento geral das expectativas observado desde abril, conforme mostrado no gráfico fornecido.

Embora o crescimento projetado das receitas abaixo dos 5% possa ser algo dececionante, o crescimento esperado do EPS de quase 11% é bastante atrativo. É especialmente notável considerar a valorização das acções, o que aumenta ainda mais a atração do potencial das acções.

A tendência não favorece a Google

A tendência predominante de "sobreponderação ou venda" não está a favor da Google. Apesar do ligeiro aumento das expectativas desde abril, é importante notar que a Google tem enfrentado desafios para exceder consistentemente as expectativas, o que pode não ser benéfico para a empresa.

A expetativa de cumprir ou exceder os números projectados conduziu recentemente a resultados mistos para a Google. Embora o crescimento esperado do EPS de quase 11% seja promissor, a desilusão reside no crescimento projetado das receitas, que fica abaixo dos 5%. Ser excessivamente otimista em relação aos resultados tem, historicamente, criado mais desilusão do que surpresa.

Esta dinâmica de desempenho suscitou preocupações quanto à capacidade da Google para superar consistentemente as expectativas do mercado, tornando os investidores cautelosos quanto à trajetória futura das acções. A tendência para ficar aquém das expectativas ou simplesmente não as atingir pode levar a um maior escrutínio e ter um potencial impacto no desempenho das acções a curto prazo.

Nos últimos 12 trimestres (3 anos), a Alphabet superou as estimativas de EPS 8 vezes (66% das vezes) e as estimativas de receitas 9 vezes (75% das vezes), o que pode parecer positivo à primeira vista. No entanto, um olhar mais atento revela uma tendência preocupante. Em 4 dos últimos 5 trimestres (80%), a Alphabet não cumpriu as estimativas de EPS e, em 3 dos últimos 5 trimestres (60%), não cumpriu as expectativas de receitas. O que mostra que, a curto prazo, a Google tende a ficar aquém das expectativas. A única trégua ocorreu no primeiro trimestre de 2023, quando a empresa conseguiu superar ligeiramente as receitas, pondo fim a uma série de três trimestres consecutivos em que não atingiu as estimativas de receitas.

Já deve saber que investir não inclui uma bola de cristal no manual, as tendências fornecem muitas vezes informações valiosas. Infelizmente, a tendência atual não é favorável à Alphabet. À medida que se aproximam os próximos resultados, podemos assistir a um ligeiro excedente nas receitas. O facto de o EPS resultar ou não num excedente dependerá provavelmente do grau de disciplina da empresa nas suas operações, especialmente na gestão das despesas. Parece improvável que qualquer divisão específica tenha actuado como um motor significativo de crescimento no segundo trimestre.

GOOGL EPS Surprise (Seekingalpha.com)

GOOGL EPS Surprise (%) (Seekingalpha.com)

Publicidade e IA: as duas histórias principais

A forte dependência da Alphabet das receitas de publicidade tem sido uma caraterística duradoura da empresa, e isto é apenas uma declaração de facto e não uma crítica. Em 2017, a publicidade representou uns significativos 86% das receitas totais da empresa. No entanto, devido aos esforços de diversificação da empresa para outras iniciativas, como ferramentas de produtividade e serviços na nuvem, esta percentagem diminuiu gradualmente para 79% nos últimos tempos. Apesar desta redução, as receitas de publicidade continuam a ser uma componente crucial, o que suscitou preocupações quando a Microsoft se lançou agressivamente na tecnologia de IA, apanhando-a inicialmente desprevenida.

Centrando-nos na publicidade, antes do aumento provocado pela pandemia de COVID em 2021, a taxa de crescimento das receitas publicitárias tinha estado em declínio nos três anos anteriores, caindo de 22% para 15% e depois para 9%. Esta tendência manteve-se, com 2022 a registar um magro crescimento de 7% das receitas de publicidade em comparação com o pico atingido em 2021. No primeiro trimestre de 2023, a empresa ainda enfrentava desafios nos seus negócios de pesquisa e publicidade, indicando que a pressão continuava.

Neste contexto, é possível que as receitas de publicidade se mantenham ligeiramente abaixo dos 80% das receitas totais, o que representaria cerca de 57 mil milhões de dólares das receitas totais projectadas de aproximadamente 72 mil milhões de dólares.

Receitas da Alphabet (fourweekmba.com)

De acordo com um relatório recente do Seeking Alpha, a concorrência na área da inteligência artificial está a aquecer na Alphabet, e a empresa reconheceu finalmente a urgência de enfrentar a ameaça que representa para o seu negócio de pesquisa, não apenas da Microsoft, mas da tecnologia de IA em geral. Para enfrentar este desafio, a Alphabet trouxe de volta um dos seus estimados co-fundadores para liderar uma iniciativa, uma ação que captou a atenção e o entusiasmo de Wall Street. Enquanto aguardamos a divulgação dos resultados do segundo trimestre, esperamos ansiosamente mais pormenores sobre os planos da empresa para o Gemini (o chatbot da Google) e sobre a forma como tenciona integrar os seus avanços em matéria de IA no ecossistema mais vasto da Google, que inclui aplicações de produtividade, o Google Cloud e, claro, a Pesquisa.

Quanto ao Google Cloud, embora tenha sido visto como um contribuinte menor para a posição geral da empresa no mercado, a divisão registou o seu primeiro trimestre lucrativo no primeiro trimestre do ano. A questão crucial agora é se esse desempenho foi um evento único ou se sinaliza uma tendência positiva. Para o segundo trimestre, ainda persiste o ceticismo quanto ao seu potencial para atingir dois trimestres lucrativos consecutivos, o que indica que a maturidade e a importância a longo prazo do Google Cloud continuam a ser analisadas. No entanto, muitos analistas esperam que o Google Cloud desempenhe um papel mais significativo na trajetória de crescimento futuro da empresa.

Valorização - A melhor entre as maiores

Olhando para os resultados, a Alphabet tem um múltiplo P/E a 12 meses de 22x ganhos, é muito mais barata do que a Apple Inc. (AAPL.US) a 32x, a Microsoft (MSFT.US) a 35x e a Amazon.com, Inc. (AMZN.US) a 82x.

A avaliação torna-se mais atractiva quando se tem em conta a taxa de crescimento dos lucros prevista de quase 16% ao ano nos próximos 5 anos. Isto coloca a ação a um preço-lucros/crescimento ("PEG") de 1,40x. Embora este valor seja um pouco mais elevado do que alguns gurus financeiros bem conhecidos gostariam, o PEG da Apple (AAPL.US) é >4x e o da Microsoft (MSFT.US) é >3x. Apenas a Amazon (AMZN.US) tem um PEG comparável ao da Alphabet, mas este baseia-se numa expetativa de crescimento dos lucros de quase 65%.

As acções tecnológicas de grande capitalização tiveram um desempenho tão mágico este ano que a Alphabet, com uma valorização de 34%, é a que tem o "pior" desempenho, enquanto a Microsoft tem 43%, a Apple 53% e a Amazon 51%. Dada a subvalorização relativa e o fraco desempenho, a Alphabet está a enfrentar resultados com expectativas moderadas, e surpresas positivas nos resultados do segundo trimestre ou, mais importante, na orientação para o terceiro trimestre, poderiam preparar a ação para uma recuperação.

Força técnica - Construída sobre uma base sólida

As acções da Alphabet Inc. (GOOGL.US) romperam com sucesso as importantes médias móveis de 100 e 200 dias, como mostram os dados fornecidos. Além disso, as outras médias móveis de curto prazo também estão muito próximas do preço atual das acções. Este desenvolvimento estabelece uma base sólida para as acções à medida que se aproxima a publicação dos seus resultados.

Fonte: GOOGL Médias Móveis (Barchart.com)

Com uma base tão forte, um relatório de lucros positivo e/ou uma orientação forte podem afastar ainda mais as acções destas médias móveis e estabelecer um novo nível de apoio. Este cenário potencial sinalizaria uma maior confiança no desempenho das acções e poderia atrair mais interesse dos investidores na empresa.

GOOGL.US, D1. Fonte: xStation

Atualmente, o Índice de Força Relativa ("RSI") para as acções está ligeiramente abaixo do que seria desejável, sugerindo que pode não haver emoção ou impulso substancial em torno delas no momento. Apesar disso, no entanto, as acções parecem suficientemente fortes para indicar que um relatório de lucros positivo e uma orientação forte irão provavelmente atuar como catalisadores para uma potencial recuperação.

Conclusão

Apesar do notável aumento do valor das acções, o ecossistema da Google não recebeu o mesmo nível de reconhecimento que o ecossistema principal da Microsoft ou da Amazon, criando uma oportunidade para uma maior valorização, devido a comportamentos divergentes.

A Google tem a vantagem única de poder aproveitar a inteligência artificial na sua vasta gama de produtos e serviços, conduzindo a uma maior produtividade para os seus utilizadores e melhorando a sua rentabilidade. É importante reconhecer que, apesar do entusiasmo em torno da inteligência artificial, a Google mantém uma vantagem competitiva significativa na publicidade e na pesquisa, o que representa um MOAT significativo (a capacidade de uma empresa para manter vantagens competitivas sobre os seus concorrentes, a fim de proteger os seus lucros a longo prazo e a sua quota de mercado) que a diferencia dos seus concorrentes.

Tendo em conta estes factores, a Google tem uma posição forte no mercado e potencial para continuar a crescer. Antecipar perspectivas promissoras para o desempenho futuro da empresa. Mesmo que o próximo relatório de resultados não esteja de acordo com as expectativas.

Uma pequena dica para o final: nos últimos quatro anos, a empresa adicionou mais de 100.000 funcionários à sua força de trabalho. Pode ver estes dados no canto inferior direito do Resumo Fundamental do Google abaixo. Trata-se de um aumento de 100% no período. Por isso, não seria estranho se optasse por um corte, pois haveria espaço para o fazer. E isso conduziria o preço para os potenciais objectivos estabelecidos.

Fonte: XTB Research

Dario Garcia, EFA
XTB Spain