Antevisão da Tesla: Será que os táxis-robô irão salvar os resultados financeiros?

A empresa líder do setor dos veículos elétricos nos EUA irá divulgar hoje os seus resultados do terceiro trimestre, após o encerramento do mercado norte-americano. Desde os mínimos registados no final de julho, a empresa de Elon Musk registou uma valorização de até 25%, e o recente relatório sobre as entregas de veículos superou significativamente as estimativas dos analistas.

Isto cria um conjunto de expectativas elevadas para uma empresa que tem cada vez mais dificuldade em manter-se acima do limiar de rentabilidade.

Dados financeiros

Elon Musk goza de uma confiança substancial por parte dos acionistas e investidores, algo que se reflete até nos múltiplos de avaliação da empresa. Essa confiança não é incondicional. Compreender a «história de investimento» que o CEO tem vindo a transmitir ao mercado há décadas é fundamental para entender como os investidores poderão reagir à divulgação dos resultados.

Do ponto de vista dos dados financeiros:

• O mercado espera que a receita aumente para cerca de 28,34 mil milhões de dólares, o que corresponde a um crescimento de cerca de 1% em relação ao ano anterior.
• No segmento automóvel, apesar do aumento das entregas de veículos, prevê-se uma queda de pouco menos de mil milhões de dólares, passando de 21,2 mil milhões de dólares para 20,2 mil milhões de dólares.
• A área de serviços terá de compensar esse défice, atingindo os 4,35 mil milhões de dólares, o que significa um crescimento de cerca de 20% em relação ao ano anterior.
• A margem e o resultado operacional apresentam-se muito fracos. O mercado espera que a margem caia quase para metade, para 2,5%, e que o resultado operacional se situe em cerca de 720 milhões de dólares.

• Devido ao aumento previsto das despesas de capital (CAPEX) para mais de 7,77 mil milhões de dólares, prevê-se que o fluxo de caixa livre desça para um valor negativo de 4,5 mil milhões de dólares.

No âmbito deste consenso bastante pessimista, destacam-se dois grupos de investidores: aqueles que procuram sinais qualitativos ou provas concretas de uma melhoria na eficiência operacional e aqueles que poderão, mais uma vez, contentar-se com promessas.

A evolução dos preços e as expectativas em constante mudança sugerem que o mercado não se está a preparar para um trimestre fraco, mas sim para vários, que a empresa deverá compensar ao longo do tempo. O resultado operacional e a margem de serviços serão fundamentais para tal.

O lucro operacional tem de demonstrar que a empresa não está a perder quota de mercado e que, a longo prazo, consegue tirar partido das economias de escala, obtendo efetivamente mais receitas a partir da mesma base.

Será igualmente necessária uma margem de serviços sólida. Esta é muito mais fácil de defender e expandir e não pode — e, na verdade, deve — assumir parte do fardo da rentabilidade do negócio automóvel.

O CAPEX poderá também revelar-se moderadamente importante caso se desvie das expectativas. Tanto um CAPEX inferior como superior pode ser interpretado como um sinal de força ou de fraqueza. Em última análise, as despesas de capital deverão manter-se equilibradas em torno do consenso.

Qualidade dos resultados

Uma questão fundamental é saber se a recente surpresa da Tesla nas entregas de veículos foi orgânica. As análises da Bloomberg indicam que um risco importante para a qualidade dos resultados reside no facto de um grande lote recente de vendas de veículos em Xangai poder ter sido apoiado por uma redução significativa dos preços.

Tendo em conta a concorrência tanto da Europa como da China, que tem vindo a pressionar consistentemente as margens da empresa para baixo, isto poderá constituir uma notícia muito negativa no contexto de uma época de resultados já de si fraca.

No seio deste consenso bastante pessimista, destacam-se dois grupos de investidores: aqueles que procuram sinais qualitativos ou provas concretas de uma melhoria na eficiência operacional, e aqueles que poderão, mais uma vez, contentar-se com promessas. A evolução dos preços e as expectativas em mudança sugerem que o mercado não se prepara para um único trimestre fraco, mas sim para vários, que a empresa deverá compensar ao longo do tempo. O resultado operacional e a margem dos serviços serão fundamentais para tal. O resultado operacional tem de demonstrar que a empresa não está a perder quota de mercado e que, a longo prazo, consegue tirar partido das economias de escala, obtendo efetivamente mais receitas a partir da mesma base. Será igualmente necessária uma margem sólida nos serviços. É muito mais fácil de defender e expandir e não pode — e, na verdade, deve — assumir parte do fardo da rentabilidade do negócio automóvel. O CAPEX poderá também revelar-se moderadamente importante caso se desvie das expectativas. Tanto um CAPEX inferior como superior podem ser interpretados como um sinal de força ou de fraqueza. Em última análise, as despesas de capital deverão manter-se equilibradas em torno do consenso. Qualidade dos resultados Uma questão fundamental é saber se a recente surpresa da Tesla nas entregas de veículos foi orgânica. As análises da Bloomberg indicam que um risco importante para a qualidade dos resultados reside no facto de um grande lote recente de vendas de veículos em Xangai poder ter sido apoiado por uma redução significativa dos preços. Tendo em conta a concorrência tanto da Europa como da China, que tem vindo a pressionar consistentemente as margens da empresa para baixo, isto poderá constituir uma notícia muito negativa no contexto de uma época de resultados já fraca.

Para manter o otimismo dos investidores nos níveis atuais, a Tesla precisa de apresentar uma margem no setor automóvel (excluindo créditos) não inferior a 16%. Um cenário otimista seria uma margem neste setor igual ou superior a 17%.

Uma fusão?

Há vários meses que as especulações sobre uma potencial fusão entre a Tesla e a SpaceX têm vindo a intensificar-se. Durante uma conferência de investidores da SpaceX, Elon Musk revelou que a possibilidade de uma transação se encontra atualmente numa fase inicial de análise por parte de uma comissão especial constituída para o efeito.

A resposta do CEO foi evasiva e enfatizou a incerteza quanto aos próximos passos. No entanto, tendo em conta o historial de decisões de gestão de Musk, uma fusão seria mais rotineira do que algo sem precedentes.

É difícil esperar que, no espaço de 24 horas, a situação das empresas e as opiniões do alegado comité se alterem o suficiente para que Musk forneça mais detalhes sobre uma fusão ou sobre a ausência da mesma. Ainda assim, os investidores poderão acompanhar de perto qualquer informação relacionada com tal transação.

Robôs e táxis

Os acionistas depositam enormes esperanças, na sua maioria a longo prazo, no FSD, no Robotaxi e nos andróides «Optimus» da Tesla e, do ponto de vista dos produtos, estes serão uma parte fundamental da conferência. Pode dizer-se que estes segmentos apresentam um grau de justificação do caso de negócio que é inversamente proporcional ao sentimento do público.

1. FSD: Apesar das dificuldades e dos desafios, tanto técnicos como regulamentares, o FSD está a proporcionar melhorias tangíveis a nível operacional e na experiência do utilizador. A confirmação de um forte dinamismo neste segmento traduzir-se-ia num crescimento do número de assinantes acima da tendência e numa melhor retenção ao longo de intervalos de 3 a 12 meses.
2. Robotaxi: O projeto de veículos autónomos da Tesla está a ganhar impulso, apesar da resistência regulamentar local. Recentemente, a NHTSA confirmou a implantação comercial de Cybercabs não tripulados em Austin, mas, ao mesmo tempo, lançou uma investigação para verificar se um design sem controlos tradicionais cumpre as normas de segurança federais. De acordo com o último resumo da MarketWatch, foram registados cerca de 350 Cybercabs em Austin, dos quais 187 estavam ativos. Os efeitos de escala e a alavancagem operacional deste negócio são, em teoria, enormes e poderiam justificar amplamente as atuais avaliações, com múltiplos P/E superiores a 300 e 150, com base nos resultados históricos e nas previsões. No entanto, a barreira regulamentar ainda tem de ser ultrapassada para que os lucros se concretizem.
3. Optimus: Apesar das declarações ambiciosas, os andróides «Optimus» da Tesla continuam a ser um produto de demonstração avançado, com baixa utilidade para o consumidor e margens questionáveis. Uma investigação realizada pelo «The Information» indica que a produção continua limitada a centenas, em vez de milhares, por semana, com taxas de defeito que chegam aos 50%. Apesar dos compromissos de compra declarados de até 10 000 unidades, a Tesla ainda não forneceu quaisquer dados sobre prazos de entrega ou margens para a nova linha de produtos. O produto continua a ser uma demonstração com elevada intensidade de capital até que a empresa forneça mais informações.