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Mercado de petróleo sofreu o pior dia da história na segunda-feira
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Bloqueios nacionais deprimem a procura
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Queda maciça nos preços do petróleo deixa empresas americanas vulneráveis
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Anos de crescimento financiado por dívida
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As empresas de petróleo integradas parecem ser as mais resilientes
O petróleo está em destaque esta semana, após uma queda maciça no contrato do mês de maio na segunda-feira. A queda na procura e a falta de espaço de armazenamento arrastaram o preço para território negativo. É evidente que o setor petrolífero dos EUA está numa posição muito desconfortável. No entanto, nem todas as empresas de petróleo são uniformes e, neste breve comentário, examinaremos potenciais vencedores e perdedores.
Setor petrolífero apresenta desempenho abaixo do desempenho do mercado amplo este ano
Comece a investir hoje ou teste gratuitamente uma conta demo
Abrir Conta Download mobile app Download mobile appA propagação do coronavírus e as restrições subsequentes causaram uma enorme queda na procura. Para piorar a situação, a Arábia Saudita e a Rússia começaram uma guerra de preços. Porém, mesmo quando a guerra de preços terminou e foi alcançado um acordo entre os principais produtores de petróleo, o preço do petróleo não conseguiu recuperar. Essa é a razão pela qual as empresas de petróleo continuam com desempenho abaixo do S&P 500. Como se pode ver no gráfico abaixo, as empresas dos sub-índices de Equipamentos e Serviços de Perfuração do índice do setor de petróleo S&P 500 sofreram o maior impacto em antecipação da queda no investimento no setor nos próximos trimestres. As empresas de armazenamento e transporte de petróleo podem ser vistas como "vencedoras", mas também pesam no desempenho do índice de mercado. Curiosamente, as empresas de armazenamento e transporte não tiveram muito impacto com os problemas recentes de armazenamento.
O setor de petróleo está a ter um desempenho abaixo do S&P 500 este ano. Observe que os subíndices do setor de petróleo estavam a acompanhar esse índice antes da pandemia de coronavírus. Contrariamente à crença popular, as empresas de armazenamento e transporte de petróleo não beneficiaram com as questões recentes de armazenamento. Fonte: Bloomberg, XTB Research
Crescimento financiado por dívida
O grande problema do setor de xisto dos EUA é o seu balanço. Anos de boom económico e empréstimos relativamente baratos permitiram às empresas americanas aumentar a produção, assumindo dívidas. Os Estados Unidos são atualmente o maior produtor de petróleo do mundo. No entanto, a maioria da produção dos EUA vem de xisto e os locais de produção nas bacias de xisto costumam ter preços mais altos do que nos locais tradicionais. Não foi um grande problema no início da década anterior, quando o preço do WTI estava confortavelmente acima de US $ 80 por barril. Mas as coisas mudaram após uma queda de 50% do preço em 2014 que deteriorou significativamente a posição dos produtores dos EUA. Agora, é altamente provável que todos os produtores de xisto dos EUA esteja a operar com prejuízo dados os preços atuais. O preço do WTI caiu para uma baixa de vários anos, de US $ 26,50 no início de 2016. É fácil de perceber que a esse preço a produção norte-americana é insustentável. Poderia-se supor que, dada a situação, os produtores americanos procurassem reduzir a dívida, mas a tabela abaixo mostra que, infelizmente, na maioria dos subsetores, a dívida nominal aumentou.
Dívida combinada (milhões de dólares) de empresas membros dos subsetores de petróleo do S&P 500 em 2020. Esses 24 membros do S&P 500 tinham quase US $ 240 mil milhões em dívida no final de 2019! Fonte: Bloomberg, XTB Research
A Dívida é o maior problema
Embora seja provável que todos os produtores de xisto dos EUA estejam a operar no vermelho, aos preços atuais, algumas empresas poderão estar mais em risco do que outras. Os níveis de dívida podem ajudar a encontrar essas empresas vulneráveis. Por exemplo, um grande salto nos níveis nominais de dívida do sub-índice Marketing & Refining (tabela acima) pode ser justificado pelo aumento da dívida da Marathon Petroleum (MPC.US), que mais do que triplicou no período. A regra geral é que as empresas com taxas mais altas de dívida / patrimônio estão mais expostas a um evento adverso nas condições de mercado, como o que estamos a viver hoje. Na tabela abaixo, fornecemos algumas informações básicas para os traders de ações de petróleo dos EUA, incluindo datas de divulgação de resultados e taxas de dívida / patrimônio no final de 2019 (observe que essas taxas provavelmente aumentaram após a liquidação no mercado no primeiro trimestre de 2020).
Todas as empresas petrolíferas americanas do índice S&P 500 publicarão resultados trimestrais nas próximas duas semanas. Alguns dados básicos podem ser encontrados na tabela. As empresas com maiores taxas de dívida / património líquido foram marcadas a vermelho, enquanto as com menor taxa foram marcadas a verde. Observe que 7 das 18 empresas da tabela devem reportar perdas já no primeiro trimestre de 2020. Lembre-se de que essas datas estão sujeitas a alterações. Fonte: Bloomberg, XTB Research
É mais seguro focar em empresas integradas de petróleo
Omitimos intencionalmente um grupo de empresas de petróleo dos EUA - empresas de petróleo integradas. São empresas que operam em mais de um segmento do setor de petróleo e muitas vezes em todos ao mesmo tempo. Existem três dessas empresas no índice S&P 500 - ExxonMobil (XOM.US), Chevron (CVX.US) e Occidental Petroleum (OXY.US). A Occidental possui uma enorme dívidas após a aquisição da Anadarko, portanto, também está em risco. A Chevron e a Exxon parecem estar numa situação melhor. Essas empresas não têm tanta dívida (a Chevron tinha dívida / patrimônio líquido de 21,25% no final de 2019, enquanto a Exxon tinha esse rácio nos 26,45%) e o seu tamanho ajudará a enfrentar a crise. Como é provável que haja uma onda de falências no setor petrolífero dos EUA, também é altamente provável que seja a Exxon ou a Chevron a captar o segmento de mercado libertado e adquirir os ativos de empresas forçadas a sair do mercado. Escusado será dizer que as compras de ativos de empresas problemáticas podem ter preços baixos. Desse ponto de vista, as grandes empresas de petróleo dos EUA poderiam beneficiar da situação em andamento e da potencial redução do setor de xisto dos EUA no futuro próximo.
Apostar no desempenho superior da Chevron ou Exxon é uma estratégia de longo prazo e, por sua vez, os gráficos devem ser analisados no longo prazo. Dando uma olhada na ExxonMobil (XOM.US) no período mensal, pode-se ver que as ações interromperam a liquidação de fevereiro-março em baixa desde meados de 2002 (área de US $ 31). A grande resistência ao estoque pode ser encontrada na área de US $ 58 - combinação de retração de 38,2% de uma queda iniciada em meados de 2014 e o limite superior da estrutura do Overbalance. No entanto, é provável que a recuperação esteja condicionada à situação do mercado de petróleo. Fonte: xStation5
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