A CoreWeave continua a ser um dos exemplos mais evidentes das contradições que impulsionam o mercado da inteligência artificial.
Este fornecedor de computação em nuvem está a registar um rápido crescimento das receitas e a assegurar contratos plurianuais; no entanto, a expansão da infraestrutura está a consumir capital mais rapidamente do que a empresa consegue gerá-lo.
Para os investidores, a questão premente é saber quanto do valor da IA reverte para os acionistas e quanto reverte para os fornecedores de hardware ou para os credores.
Dados financeiros
- A receita da CoreWeave no segundo trimestre de 2026 aumentou 112% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo 2,58 mil milhões de dólares.
- A empresa elevou a sua previsão de vendas para o ano inteiro para 12,4 a 13,2 mil milhões de dólares.
- A carteira de receitas futuras contratadas atingiu cerca de 104 mil milhões de dólares e, no início do terceiro trimestre, a empresa garantiu adicionalmente mais de 25 mil milhões de dólares em novos compromissos com clientes.
A procura é forte, mas a empresa continua a ser extremamente ineficiente na conversão de encomendas em lucros.
A diferença entre os lucros e as ambições da empresa está a ser financiada por uma dívida avultada, mesmo para os padrões do setor. As despesas de capital previstas para 2026 ascendem a 35 a 39 mil milhões de dólares, quase o triplo das receitas projetadas.
No segundo trimestre, as despesas com juros atingiram 640 milhões de dólares, contra 267 milhões de dólares no ano anterior, e o prejuízo líquido aumentou para 626 milhões de dólares. Apesar de uma margem EBITDA (ajustada) de aproximadamente 59%, a empresa continua a não apresentar resultados líquidos positivos.
É importante referir que, tal como o nome sugere, o EBITDA não inclui a depreciação das infraestruturas nem o custo do seu financiamento. A empresa regista um montante colossal de 2,5 mil milhões de dólares em encargos por imparidade. Outro aspeto importante é que a política contabilística da empresa pressupõe uma vida útil de 6 anos para os ativos, o que parece estar em desacordo com o ritmo vertiginoso do desenvolvimento do setor da IA.
O fardo da dívida
O financiamento reflete cada vez mais os desafios crescentes da empresa, tornando-se o maior deles. As taxas de rendibilidade de algumas obrigações subiram para 16%, o que indica sérias preocupações por parte dos credores.
Além disso, apesar do aumento da oferta de semicondutores, a escassez continua a ser grave e de longo prazo. A curto prazo, isto traduz-se em pressão sobre os custos e, a longo prazo, em pressão sobre as margens devido ao aumento da concorrência.
A situação da CoreWeave é difícil, mas ainda não é desesperada, e a empresa dispõe de margem para melhorar a eficiência operacional.
Os novos contratos assinados no segundo trimestre proporcionaram margens de contribuição até 10 pontos percentuais superiores às dos trimestres anteriores. A expansão dos serviços de implementação de modelos de IA, bem como do software, do armazenamento de dados e das redes, poderá aumentar as receitas geradas pela infraestrutura existente.
Os fatores-chave neste contexto são a parceria com a Nvidia e o acesso contratado a energia. Se a empresa conseguir tranquilizar os credores, mantendo simultaneamente o seu ritmo de crescimento atual, o equilíbrio de riscos poderá inclinar-se drasticamente a seu favor. No entanto, se os preços e a disponibilidade dos componentes se mantiverem tão limitados, a empresa poderá não conseguir alcançar as economias de escala necessárias para o crescimento exponencial previsto pelo modelo de negócio «neo cloud».
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