Destaque das matérias-primas - Oil, Natgas, Platinum, Cocoa (22.07.2025)

Petróleo

• O Iraque concordou em permitir o transporte de petróleo através da região autónoma do Curdistão, no norte do país. Espera-se que o Curdistão forneça aproximadamente 230 000-250 000 barris por dia (bpd) de petróleo através de um oleoduto para a Turquia, com toda a operação a ser supervisionada pelo Ministério do Petróleo iraquiano.
• Simultaneamente, a Turquia indicou que o acordo relativo à utilização do oleoduto para as exportações de petróleo do norte do Iraque expira em 2026. Anteriormente, até 500 000 bpd da região curda fluíam para a Turquia.
• No entanto, é importante notar que não foi exportado petróleo através deste oleoduto nos últimos dois anos.
• Um aumento das exportações do Iraque pode provocar uma resposta de outros países, nomeadamente da Arábia Saudita, que está empenhada em manter a sua quota de mercado.
• A União Europeia aprovou outro pacote de sanções contra a Rússia. Cerca de 20 instituições financeiras serão proibidas de utilizar o sistema internacional de pagamentos SWIFT, enquanto outros navios da «frota fantasma» serão sancionados. O número de navios sancionados deverá ultrapassar as 400 unidades.
• O pacote de sanções inclui a redução do preço máximo do petróleo bruto russo para 47,60 dólares por barril, face ao preço máximo atual de 60 dólares por barril.
• A OPEP+ planeia outro aumento da produção de 550 000 bpd em setembro, o que concluirá os cortes voluntários de produção de 2,2 milhões de bpd que têm vindo a ser gradualmente reduzidos desde abril deste ano.
• A OPEP+ anunciou simultaneamente que os aumentos da produção deverão terminar a partir de outubro.
• De acordo com a AIE, persiste um excesso de oferta no mercado, mesmo com a elevada procura atual, o que mantém os preços relativamente elevados. A AIE projeta que o excesso de oferta será, em média, de 1 milhão de bpd até ao final do ano.

Os stocks de petróleo bruto dos EUA permanecem próximos do seu nível mais baixo dos últimos cinco anos. É de salientar que os stocks estão a estabilizar numa altura em que a sazonalidade sugere quedas claras. Esta situação está muito provavelmente relacionada com a oferta excedentária que se mantém no mercado. Mesmo a procura sazonalmente elevada não consegue absorver as quantidades adicionais de petróleo bruto. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os stocks comparativos começaram recentemente a aumentar, deixando de justificar os preços elevados do petróleo bruto. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O crack spread nos EUA indica que a procura por combustível continua muito elevada. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Gás natural

• Os preços do gás natural permaneceram sob pressão desde o início da quarta semana de julho devido ao fornecimento estável de gás às instalações de armazenamento, mesmo apesar dos padrões climáticos que normalmente sugeririam uma maior procura.
• Os preços já caíram quase 10% em relação aos picos da semana passada. A sessão de hoje verá a renovação dos contratos de futuros.
• A sazonalidade sugere que o mercado deverá apresentar uma tendência ascendente, embora não se possa excluir uma queda local por volta de 27-28 de julho.
• Na semana passada, a produção de gás natural nos EUA atingiu o seu nível mais alto de sempre, enquanto a procura de gás voltou à sua média de cinco anos.
• As preocupações com a reposição dos stocks na Europa diminuíram após o redirecionamento de alguns fornecimentos da Ásia. Isto foi possível graças à procura limitada no mercado asiático.

A produção de gás natural nos EUA atingiu novos máximos históricos. Além disso, desde o início deste ano, observamos um claro aumento nas plataformas de perfuração, o que pode indicar a perspectiva de um maior crescimento da produção ou níveis sustentados acima de 100 bcf/d. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A sazonalidade aponta para uma tendência ascendente nas próximas semanas. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços do gás natural caíram quase 10% em relação ao fecho da semana passada. O principal suporte de preços situa-se entre 3,15 e 3,20 dólares. Fonte: xStation5

Platina

• A platina é atualmente o metal com melhor desempenho no mercado de commodities em 2025, com um ganho superior a 60%, aproximadamente o dobro do movimento observado no ouro.
• Nos últimos anos, verificou-se um défice significativo no mercado da platina, o que levou a uma falta de investimento em novas minas.
• No entanto, a platina é um metal facilmente recuperável, pelo que o aumento dos preços poderá incentivar maiores esforços de reciclagem.
• O aumento dos preços é impulsionado principalmente por um aumento substancial da procura de joalharia, uma vez que a platina é considerada na China como «ouro para os menos abastados».
• Simultaneamente, as últimas previsões do WPIC indicam um declínio na procura de investimento em 2025, após um forte crescimento em 2024.
• Curiosamente, observámos recentemente um claro declínio na quantidade de platina detida em ETFs. Isto pode estar relacionado com a realização de lucros por parte de alguns investidores. Vale a pena notar que os ETFs de platina são muito pequenos em comparação com os ETFs de ouro ou mesmo de prata.
• O custo médio de aquisição da platina em ETFs foi estimado em US$ 1.100 por onça em 2024 e no início de 2025. Ultrapassar esse nível pode ter levado os investidores a sair desse mercado incerto.
• O sentimento do mercado também sugere que os próprios ETFs podem ser uma fonte de oferta no mercado, e muitos investidores podem ver essa forma de investimento não como lucrativa, mas como uma fonte de oferta, dado o déficit global persistente há anos.

A platina é atualmente a matéria-prima com melhor desempenho em termos de retorno. Fonte: Bloomberg Finance LP

As previsões da WPIC indicam que o défice do mercado irá persistir pelo menos até 2028. Até 2028, espera-se que todos os stocks acima do solo sejam consumidos. Fonte: WPIC

Uma situação interessante está a desenrolar-se em termos de procura de investimento. Os preços da platina estão a subir acentuadamente, enquanto todo o aumento da procura por parte dos ETFs este ano foi neutralizado nos últimos dias. Fonte: Bloomberg Finance LP

Cacau

• Os dados relativos à procura na Europa, Ásia e América do Norte revelaram quedas claras no segundo trimestre deste ano.
• As maiores quedas na transformação foram observadas na Ásia, onde a moagem de grãos de cacau caiu até 16,3% em relação ao ano anterior, atingindo o seu nível mais baixo desde 2017.
• A queda na procura é consequência dos preços excessivamente elevados, que estão a dissuadir os transformadores.
• Os próprios consumidores também estão a reduzir as compras de produtos de chocolate, como evidenciado pelos resultados e orientações de grandes empresas como Barry Callebaut, Nestlé e Lindt.
• Os preços caíram para o seu nível mais baixo desde novembro de 2024, em resposta aos dados mais recentes sobre o processamento. No entanto, os preços do cacau registaram desde então uma correção em alta e estão novamente acima dos 8000 dólares por tonelada.
• As condições meteorológicas em África continuam favoráveis para as árvores de cacau, o que é um bom presságio para a próxima época 2025/2026, que começa em outubro.
• O tempo está particularmente bom na Costa do Marfim e ligeiramente menos favorável no Gana e nos Camarões.
• As entregas de cacau nos portos da Costa do Marfim para a época atual situam-se em 1,74 milhões de toneladas, em comparação com 1,64 milhões de toneladas durante o mesmo período do ano passado.

As médias de longo prazo sugerem que já deveria estar em curso um aumento dos preços do cacau. A ausência de um aumento significativo pode indicar uma oferta excessiva ou uma procura limitada. No entanto, é importante notar que, no ano passado, os aumentos de preços começaram em agosto e setembro. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços do cacau estão a sofrer uma clara correção ascendente, semelhante à observada em maio e junho. O âmbito da correção sugere potencialmente um aumento para 8350 dólares por tonelada, em torno do limite superior do canal de tendência descendente. Fonte: xStation5