Destaques da manhã (13.11.26)

O escândalo na Nvidia chegou ao fim na quinta-feira com a saída de Jensen Huang, que, após 33 anos, deixou o cargo de CEO e renunciou ao conselho de administração. A gota de água foi um artigo publicado na quarta-feira à noite no *The New York Times*, que revelou um segundo caso extraconjugal, desta vez com Kimberly Powell, vice-presidente da área da saúde. A diretora financeira, Colette Kress, foi nomeada CEO interina, e Harvey C. Jones, membro do conselho de administração desde 1993, assumiu o cargo recém-criado de presidente do conselho de administração — o primeiro cargo deste tipo na história da empresa. O conselho de administração é agora composto por 10 membros, nenhum dos quais faz parte da direção executiva, e está à procura de um sucessor permanente, tanto dentro como fora da empresa.

A vertente da segurança nacional está a aprofundar-se. De acordo com conclusões da empresa de inteligência Tesari, partilhadas com a CNBC, Alice Huang detinha participações em empresas ligadas a um centro de dados em Shenzhen, cujo principal cliente era a Huawei Cloud — o maior concorrente chinês da Nvidia. Segundo o The Information, a Megaspeed — à qual ela estava associada — ajudou a facilitar a entrega de chips da Nvidia a empresas chinesas no valor de, pelo menos, 7,5 mil milhões de dólares. O Ministério dos Negócios Estrangeiros chinês classifica as alegações de espionagem como «calúnias».

Washington está a responder com uma postura mais dura em relação à China. O presidente da Câmara dos Representantes, Mike Johnson, fala de um «consenso emergente» sobre a restrição das exportações de chips, e os republicanos pretendem introduzir novas restrições na Lei de Autorização da Defesa Nacional (NDAA). Pelo menos quatro projetos de lei estão a ganhar força no Congresso. Entre elas está a Lei Match, que obrigaria os aliados a restringir a venda e a manutenção de equipamento de fabrico de chips à China, e a Lei de Segurança do Acesso Remoto, destinada a coibir o aluguer do poder de computação da Nvidia no estrangeiro. De acordo com a Reuters, a Casa Branca está mesmo a considerar a demissão do Secretário do Comércio, Howard Lutnick, e o senador Tim Scott solicitou audiências públicas com Huang (3 de dezembro) e Lutnick (10 de dezembro).

O escândalo está a tensionar as relações entre os EUA e a China, mesmo antes do encontro de Trump com Xi Jinping na cimeira da APEC em Shenzhen (18–19 de novembro). Arthur Kroeber, da Gavekal, acredita que o escândalo «destruiu a credibilidade do maior lobista empresarial contra os controlos de exportação» e que o Congresso poderá tornar as regulamentações mais rigorosas antes do final do ano. Pequim poderia responder cortando o fornecimento de metais de terras raras ou de materiais utilizados na produção de chips, razão pela qual a trégua comercial provavelmente se manterá, mas tornar-se-á «cada vez mais precária». De acordo com a Reuters, as empresas chinesas de IA já estão a tentar alugar capacidade de computação baseada em chips da Nvidia fora da China antes que essa porta se feche.

As tensões no Médio Oriente voltaram a agravar-se. Trump escreveu na quinta-feira no Truth Social que os EUA «não precisam de um acordo com o Irão». Em conjunto com a escalada dos ataques à infraestrutura energética saudita, isto fez com que o petróleo Brent subisse mais de 3%, para 95,82 dólares. Durante a noite, a Guarda Revolucionária anunciou que tinha destruído uma estação de radar de alerta precoce dos EUA no Bahrein, em retaliação a um ataque a uma torre de telecomunicações em Sirik, e advertiu as empresas que cooperam com os EUA no transporte de petróleo através do Estreito de Ormuz; no entanto, estas notícias não foram confirmadas e os EUA não se pronunciaram sobre as mesmas.

No plano macroeconómico, o fator mais importante é a crescente expectativa de subidas das taxas de juro pelo Fed. Na sequência da inflação do IPC de outubro, superior ao esperado, o presidente do Fed de Nova Iorque, John Williams, afirmou que a inflação está «teimosamente elevada» e que o Fed «ainda tem trabalho a fazer». O mercado está a precificar uma elevada probabilidade de um aumento de 25 pontos-base a 9 de dezembro, e a probabilidade de um aumento de 50 pontos-base subiu para 14,5%, de acordo com o CME FedWatch, face a zero há uma semana. A Capital Group observa que, nos próximos 12 meses, o mercado já está a precificar três aumentos das taxas de juro.

O mercado obrigacionista está claramente a sentir o impacto, embora o contrato TNOTE tenha registado uma ligeira recuperação esta manhã (+0,06%, 105,33). O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos atingiu os 4,89%, o valor mais elevado em um mês, enquanto o rendimento dos títulos a 10 anos atingiu os 5,14%, o valor mais elevado em três semanas. As obrigações japonesas a 10 anos seguiram a mesma tendência, com a sua taxa de rendibilidade a subir cerca de 7 pontos base para aproximadamente 2,87%. Hoje, às 14h30, serão divulgados os dados da inflação do Índice de Preços ao Produtor (IPP) dos EUA relativos a outubro, com a previsão consensual a situar-se em +0,4% em termos mensais e 6,6% em termos homólogos.
O Japão volta a defender o iene. A ministra das Finanças, Satsuki Katayama, alertou contra «movimentos unilaterais e bruscos» no mercado cambial e anunciou cooperação com o Departamento do Tesouro dos EUA, mas não se pronunciou diretamente sobre uma eventual intervenção. O Fed de Nova Iorque confirmou que, a 31 de julho, os EUA compraram 79,4 mil milhões de ienes (aproximadamente 497 milhões de dólares), marcando a primeira intervenção dos EUA no mercado do iene desde 1998. Tóquio irá também acelerar os subsídios de inverno para as contas de energia das famílias.

De outras regiões: o UBS não espera que o RBA reduza as taxas antes do final de 2027, uma vez que o boom da IA está a alimentar a inflação, apesar de o crescimento económico da Austrália dever abrandar para 1,4%. O diferencial de rendibilidade entre as obrigações a 10 anos australianas e norte-americanas, que existia no início do ano, desapareceu. O PMI do setor industrial da Nova Zelândia caiu para 54,9 pontos, mas o setor está agora em expansão há 16 meses consecutivos. O Goldman Sachs prevê que a despesa anual relacionada com a IA atinja 1,4 biliões de dólares até ao final de 2027, ou seja, quase 4% do PIB dos EUA.

A Nvidia dominou a sessão de negociação de quinta-feira em Wall Street. O S&P 500 e o Nasdaq Composite perderam, cada um, cerca de 0,4%, enquanto o Dow Jones caiu cerca de 190 pontos (−0,4%), em parte devido ao aumento dos preços do petróleo. As ações da Nvidia caíram 4,3% e atingiram o mínimo de 52 semanas durante a sessão. Durante a maior parte do dia, a capitalização bolsista da empresa esteve abaixo dos 4 biliões de dólares, mas no fecho voltou a situar-se ligeiramente acima desse nível. Apesar disso, foi a melhor semana para os índices desde o início de agosto: o Nasdaq subiu 3,2%, o S&P 500 2,9% e o Dow cerca de 2%.

A Nvidia caiu 11% esta semana e caminha para a sua sexta semana consecutiva de quedas, a sua série mais longa desde 2012. Desde o início de outubro, a empresa perdeu cerca de 29% do seu valor — ou cerca de 1,6 biliões de dólares — e ficou atrás da Apple no ranking das empresas mais valiosas do mundo. Após o fecho do mercado, as ações perderam mais cerca de 3%. Os analistas estão divididos: a D.A. Davidson baixou o seu preço-alvo de 300 para 200 dólares, mantendo, no entanto, uma classificação de «comprar»; a Oppenheimer espera que os fundamentos passem para segundo plano; e a Seaport Research emitiu uma recomendação de «venda».

O capital não está a fugir do setor dos semicondutores; está simplesmente a deslocar-se para os concorrentes da Nvidia. Esta semana, a AMD valorizou 30% e a Broadcom subiu 24%. A TSMC, que lucra independentemente de quem sejam os chips que fabrica, subiu 11%. A rotação estendeu-se também a empresas analógicas mais defensivas: a Texas Instruments valorizou 13%, a Analog Devices 12% e a alemã Infineon 14%. Dylan Patel, da SemiAnalysis, alerta que, sem Huang — que garantiu pessoalmente a capacidade de produção junto dos fornecedores —, a vantagem da Nvidia na cadeia de abastecimento poderá ser corroída em benefício da Google e da Amazon.

Os resultados do setor da IA, por si só, são sólidos. A Cisco superou as expectativas e elevou a sua previsão para o ano fiscal de 2027, e espera-se que as receitas de IA provenientes dos hyperscalers mais do que dupliquem nesse ano. A Applied Materials divulgou uma previsão acima do consenso, e a Cerebras elevou as suas metas para 2026; com uma carteira de encomendas de aproximadamente 26 mil milhões de dólares, espera triplicar a sua receita em 2027. O JPMorgan alerta, no entanto, que a saída de Huang poderá complicar o financiamento de compras de GPUs e de novos contratos de infraestruturas nos quais a Nvidia atua como fornecedora, investidora ou fiadora.
Esta manhã, os futuros estão a perder os ganhos registados ontem à noite. Após o fecho, os futuros do Nasdaq-100 registavam uma subida de cerca de 0,6%, mas agora o US100 está em baixa de 0,32% (28 310 pontos) e o US500 está em baixa de 0,16% (7 609 pontos). As preocupações com uma postura mais restritiva da Reserva Federal e com as taxas de rendibilidade a 10 anos acima dos 5% estão a pesar sobre o mercado, pelo que os dados de inflação do PPI de hoje irão definir o tom da sessão.

Os mercados asiáticos abriram em alta, mas a maior parte dos ganhos esmoreceu. O KOSPI subiu cerca de 2,8% na abertura, mas inverteu a tendência e registou uma queda de cerca de 0,7%, caindo para cerca de 5 300 pontos. A SK Hynix caiu mais de 2%, a Samsung cerca de 0,6% e a Naver, cliente da Nvidia, cerca de 2,75%. O KOSDAQ manteve um ganho de cerca de 1,5%. A Samsung subiu cerca de 2% na abertura, na sequência de notícias da Bloomberg sobre negociações relativas à aquisição da Modine, um fabricante de sistemas de refrigeração para centros de dados, cujas ações subiram 29% após o fecho do mercado norte-americano.

No Japão, o Nikkei 225 registava uma subida de cerca de 0,8% à tarde, para cerca de 61 300 pontos, embora tivesse subido cerca de 1,4% a meio da sessão. O Topix registava uma subida de cerca de 0,3%, enquanto o contrato de futuros JP225 se mantinha estável pela manhã (−0,02%, 61 222 pontos). O Hang Seng caiu cerca de 1%, para cerca de 23 770 pontos, o contrato de futuros CHN.cash perdeu 0,81% (7 933 pontos) e o Shanghai Composite subiu cerca de 0,2%. O ASX 200 da Austrália registou uma queda de cerca de 0,6–0,7%, e as ações da empresa mineira Capstone Copper caíram mais de 5% num contexto de preços baixos do cobre.
A chinesa SMIC registou receitas recorde no terceiro trimestre (cerca de 3,19 mil milhões de dólares) e mais do que duplicou o seu lucro. O co-CEO da empresa prevê que as receitas ultrapassem os 12 mil milhões de dólares em todo o ano de 2026, mas alerta que a escassez de equipamento para a produção de chips poderá perturbar os investimentos. Se o Congresso aprovar a Lei Match, o problema poderá agravar-se rapidamente. De acordo com relatos, a ByteDance planeia uma recompra de ações no valor de 6 mil milhões de dólares, com uma valorização de aproximadamente 400 mil milhões de dólares, 20% superior à de há um ano.

O dólar está a caminho do seu maior ganho semanal em mais de um mês (cerca de 0,9%), impulsionado por uma postura hawkish da Reserva Federal. O USDIDX situa-se em 103,12 (+0,04%), o EUR/USD está em 1,1057 (+0,03%) e o GBP/USD registou uma descida de 0,06%, para 1,3226. O USD/JPY ultrapassou a marca dos 160 e situa-se em 160,09 (+0,17%), o que o coloca numa zona em que o risco de intervenção — desta vez, talvez em conjunto com os EUA — é muito elevado. O Banco Popular da China (PBOC) fixou a taxa de referência do yuan em 6,7152, bem acima das expectativas (6,6756), enquanto o USD/CNH se situa em 6,6714.
O zloty mantém-se estável: a taxa de câmbio USD/PLN é de 3,9828 (+0,05%) e a taxa de câmbio EUR/PLN é de 4,4040 (+0,07%).

Os preços do petróleo estão a estabilizar esta manhã, na sequência da subida registada na quinta-feira. O Brent (PETRÓLEO) subiu 0,34%, para 96,07 dólares, enquanto o WTI desceu 0,11%, para 88,57 dólares. O Barclays considera que o mercado está a subestimar o risco, uma vez que os fluxos de petróleo do Médio Oriente permanecem cerca de 15% abaixo dos níveis pré-guerra e os stocks fora da China estão baixos. Da mesma forma, o Goldman Sachs vê um risco de revisão em alta na sua previsão. As companhias aéreas estão a sentir cada vez mais o impacto, à medida que os contratos de cobertura do preço do combustível celebrados antes da guerra expiram e o combustível para aviões custa cerca de 148–150 dólares por barril.

O ouro subiu 0,55% esta manhã, para 3 897,61 dólares por onça, mas registou uma queda significativa na semana (estava a ser negociado a cerca de 4 120 dólares na segunda-feira), devido à pressão do aumento das taxas de rendibilidade e da força do dólar. A prata registou uma descida de 0,23%, para 49,90 dólares. A BlackRock observa que o ouro se encontra quase 30% abaixo do seu máximo histórico, mas o apoio sob a forma de compras por parte dos bancos centrais mantém-se, embora se espere que o ritmo de crescimento seja mais moderado. A Société Générale estima que o reequilíbrio dos índices de matérias-primas em janeiro resulte em cerca de 3,3 mil milhões de dólares em compras de contratos de ouro.

Os preços do gás natural nos EUA caíram 1,7%, para 3,298 dólares, enquanto o gás natural europeu (NATGAS.EU) subiu 1,06%, para 95,52, uma vez que os ataques às infraestruturas no Golfo Pérsico mantêm elevado o prémio de risco na Europa. O cobre em Londres caiu para o nível mais baixo dos últimos quatro meses na quinta-feira, num contexto de preocupações com uma procura mais fraca por parte da IA.

A próxima semana será crucial para a Nvidia. Na terça-feira, 17 de novembro, a empresa divulgará os seus resultados: de acordo com a LSEG, os analistas esperam uma receita de 108,9 mil milhões de dólares, um aumento de 91% em relação ao ano anterior. Está agendada uma reunião com os colaboradores para 18 de novembro e, antes do Dia de Ação de Graças (26 de novembro), Huang deverá prestar depoimento perante a Câmara dos Representantes. Dan Ives prevê que Kress venha a liderar a empresa durante cerca de um ano, com um sucessor permanente a ser escolhido fora da empresa, enquanto Jim Cramer acredita que ele é «exatamente a pessoa de que se precisa neste momento».
Uma importante oferta pública inicial (IPO) regressa ao mercado primário. A Anthropic deverá fixar o preço da sua oferta pública a 18 de novembro, com a negociação na Nasdaq a ter início no dia seguinte. A empresa tem como objetivo uma valorização de aproximadamente 1 bilião de dólares e, segundo relatos, a oferta foi seis vezes superada pela procura.

A Bitcoin registou uma queda de 3,68%, para 68 659 dólares, e desceu abaixo dos 70 000 dólares pela primeira vez desde agosto. Assim, rompeu a sua média móvel de 200 sessões, que se situa em cerca de 73 000 dólares. As quedas estão a ser impulsionadas pelas saídas dos ETFs à vista de Bitcoin nos EUA, que já atingiram quase 2 mil milhões de dólares em novembro.

O que esperar da sessão de hoje: prevê-se que a Europa abra estável. O EU50 regista uma subida de 0,06% (6 386 pontos), o DE40 desce 0,01% (26 776 pontos) e o UK100 desce 0,05% (10 869 pontos). Na Europa, vale a pena acompanhar as empresas de semicondutores: a Infineon deverá beneficiar de uma rotação de capital para longe da Nvidia e da ASML, embora esteja exposta a potenciais regulamentações ao abrigo da Lei Match. As companhias aéreas também estão a chamar a atenção, à medida que enfrentam os elevados preços dos combustíveis.

O evento mais importante é o relatório sobre a inflação do PPI dos EUA, às 14h30. Na sequência do forte valor do IPC, outro valor elevado reforçaria as apostas num aumento da taxa de juro da Fed de 50 pontos-base em dezembro. Acrescente-se a isso o USD/JPY acima de 160 e o risco de intervenção por parte de Tóquio. A questão fundamental é se os índices conseguirão manter a sua recente dinâmica de subida, apesar da crise na Nvidia. Em segundo plano, o calendário para a próxima semana já está a tomar forma: os resultados da Nvidia a 17 de novembro, o encontro entre Trump e Xi na APEC a 18 e 19 de novembro e a oferta pública inicial (IPO) da Anthropic a 19 de novembro.