É hora de fazer uma pausa – o que irá determinar a força do dólar? [Relatório pré-FOMC]

Para começar: a decisão do FOMC será divulgada às 18h00, em vez das habituais 19h00.

A razão?

Nos Estados Unidos, a transição para o horário de verão ocorre no primeiro domingo de novembro, enquanto na Europa tem lugar no último fim de semana completo de outubro.

O que é importante saber antecipadamente

Esta reunião não será acompanhada pela publicação do Resumo das Projeções Económicas (SEP), que está prevista para dezembro. O SEP inclui o «Dot Plot», que ilustra as expectativas relativas às taxas de juro para o final dos próximos anos, a par de projeções para o crescimento económico, o desemprego, o PCE global e a inflação do PCE subjacente.

A decisão sobre as taxas surge apenas alguns dias antes do início oficial das eleições intercalares nos EUA (3 de novembro). No entanto, a votação antecipada já está em curso em muitos estados, permitindo que os eleitores registados votem pessoalmente antes do dia das eleições.

As sondagens apontam atualmente para uma vitória dos Democratas em ambas as câmaras do Congresso, com uma vantagem mais acentuada na Câmara dos Representantes.

Expectativas

Os mercados atribuem uma probabilidade inferior a 10% a um aumento das taxas na reunião de hoje, ao mesmo tempo que descontam totalmente um aumento das taxas em dezembro, seguido de mais dois aumentos antes de meados de 2027.

Figura 1: Trajetória das taxas de juro da Reserva Federal implícita nos mercados (2026 - 2027)

Fonte: XTB Research, 28.10.2026

Não se prevê que a decisão seja unânime. Três membros de linha dura poderão manifestar dissidência a favor de um aumento: Beth Hammack (Cleveland), Lorie Logan (Dallas) e Neel Kashkari (Minneapolis). Tal resultaria numa votação de 9 a 3 a favor da manutenção das taxas, o que, na perspetiva do mercado, pode atualmente ser considerado uma postura neutra a ligeiramente restritiva.

Caso mais membros votem a favor de um aumento das taxas, o dólar poderá encontrar apoio adicional. No entanto, as recentes declarações de outros responsáveis, incluindo Kevin Warsh, John Williams e Philip Jefferson, não deram qualquer indicação de que iriam apoiar um aumento hoje.

A atenção dos investidores centrar-se-á principalmente na conferência de imprensa após a reunião. O tom da comunicação de Kevin Warsh e quaisquer orientações relativas a futuras medidas de política monetária irão impulsionar o dólar, dado que a manutenção das taxas na reunião de hoje já está totalmente precificada.

Dados macroeconómicos

Inflação

Ambos os índices de IPC ficaram 0,1 pontos percentuais acima das expectativas em setembro. Os preços da energia registaram um aumento acentuado, impulsionados pelos custos dos combustíveis (+9,1% em relação ao mês anterior e +34% em relação ao ano anterior). As pressões sobre os preços também foram evidentes noutras categorias, com os preços do hardware informático a subirem 9,7% em relação ao ano anterior.

Figura 2: Inflação do IPC dos EUA e crescimento salarial (2026 - 2027)

Fonte: XTB Research, 28.10.2026

Numa base mensal, a inflação global acelerou para 0,6% (o ritmo mais rápido em cinco meses), enquanto a inflação subjacente subiu 0,3%. Como era de esperar, o dinamismo da inflação subjacente anualizado a 3 meses voltou a situar-se acima da meta da Reserva Federal.

Figura 3: Dinamismo da inflação subjacente nos EUA (2025 - 2026)

Fonte: XTB Research, 28.10.2026

O aumento da inflação subjacente deveu-se, em grande parte, a um único componente: a renda equivalente do proprietário (OER), o que levanta questões sobre se este pico poderá ser uma anomalia temporária.

Figura 4: Desagregação da inflação do IPC dos EUA (2026)

Fonte: XTB Research, 28.10.2026

Os elevados preços do petróleo bruto e do GNL ainda não tiveram repercussões significativas na economia norte-americana em geral, embora não se possa excluir uma intensificação deste efeito de repercussão nos próximos meses.

Confiança

A maioria dos indicadores de confiança dos consumidores mantém-se nos níveis mais baixos dos últimos anos ou próximo deles, e a divergência no crescimento do consumo entre os agregados familiares de baixos rendimentos (tercil inferior) e os de rendimentos elevados (tercil superior) continua elevada.

Figura 5: Indicadores de Confiança dos Consumidores da Universidade de Michigan (1976 - 2026)

Fonte: XTB Research, 28.10.2026

Procura interna

No entanto, as vendas a retalho surpreenderam positivamente (+6,3 % em termos homólogos). Vale a pena referir, contudo, que as despesas dos consumidores continuam a ser significativamente sustentadas pela diminuição das poupanças das famílias.

Figura 6: Vendas a retalho nos EUA (2024 - 2026)

Fonte: XTB Research, 28.10.2026

Indicadores avançados

Os dados do PMI registaram uma ligeira moderação, mas continuam a apontar para um crescimento robusto do PIB de cerca de 4%.

O setor industrial (56,0) apresenta um desempenho inferior ao do setor dos serviços (57,9). No entanto, numa perspetiva de 12 meses, verifica-se o contrário. Além disso, o emprego no setor industrial está a crescer ao ritmo mais rápido desde março de 2012.

• As novas encomendas de exportação de bens registaram um aumento pela primeira vez desde junho do ano passado, enquanto as exportações de serviços cresceram ao ritmo mais forte desde julho de 2023.
• Os preços dos fatores de produção estão a subir mais rapidamente no setor industrial do que no setor dos serviços, refletindo aumentos acentuados nos preços do petróleo bruto.