Gráfico do Dia: NATGAS - Haverá possibilidades de uma recuperação sazonal num contexto de temperaturas mais quentes?

Surpresa nos dados de existências e força maior no gasoduto

Os preços do gás natural estão a cair pelo terceiro dia consecutivo. Vale a pena referir que, na quarta-feira, observámos uma correção de quase 5%, que foi em grande parte revertida. Tendo em conta a forte vela de baixa de ontem e a continuação desta tendência hoje, estamos a testar a zona em torno da mínima de quarta-feira. Curiosamente, estamos perante duas forças opostas fascinantes nos Estados Unidos, à semelhança do que se verifica na Europa, o que poderá conduzir a uma volatilidade muito interessante na segunda quinzena de outubro.

Vale a pena referir que nos encontramos num momento em que, no passado, se verificou uma forte recuperação sazonal. A segunda quinzena de outubro costumava trazer aumentos de preços devido às preocupações com a época de aquecimento. Agora, a situação parece bastante intrigante: os stocks estão a crescer lentamente e o tempo está quente. Fonte: XTB

Surpresa nos níveis de existências

O relatório da EIA revelou um aumento das existências de 67 bcf na semana que terminou a 9 de outubro, significativamente abaixo do consenso dos analistas (74–76 bcf) e da média sazonal de cinco anos (90 bcf). Trata-se de um sinal de que o excedente de armazenamento antes da época de aquecimento não está a crescer tão rapidamente como se esperava anteriormente, o que poderá estar relacionado com o aumento do consumo de gás para a produção de eletricidade e com uma recuperação das exportações de GNL. Os inventários totais (3,567 tcf) continuam a exceder ligeiramente a média de cinco anos e mantêm-se 3,9% abaixo dos níveis registados há um ano.

Os stocks atingiram a média dos últimos 5 anos, apesar da produção elevada e da procura limitada. Fonte: EIA, XTB

A análise comparativa das reservas começa a indicar uma possível subvalorização dos preços. No entanto, as atuais condições meteorológicas podem também sugerir um atraso no início das retiradas das reservas de gás armazenadas. Fonte: EIA, XTB

É de salientar que um fator adicional que tem limitado a oferta nas últimas semanas é a queda na produção nos 48 estados contíguos (excluindo o Alasca) para aproximadamente 110,8–112 bcfd (uma descida em relação aos recordes de agosto–setembro de 113,3 bcfd). Tal resulta de interrupções não programadas na sequência de furacões e do recente encerramento de um gasoduto fundamental. No que diz respeito às exportações de GNL, o panorama é misto: a BNEF regista um aumento semanal de +8,2% nos fluxos de gás para os terminais (20,0 bcfd), enquanto outra fonte indica uma queda para 17,5 bcfd devido a trabalhos de manutenção temporários. No entanto, as exportações continuam a constituir um apoio estrutural à procura.

As condições meteorológicas atuam como um contrapeso às perspetivas otimistas

As previsões da NOAA e do Commodity Weather Group para o período de 20 a 29 de outubro apontam para temperaturas acima do normal nas regiões central e oriental do país. Ambos os mapas da NOAA para as perspetivas de 6 a 10 e de 8 a 14 dias mostram zonas extensas de temperaturas acima da média, abrangendo todo o corredor desde o Texas, passando pelo Midwest, até à Costa Leste, com o sinal mais forte na região dos Grandes Lagos e do Vale do Ohio. Esta situação está a atenuar a procura inicial de aquecimento neste momento crucial do início da época.

Análise Técnica

O gráfico diário do NATGAS apresenta uma negociação em intervalo clássico entre 2,6 e 3,39 USD/MMBtu, dentro do qual os preços têm vindo a oscilar desde março, com testes repetidos à mesma zona de resistência vermelha (retrocesso de Fibonacci de 78,6–100%, 3,22–3,39 USD) — uma zona que rejeitou as subidas dos preços por três vezes este ano (maio, junho, setembro/outubro).

O preço de 3,17 USD situa-se abaixo da retração de 78,6%, indicando uma pressão de baixa a curto prazo. Por outro lado, o preço mantém-se acima das médias móveis simples (SMA) de 25 e 50, preservando a tendência ascendente. O RSI situa-se em 55, não revelando qualquer tendência direcional forte. O MACD mantém-se num alinhamento de alta, embora o impulso esteja claramente a enfraquecer.

Posicionamento: Sinal contrário recorde

A peça mais marcante do quebra-cabeças é a divergência entre o preço e o posicionamento especulativo. O relatório da CFTC de 6 de outubro revela uma posição líquida curta entre os gestores de fundos de -236 439 contratos, com um Z-score de posicionamento de -2,15, correspondente apenas ao 1.º percentil da distribuição histórica. Isto representa o posicionamento líquido mais baixo desde 2020. Na última semana, os fundos ampliaram esta exposição líquida curta em mais 5 419 contratos, reduzindo a percentagem de posições longas para 34,9%. No entanto, vale a pena referir que, mesmo com a subsequente cobertura de posições curtas, não se observou uma forte recuperação dos preços — as posições curtas caíram a par das posições longas. Da mesma forma, as posições curtas estão atualmente a ser reduzidas a par das posições longas.

Este posicionamento extremamente unilateral e historicamente pessimista por parte dos fundos de investimento, a par da diminuição da subvalorização dos preços (o Z-score de 5 anos melhorou de -0,72 há seis meses para -0,30 atualmente), cria um cenário clássico de short squeeze. Um mercado em que quase todos os intervenientes especulativos estão posicionados para quedas é excepcionalmente vulnerável a uma reversão brusca perante a mais pequena surpresa negativa do lado da oferta (mais uma falha nas infraestruturas, um arrefecimento mais rápido do que o esperado) ou uma série de relatórios de armazenamento inferiores às previsões.

O gás começa a parecer ligeiramente caro em relação à sua média móvel de 75 sessões, mas as melhorias em relação às médias de 1, 2 e 5 anos sugerem que poderemos estar a assistir a uma recuperação sazonal clássica. Fonte: XTB

Cenários

Altista: Uma produção sustentada abaixo dos 111 bcfd, uma recuperação total dos fluxos de GNL para valores superiores a 18 bcfd e a chegada do tempo mais frio previsto para o final de outubro e início de novembro forçariam uma cobertura dinâmica de posições curtas a partir de níveis extremos. Uma quebra acima dos 3,30 dólares abriria caminho para os 3,39 dólares, com potencial de expansão até aos 3,55 dólares.

Baixista: Uma prolongação da onda de tempo quente até à primeira quinzena de novembro, combinada com uma rápida recuperação da produção na Costa do Golfo para valores superiores a 113 bcfd, aumentaria o excedente de armazenamento em relação à média de 5 anos. Uma queda abaixo da média móvel simples (SMA) de 50 e do suporte nos 3,05 dólares abriria caminho para os 2,85–2,90 dólares.