Marvell: Problemas e oportunidades no mercado das memórias

Uma das principais áreas de interesse e dos principais desafios para os investidores e para o mercado de ações nos últimos trimestres tem sido a procura por «gargalos» no setor da IA. Investimentos sem precedentes, um enorme crescimento dos lucros e o empenho dos líderes do setor tecnológico transformam qualquer ineficiência ou bloqueio na cadeia de abastecimento numa mina de ouro.

O mercado já assistiu a uma explosão nas valorizações dos fabricantes de GPU e CPU. Atualmente, a reavaliação das empresas de memória ainda está em curso; em relação às suas médias de longo prazo, muitas já registaram subidas que variam entre centenas e vários milhares de por cento. Neste contexto, é compreensível que haja uma procura frenética pelas próximas empresas com exposição ao próximo conjunto de constrangimentos e ondas de investimento.

Identificar essas empresas não é fácil, dada a complexidade técnica e o ritmo sem precedentes de desenvolvimento e mudança no setor. Na intersecção de, pelo menos, vários potenciais estrangulamentos encontra-se a Marvell.

Barreiras que não podem ser ultrapassadas

Para identificar por que razão a Marvell poderá beneficiar parcialmente de mais uma onda de crescentes restrições técnicas na IA, é útil descrever, de forma geral, a origem dessas restrições.

O motor que impulsiona a comercialização da IA são, e deverão continuar a ser, os agentes de IA. A complexidade e as capacidades dos agentes de IA já não se limitam estritamente ao poder de computação bruto, mas, cada vez mais, à transferência de dados entre as unidades de computação e a memória HBM.

As novas gerações de memória HBM já se encontram na fase de protótipo, mas mesmo estes componentes ultra-avançados têm limites físicos que não podem ser ultrapassados. Uma maior miniaturização poderá revelar-se impossível, o que obrigaria à otimização noutras áreas.

A memória HBM e as variantes subsequentes, tais como a HBM4 e a HBM4E/HBM5, continuam a ser indispensáveis para o desenvolvimento da infraestrutura de IA, e prevê-se que a escassez persista em graus variáveis até cerca de 2028. No entanto, tendo em conta o atraso no calendário de crescimento previsto em muitos segmentos do mercado da IA, muitos investidores consideram crucial procurar, já hoje, uma exposição aos próximos estrangulamentos.

Porquê a Marvell?

Marvell Technology (D1)

A otimização de todo o ecossistema de IA, em vez da melhoria de componentes individuais, ajuda a ilustrar o verdadeiro potencial da empresa. Se a miniaturização se tornar cada vez mais limitada ao longo do tempo, os próximos campos de batalha competitivos passarão a ser:

1. Conceção de circuitos integrados personalizados (HBM/ASIC): A especialização em tarefas, software ou projetos específicos pode proporcionar competitividade de forma muito mais económica e rápida do que aguardar o lançamento das próximas gerações de memória e chips.
2. Soluções de rede (CXL): Uma melhor transferência de dados permite uma melhor utilização das soluções de computação existentes.
3. Ótica: A eliminação de cabos e fibra e a sua substituição por transmissão ótica de dados oferece possibilidades de otimização inteiramente novas. Não só permite uma transferência mais rápida, como também reduz a procura de eletricidade, o que poderá tornar-se uma vantagem cada vez mais crucial.

Existem várias empresas, muitas vezes maiores e mais especializadas nestas áreas do que a Marvell. No entanto, a vantagem da Marvell reside no facto de ser um dos poucos intervenientes que oferece e desenvolve soluções avançadas em todos estes três aspetos.

Este posicionamento pode permitir:

• Melhores margens
• Melhor retenção de clientes e monetização
• Potencialmente, uma vantagem inigualável devido às sinergias entre as soluções

Riscos

Conforme referido, a Marvell tem perante si um leque de oportunidades e perspetivas favoráveis. Estes cenários, no entanto, continuarão a depender não só da empresa, mas também da evolução do mercado mais alargado da IA. Novos avanços na computação ótica e uma maior adaptação dos ASIC/HBM a casos de utilização específicos só farão sentido se o mercado mais vasto da IA o permitir. Isto significa que, por exemplo, um colapso das avaliações impulsionado por uma crise financeira, barreiras regulatórias ou uma competitividade em declínio devido à consolidação poderá anular a maioria das vantagens de empresas como a Marvell.

Neste contexto, é também crucial acompanhar as publicações da Nvidia. A Nvidia continua a definir muitos dos padrões do setor e está a trabalhar ativamente em soluções de transferência de dados, por exemplo, através de ótica integrada.