Matérias-primas: Petróleo, ouro, prata, gás natural (15.07.2025)

Petróleo

• Donald Trump anunciou a retoma do fornecimento de armas à Ucrânia, invocando a relutância da Rússia em encetar conversações de paz. No entanto, o encargo financeiro deste armamento americano deverá ser suportado por toda a aliança da NATO.
• Trump anunciou também a potencial imposição de direitos aduaneiros secundários de 100% à Rússia, caso o cessar-fogo não seja acelerado. Estas tarifas, que teriam como alvo os parceiros comerciais da Rússia, são normalmente muito mais punitivas do que as tarifas normais, levando frequentemente a uma retirada generalizada do envolvimento comercial. A experiência da Venezuela com as tarifas secundárias serve como um exemplo pertinente.
• Trump especificou que estas tarifas seriam aplicadas se não se chegasse a um cessar-fogo ou a um acordo de paz no prazo de 100 dias.
• A reação do mercado petrolífero a estes anúncios tem sido algo contra-intuitiva, com um declínio notável dos preços, apesar do potencial para uma redução significativa da oferta global por parte de um dos maiores produtores.
• Atualmente, os maiores compradores de petróleo russo são a China, a Índia e a Turquia.
• A Rússia exporta atualmente cerca de 7 milhões de barris por dia (mbd), e a retirada da maior parte deste volume do mercado levaria a um défice do mercado. A capacidade de produção disponível dos países da OPEP seria insuficiente para compensar esse défice.
• Dados recentes apontam para uma retoma sazonal da procura, não só nos Estados Unidos mas também na China. As importações chinesas de petróleo bruto (terrestre e marítimo) aumentaram para 12,2 mbd em junho, um aumento de 7% em termos anuais e de 10% em relação ao mês anterior.

O excesso de oferta do mercado petrolífero foi recentemente reduzido de forma significativa, devido à forte procura e a um aumento da oferta mais lento do que o indicado pela reposição oficial da produção da OPEP+. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

As existências já não sugerem uma subavaliação tão clara dos preços do petróleo bruto. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A sazonalidade a 5 e 10 anos indica um período de consolidação com uma volatilidade relativamente elevada. Por outro lado, a sazonalidade a longo prazo sugere que deveríamos estar numa fase de crescimento. Todas as tendências de sazonalidade apontam para um pico local no final de outubro. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O ouro

• O ouro encontra-se numa fase de consolidação há quase três meses, desde que atingiu os seus máximos históricos em 22 de abril.
• Uma consolidação muito semelhante ocorreu em 2024, quando os anteriores máximos históricos também foram atingidos em outubro.
• Vale a pena notar que as médias móveis de 25 e 50 períodos em 2024 se comportaram de forma muito semelhante à situação atual.
• A diversificação em curso das reservas dos bancos centrais e o aumento das afectações de ouro apoiam atualmente os preços do ouro.
• O mercado também prevê uma maior incerteza associada às tarifas recíprocas iminentes.
• Além disso, tem-se observado um aumento das posições longas especulativas em ouro e um aumento das opções de compra do ETF GLD.

As posições longas em ouro continuam a crescer, embora estes aumentos sejam relativamente pequenos em comparação com anteriores movimentos ascendentes no mercado do ouro. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O sentimento em relação ao ouro está a melhorar, como evidenciado pelas opções sobre o amplamente conhecido GLD ETF. Fonte: Bloomberg Finance LP

O ouro tem estado numa consolidação de quase três meses, semelhante à do final de 2024. Fonte: xStation5

Prata

• Os preços da prata começaram recentemente a subir acentuadamente, um movimento atribuído em grande parte aos riscos tarifários globais. Os principais fornecedores de prata para os EUA são o México e o Canadá.
• Sob o USMCA, a prata está isenta de tarifas, mas a possibilidade de tarifas de 30-35% sobre o Canadá e o México continua a ser um risco significativo.
• A prata subiu para US $ 39 por onça no início da semana, atingindo seu nível mais alto desde 2011.
• Após a consolidação no mercado do ouro, o ouro parece estar pronto para novos ganhos, o que também poderia alimentar o mercado mais amplo de metais preciosos.
• As tarifas propostas de 50% sobre o cobre podem reduzir o incentivo para novos projectos de mineração. É importante notar que uma parte significativa da prata é extraída juntamente com outros metais, principalmente o cobre. A falta de novos investimentos poderia, portanto, implicar uma perspetiva limitada para o crescimento futuro da oferta de prata.

O rácio do preço do ouro para a prata está claramente em declínio, dirigindo-se para a sua média de 10 anos de cerca de 80-81 pontos. Isto sugere que a prata ainda tem potencial de subida com os preços atuais ou mais altos do ouro. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A prata tem ganho de forma semelhante ao seu desempenho máximo de 5 anos desde o início deste ano. Em 2020, os fortes ganhos no mercado da prata ocorreram precisamente durante o verão. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Estamos também a assistir a um aumento da procura por parte dos fundos ETF, que têm vindo a comprar quantidades significativas de prata recentemente. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

No entanto, vale a pena notar que os especuladores reduziram recentemente as posições longas em prata. O número de posições curtas permanece extremamente baixo. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Gás Natural

• Os preços do gás natural continuam a tendência de subida iniciada na semana passada, testando o nível de $3,5/MMBTU, em meio ao aumento das temperaturas nos Estados Unidos.
• As perspectivas para as próximas duas semanas indicam temperaturas significativamente mais altas em quase todos os EUA.
• A produção de gás natural dos EUA no início desta semana foi de 107,2 biliões de pés cúbicos por dia (bcfd), um aumento de 3% em relação ao ano anterior. A procura, por outro lado, situou-se em 76,7 bcfd, quase 5% abaixo do mesmo período do ano passado. As exportações de GNL atingiram quase 16 bcfd, um aumento de quase 6% em relação à semana anterior.
• O mais recente relatório de variação de stocks mostrou um aumento inferior ao esperado, alinhado com a média de 5 anos. Os inventários são aproximadamente 6% mais baixos do que no ano passado, mas 6,1% mais altos do que a média de 5 anos.
• O último Short-Term Energy Outlook (STEO) da EIA indica que os stocks no final da época de reabastecimento serão marginalmente inferiores aos do ano passado, mas superiores à média de 5 anos.
• A EIA prevê que o preço spot será em média de $3,4/MMBTU durante o terceiro trimestre, ligeiramente abaixo dos preços atuais. Isto representa uma redução de 16% na previsão em comparação com o mês anterior.
• A EIA destaca que os fatores chave para o gás natural serão a produção, que se mantém a um nível muito elevado, e as exportações de GNL. A EIA assinala um risco significativo de abrandamento das exportações de GNL devido à época dos furacões, o que poderá, em última análise, conduzir a um aumento das existências.

O consumo de gás pelas centrais eléctricas é ligeiramente superior à média, mas ainda está longe dos máximos dos últimos cinco anos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A EIA indica que, no início da estação de aquecimento, as existências serão apenas ligeiramente inferiores às do ano passado. Fonte: EIA

Os inventários comparativos sugeriram recentemente uma sobrevalorização dos preços. No entanto, vale a pena notar que os inventários comparativos deixaram de aumentar dinamicamente na última leitura. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A sazonalidade indica que devemos estar na fase inicial de uma recuperação de verão. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB