O trigo atinge o seu nível mais baixo desde o início de julho; A Rússia retoma as exportações. O que estão a fazer os fundos após a onda de vendas massiva?

Os futuros do trigo (WHEAT) continuam sob pressão vendedora após nove semanas consecutivas de quedas, período em que os preços caíram mais de 20%. Os principais fatores que pesam sobre o mercado incluem as expectativas de aumento das exportações russas, as perspetivas de uma oferta global abundante de cereais, as conversações trilaterais envolvendo a Rússia, os EUA e a China, bem como novas negociações com a Ucrânia que poderiam ajudar a estabilizar as exportações de cereais através do Mar Negro. Ao mesmo tempo, a procura por trigo dos EUA está a mostrar sinais de melhoria, enquanto os fundos especulativos continuam a manter posições curtas substanciais, aumentando o potencial de uma recuperação acentuada. Em 4 de novembro de 2026, o mercado continua dividido entre sinais fundamentais contraditórios, embora as pressões do lado da oferta continuem a dominar.

Trigo: principais desenvolvimentos do mercado em 4 de novembro de 2026

• Os futuros do trigo da CBOT registaram nove semanas consecutivas de quedas, perdendo cerca de 24% desde o seu pico. A principal fonte de pressão continua a ser a perspetiva de aumento das exportações russas, depois de Moscovo ter voltado a permitir que os navios carregados de cereais saíssem do Mar de Azov pela primeira vez desde 10 de julho.

• Os dados do USDA apontam para uma forte procura de exportação. Na semana terminada em 22 de outubro, as vendas de exportação de trigo dos EUA atingiram 849.800 toneladas métricas, o nível mais elevado do ano comercial de 2026/2027.

• A China mostrou interesse em comprar trigo mole de inverno vermelho (soft red winter wheat) dos EUA, embora os pedidos de propostas ainda não devam ser interpretados como acordos de exportação confirmados.

• De acordo com o relatório Commitments of Traders (CoT) da CFTC, os fundos "managed money" detinham uma posição curta líquida equivalente a cerca de 74.600 contratos de trigo da CBOT em 27 de outubro, indicando um posicionamento fortemente pessimista entre os investidores especulativos.

Exportações russas e perspetivas de boas colheitas pesam sobre os preços do trigo

A perspetiva de aumento das exportações de cereais russos continua a ser um dos principais fatores que limitam o potencial de subida dos preços do trigo. A retoma das saídas de navios do Mar de Azov poderia melhorar a disponibilidade de fornecimentos da região do Mar Negro, que desempenha um papel crucial no comércio global de cereais. Ao mesmo tempo, as expectativas de colheitas fortes na Austrália, na Argentina e nos Estados Unidos reforçam a perspetiva de uma oferta global abundante.

No entanto, a incerteza geopolítica continua a ser um fator de risco significativo. Ataques a infraestruturas de transporte e ameaças às rotas de navegação podem perturbar as exportações e desencadear aumentos súbitos no prémio de risco geopolítico. Por outro lado, uma eventual desescalada do conflito entre a Rússia e a Ucrânia poderia facilitar os envios de cereais, exercendo pressão adicional em baixa sobre os preços.

A procura de exportação de trigo dos EUA está a melhorar. A China pode ajudar a estabilizar os preços?

Um desenvolvimento positivo para o mercado é a melhoria significativa das vendas de exportação de trigo dos EUA, que atingiram 849.800 toneladas métricas na semana terminada em 22 de outubro, em comparação com 239.600 toneladas métricas na semana anterior. Os maiores compradores foram as Filipinas, a Coreia do Sul e a Indonésia. As notícias sobre o interesse chinês no trigo dos EUA constituem outra potencial fonte de apoio à procura, embora a dimensão de futuras compras continue incerta.

Numa perspetiva de oferta e procura, a questão fundamental é saber se o reforço das encomendas de exportação se transformará numa tendência sustentada. Um único valor semanal forte pode não ser suficiente para inverter a pressão resultante da concorrência de preços entre os principais exportadores mundiais.

Os fundos especulativos apostam contra o trigo. Pode seguir-se uma recuperação acentuada?

De acordo com os dados da CFTC, os fundos "managed money" detinham uma posição curta líquida equivalente a cerca de 74.600 contratos de trigo da CBOT no final de outubro. Um posicionamento tão fortemente pessimista aumenta a vulnerabilidade do mercado a recuperações acentuadas, sobretudo se desenvolvimentos inesperados apontarem para uma oferta mais apertada ou uma procura mais forte. O fecho de posições curtas (short covering) poderia então acelerar os movimentos ascendentes dos preços.

No entanto, a acumulação de posições curtas não significa automaticamente que a tendência de queda esteja perto do fim. Uma recuperação mais sustentável exigiria provavelmente uma melhoria no equilíbrio entre oferta e procura, uma redução da concorrência nas exportações ou um aumento significativo das compras de trigo dos EUA. No início de novembro, o equilíbrio fundamental continua a favorecer os vendedores, embora as nove semanas consecutivas de quedas tenham aumentado o potencial de uma recuperação técnica.

Trigo (D1)

Os futuros do trigo (WHEAT) caíram para níveis não vistos desde o início de julho, apagando completamente a anterior subida eufórica. O indicador RSI, atualmente em 23, confirma condições de sobrevenda profunda, embora as perspetivas para os compradores possam continuar difíceis sem uma mudança no posicionamento dos principais fundos especulativos (managed money). Do ponto de vista da ação do preço, um nível de suporte importante situa-se atualmente perto dos 575 cêntimos por bushel, enquanto a resistência se encontra próxima dos 627 cêntimos por bushel.

Principais dados do relatório CoT da CFTC

O relatório Commitments of Traders (CoT) da CFTC, datado de 27 de outubro de 2026, indica um aumento significativo do sentimento pessimista entre os fundos especulativos que negoceiam futuros de trigo da CBOT em Chicago. Os fundos "managed money" aumentaram a sua posição curta líquida para cerca de 74.600 contratos, representando uma subida de mais de 43%. Ao mesmo tempo, o aumento do interesse aberto (open interest) sugere que novas posições estão a ser estabelecidas no mercado, em vez de a atividade ser impulsionada apenas pelo fecho de negociações existentes.

• Posição líquida dos "managed money": -74.606 contratos, em comparação com -52.005 uma semana antes, representando um novo aumento de 22.601 contratos na posição curta líquida.

• Posições curtas dos "managed money": aumentaram 13.970 para 154.233 contratos, representando 29,3% do interesse aberto total.

• Posições longas dos "managed money": diminuíram 8.631 para 79.627 contratos, indicando que os fundos estavam simultaneamente a reduzir a sua exposição à subida dos preços do trigo.

• Interesse aberto: aumentou 9.179 para 525.558 contratos, enquanto os produtores e operadores comerciais aumentaram as suas posições longas em 19.944 contratos.

Os fundos aumentam as apostas contra o trigo. Estará o mercado já em sobrevenda?

Os dados da CFTC mostram que a pressão vendedora no trigo está a ser impulsionada tanto pela abertura de novas posições curtas como pela liquidação de posições longas. Particularmente interessante é o comportamento dos produtores e operadores comerciais, que aumentaram a sua exposição longa enquanto reduziam simultaneamente as posições curtas. Isto pode sugerir que os participantes no mercado físico do trigo estão a começar a ver os preços atuais como cada vez mais atrativos.

Do ponto de vista do posicionamento especulativo, o desequilíbrio substancial a favor das posições curtas aumenta o risco de uma recuperação acentuada desencadeada pelo fecho de posições curtas (short covering). No entanto, isto não sinaliza automaticamente o fim da tendência de queda. Se a oferta global se mantiver abundante, os fundos especulativos poderão continuar a aumentar a sua exposição curta, permitindo que o mercado mantenha a sua trajetória descendente apesar de um posicionamento já fortemente pessimista.