A temporada das earnings em Wall Street para o primeiro trimestre de 2024 começa esta semana. Os investidores receberão os primeiros relatórios das principais empresas financeiras dos EUA na sexta-feira desta semana, antes da abertura da sessão a dinheiro em Wall Street. O JPMorgan (JPM.US), o Citigroup (C.US) e o Wells Fargo (WFC.US) serão os primeiros grandes bancos norte-americanos a apresentar resultados.
Como foi o primeiro trimestre de 2024 para os bancos?
O primeiro trimestre de 2024 foi um período misto para os mutuantes. Por um lado, as taxas de juro mais elevadas, em comparação com o período homólogo do ano anterior, aumentaram as suas receitas provenientes da concessão de empréstimos. Por outro lado, o rápido aumento das taxas nos últimos trimestres fez com que os bancos transferissem esses aumentos para as taxas de depósito, aumentando os custos. Além disso, a perspetiva de as taxas de juro se manterem mais elevadas durante mais tempo está a fazer com que os clientes e as empresas se abstenham de contrair empréstimos, ao passo que a procura de depósitos está a aumentar juntamente com a subida das taxas de depósito. Consequentemente, espera-se que a maioria dos grandes bancos norte-americanos registe descidas homólogas nas receitas, na margem financeira e nos lucros por ação no primeiro trimestre de 2024.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB
Na parte final da análise, centrar-nos-emos em 7 grandes bancos dos EUA - JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, Bank of America, US Bancorp e Morgan Stanley. Os três primeiros apresentarão os seus resultados esta sexta-feira, enquanto os restantes quatro publicarão as suas contas do primeiro trimestre na próxima semana.
Fim da expansão da margem de juro líquida?
O gráfico abaixo apresenta dados combinados sobre as receitas líquidas de juros dos últimos 12 meses dos 7 principais bancos dos EUA, bem como dados sobre a margem líquida de juros. Embora as receitas líquidas de juros combinadas do grupo estejam ao nível mais elevado da história, o mesmo não se pode dizer das receitas líquidas de juros, que atingiram um patamar após alguns trimestres de aumento.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Estes aumentos foram impulsionados pela subida das taxas de mercado, bem como pela subida das taxas directoras. Como se pode ver no gráfico acima, os rendimentos e as margens começaram a deteriorar-se na viragem de 2019 e 2020, quando o mundo estava a entrar na pandemia de Covid-19 e o banco central respondeu com uma flexibilização maciça. Os lucros e as margens começaram a recuperar no início de 2022, quando se iniciou o ciclo de subida das taxas após a pandemia. No entanto, qual é a correlação entre as taxas de juro e as margens de juro líquidas dos bancos?
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
As margens de juro líquidas para o grupo de 7 bancos analisados foram representadas no gráfico acima em relação à taxa de política oficial da Fed, bem como aos rendimentos dos EUA a 2 e 10 anos. Como se pode ver, a correlação entre as taxas directoras e as margens dos bancos é bastante forte, especialmente desde a crise financeira global. As margens dos bancos registam um atraso em relação às variações das taxas de mercado e das taxas directoras, mas a direção geral está alinhada. As margens de juro líquidas parecem ser as mais correlacionadas com os rendimentos a 2 anos. Embora a Fed tenha mantido as taxas inalteradas durante o primeiro trimestre de 2024, as taxas de mercado registaram uma ligeira subida.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Analisando as taxas de crescimento homólogas dos depósitos e empréstimos combinados dos sete principais bancos dos EUA, podemos constatar que, embora tenham andado em paralelo durante a maior parte do tempo desde 2000, a situação mudou após o início da pandemia de Covid-19 no início de 2020. Curiosamente, o crescimento dos depósitos acelerou, enquanto o crescimento dos empréstimos desacelerou, o que levou a uma queda da receita líquida de juros. Este facto foi algo contra-intuitivo, uma vez que taxas mais baixas deveriam atrair empréstimos e desencorajar depósitos. A situação começou a inverter-se em 2021, com uma desaceleração do crescimento dos depósitos e uma recuperação do crescimento dos empréstimos. No entanto, registou-se uma nova inversão das tendências no segundo semestre de 2023. Espera-se que o crescimento dos depósitos saia de território negativo, enquanto as taxas de juro elevadas continuam a travar o crescimento dos empréstimos.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
No entanto, é necessário fazer uma observação importante - nem todos os bancos são iguais. De facto, as suas actividades podem diferir significativamente. É também o caso do grupo de 7 bancos que estamos a analisar. O gráfico abaixo mostra as margens líquidas de juros desses 7 bancos nos últimos 40 trimestres. Como se pode ver, há dois bancos que se destacam - o Morgan Stanley e o Goldman Sachs têm margens muito inferiores às do grupo. Isto deve-se ao facto de estes dois bancos se concentrarem principalmente na banca de investimento, enquanto os outros são mais universais.
Em que é que os investidores se vão concentrar?
Tendo em conta o que precede, os investidores estarão atentos à atividade de concessão de empréstimos dos bancos e à evolução das suas margens. Por um lado, a manutenção de taxas mais elevadas durante mais tempo pode aumentar a pressão sobre a economia e aumentar o risco de "aterragem forçada", o que implicaria perdas nos empréstimos. Por outro lado, o facto de a Fed estar a manter as taxas mais elevadas durante mais tempo significa que, para além de ver uma trajetória de inflação acidentada, o banco central também considera que a economia dos EUA está a ter um bom desempenho, o que é evidenciado pelos dados ainda fortes sobre o emprego. Esta resiliência da economia dos EUA, bem como a maior probabilidade de as taxas se manterem mais elevadas durante mais tempo, pode levar a revisões em alta da orientação para a margem financeira.
Perspetivas para 2024
- JPMorgan: Receitas líquidas de juros de cerca de 90 mil milhões de dólares
- Bank of America: Rendimento líquido de juros do primeiro trimestre de cerca de 13,9-14,0 mil milhões de dólares, com o segundo trimestre a cair um pouco mais
- Wells Fargo: potencial de queda de 7-9% na receita líquida de juros
- Citigroup: Espera que a margem financeira, excluindo os mercados, registe uma ligeira descida em relação a 2023
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Os bancos norte-americanos têm tido um desempenho superior ao do mercado em geral este ano
O primeiro trimestre de 2024 foi um período de ganhos moderados nos mercados bolsistas. Os bancos tiveram um desempenho excecionalmente bom em comparação com o mercado geral durante os primeiros três meses do ano. O subíndice S&P 500 Banks ganhou mais de 10% desde o início do ano. Entretanto, o índice S&P 500 ganhou cerca de 8%, enquanto o Dow Jones acrescentou cerca de 2%. A durabilidade deste sentimento otimista em relação ao sector dependerá dos próximos resultados.
Se os bancos aumentarem as suas orientações e não comunicarem um grande aumento das provisões para crédito malparado, o sentimento em relação ao sector pode manter-se otimista. No entanto, dado que há muita incerteza sobre a trajetória das taxas nos Estados Unidos, e esta incerteza tem vindo a aumentar recentemente, há uma hipótese de que o banco possa decidir manter a sua orientação conservadora. A falta de revisões em alta das orientações, combinada com maiores provisões para perdas com empréstimos, pode exercer pressão sobre as acções do sector bancário.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
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