Última hora: Dados dos PMIs em França dão sinais de abrandamento

Os índices PMI preliminares de outubro mostraram divergências entre as duas maiores economias da zona euro. O setor privado francês entrou em território de contração, embora, neste caso, tendo em conta os recentes protestos e as preocupações orçamentais. O PMI composto desceu para 48,4 pontos, contra as expectativas de 50,3 pontos. Tanto o setor industrial como o dos serviços situaram-se simultaneamente abaixo da marca dos 50 pontos.

A Alemanha continua a crescer, embora a um ritmo mais lento do que o esperado. O setor industrial surpreendeu positivamente, mas o setor dos serviços está a enfraquecer visivelmente sob o peso da elevada inflação. O mercado interpretou os dados de forma inequívoca: o EURUSD desceu abaixo de 1,12 e, em segundo plano, estamos lentamente a contar os dias que faltam para a reunião do BCE na próxima quinta-feira.

França: Sinais de abrandamento

• PMI composto: 48,4 pontos (previsão de 50,3 pontos, valor anterior de 51,1 pontos). Trata-se de um valor inferior à previsão mais baixa no intervalo de 50,0–51,1.
• Indústria transformadora: 49,3 pontos (previsão de 50,5 pontos, valor anterior de 50,6 pontos). Este é o nível mais baixo desde novembro de 2025.
• Serviços: 48,4 pontos (previsão: 50,7 pontos; valor anterior: 51,2 pontos).
• Novas encomendas: na indústria transformadora: 44,9 pontos, o valor mais baixo desde julho de 2025; nos serviços: 45,9 pontos; composto: 45,7 pontos, registando uma queda pelo 11.º mês consecutivo.
• Índice de expectativas a 12 meses: o mais baixo em 6,5 anos.

Alemanha: o crescimento continua, mas abranda

• PMI composto: 52,8 pontos (previsão: 53,4 pontos; valor anterior: 53,8 pontos). Trata-se do quarto mês consecutivo de expansão.
• Indústria transformadora: 54,2 pontos (previsão: 53,5 pontos; valor anterior: 53,9 pontos). Trata-se do limite superior das previsões e do nono mês consecutivo de crescimento. Há um ano, o índice situava-se nos 49,6 pontos.
• Serviços: 51,7 pontos (previsão: 52,5 pontos; valor anterior: 52,9 pontos).
• Novas encomendas: na indústria transformadora: 53,6 pontos (anteriormente 54,4 pontos); nos serviços: 50,0 pontos (anteriormente 52,3 pontos), o que significa uma estagnação total; composto: 51,1 pontos (anteriormente 53,0 pontos).

Comentário sobre os dados

A França está a pagar o preço da combinação de uma crise orçamental e política. A taxa de juro  das obrigações a 10 anos atingiu os 5% esta semana, o valor mais elevado desde 2002. O diferencial em relação às Bunds subiu para quase 175 pontos base, o valor mais elevado desde 2011. Conforme assinala a S&P Global, o forte aperto das condições financeiras traduziu-se imediatamente numa redução das compras e do investimento empresarial. A isto acrescentam-se os protestos e a agitação social, cujo custo está estimado em cerca de mil milhões de euros. O mais preocupante, porém, é a queda nas expectativas das empresas, impulsionada pelos receios em vista das eleições presidenciais de 2027, nas quais Marine Le Pen é a favorita na primeira volta. A queda nas novas encomendas sugere que outubro poderá ser apenas um prenúncio de meses ainda mais fracos que se avizinham. Esta noite, a Moody’s irá rever a notação da França e, nas condições atuais, é improvável que haja uma surpresa positiva.

A economia alemã continua a beneficiar da despesa pública em infraestruturas e defesa, bem como dos investimentos em IA. Isto é visível no setor industrial, que está a crescer graças às exportações e às encomendas do setor da defesa. No entanto, o setor dos serviços mostra o outro lado da moeda: a inflação está a corroer o poder de compra dos consumidores e as novas encomendas neste setor estagnaram. De acordo com a S&P Global, a renovada pressão sobre os custos, associada aos elevados preços da energia na sequência da escalada do conflito com o Irão, está também a minar o otimismo no setor industrial. A Alemanha continua, assim, a ser a âncora da zona euro, mas a sua recuperação é frágil.

Para a zona euro no seu conjunto, o panorama assemelha-se cada vez mais a uma estagflação: a atividade está a enfraquecer, enquanto a inflação (3,8% em setembro) e os preços da energia se mantêm elevados.

EURUSD: os dados franceses fizeram pender a balança

A moeda única caiu abaixo de 1,12 face ao dólar logo após a divulgação dos dados franceses. Ainda na quinta-feira, o EURUSD situava-se em torno de 1,1245, pelo que a recuperação de quinta-feira revelou-se apenas uma correção numa tendência descendente. Vários fatores estão a pesar simultaneamente sobre o euro:

• o abrandamento do dinamismo económico,
• o prémio de risco recorde para a França,
• o petróleo caro, que favorece o dólar,
• a procura por ativos de refúgio na sequência da onda de vendas de ações do setor tecnológico.

O suporte mais próximo situa-se em 1,1151 (mínimo de 15 de outubro), próximo dos níveis de Fibonacci nos 50,0%, seguido pela zona de 1,1109–1,1111. A resistência situa-se agora em 1,1250. Um risco adicional a curto prazo é a decisão da Moody’s desta noite: um rebaixamento da notação da França poderá agravar a queda do euro no início da nova semana.

Reunião do BCE na próxima semana

A reunião do BCE está agendada para 28 e 29 de outubro. O mercado e os economistas esperam, quase por unanimidade, uma pausa após dois aumentos das taxas de juro desde o início do conflito no Médio Oriente. A Bloomberg Economics prevê um último aumento em dezembro, para 2,75%. Os dados de hoje, no entanto, complicam o panorama. A inflação e os preços da energia apontam para um maior aperto monetário, mas a contração da atividade económica em França e as tensões no mercado obrigacionista aumentam o custo de cada subida de taxas subsequente. A mensagem de Christine Lagarde será fundamental. Se for dada uma indicação clara de uma subida em dezembro, o euro poderá recuperar algumas das perdas. Uma maior ênfase nos riscos para o crescimento e na estabilidade do mercado da dívida daria ao par EUR/USD mais um argumento para novas quedas.