US100 desce 0,7% com a subida das yields dos títulos do Tesouro e dos preços do petróleo 🚩 Walmart sob pressão

Wall Street regista hoje, quinta-feira, uma queda acentuada, com a pressão a provir, mais uma vez, principalmente do mercado obrigacionista. Após o alívio registado na quarta-feira, as taxas de rendibilidade dos títulos do Tesouro estão novamente a subir, aumentando o custo de capital e afetando de forma particularmente grave os segmentos sensíveis às valorizações. O aumento dos preços do petróleo e uma queda acentuada das ações da Walmart após a divulgação dos resultados estão a exercer pressão adicional, deixando as ações expostas a vários impulsos negativos em simultâneo. A principal conclusão, no entanto, é clara: o mercado de obrigações está, mais uma vez, a ditar o tom para as ações hoje.

• O Dow Jones registou uma queda de cerca de 350 pontos, ou 0,7%; o S&P 500 desceu cerca de 0,4%, enquanto os futuros do Nasdaq 100 registaram uma queda de aproximadamente 0,7%.
• A taxa de rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu mais de 4 pontos base, para 4,696%, enquanto a taxa a 30 anos subiu para 5,236%, na sequência da correção registada na quarta-feira, desencadeada pelo plano de recompra de dívida do Departamento do Tesouro.
• O petróleo está a agravar a pressão, com os futuros do Brent a registarem uma subida de cerca de 3% e a serem negociados acima dos 94 dólares por barril, num contexto de tensões crescentes entre os EUA e o Irão.
• A Walmart registou uma queda de 8% depois de as vendas comparáveis nos EUA e as orientações relativas aos resultados ajustados, tanto para o terceiro trimestre como para o ano completo, terem desiludido alguns investidores.
• O mercado continua sensível ao défice orçamental dos EUA e ao aumento das despesas com a defesa, o que poderá manter os rendimentos das obrigações do Tesouro a longo prazo sob pressão ascendente.

Gráfico do US100 no intervalo diário (D1)

Os futuros do Nasdaq 100 estão a recuar mais de 0,7%, enquanto o novo aumento das yields está a deixar pouca margem de recuperação aos otimistas. O índice não conseguiu manter o impulso de alta acima da EMA50, representada pela linha laranja, e recuou para os 29 300 pontos e para a retração de Fibonacci de 61,8% do mais recente impulso descendente. Um importante nível de suporte situa-se agora em torno dos 28 600 pontos, onde a retração de Fibonacci de 38,2% se sobrepõe a reações de preço anteriores. A resistência chave, por sua vez, situa-se perto dos 30 000 pontos, em torno da retração de Fibonacci de 71,6%.

Fonte: xStation5

O Nasdaq 100 continua fundamentalmente sólido, mas a sua valorização deixa pouca margem para erros

O segundo gráfico mostra que o Nasdaq 100 continua a apresentar uma forte tendência a médio prazo, mas está a tornar-se cada vez mais vulnerável, a curto prazo, à pressão exercida pelo aumento das taxas de rendibilidade das obrigações. O índice situa-se cerca de 3,8% abaixo do seu máximo histórico, enquanto 70,7% dos seus constituintes permanecem acima da SMA200 e quase 60% continuam acima da SMA50, o que sugere que a amplitude do mercado ainda não se deteriorou ao ponto de se verificar uma quebra clássica da tendência. A questão mais importante reside na avaliação: um P/E (rácio preço/lucro) histórico de 31,1x, um EV/EBITDA de 24,5x e um P/S (rácio preço/vendas) de 6,9x significam que os investidores estão a pagar um preço muito elevado pelo crescimento futuro dos lucros, particularmente no setor da tecnologia. A estrutura setorial atual reflete isso claramente — o setor da tecnologia registou uma queda de cerca de 2,1%, enquanto os setores da saúde e dos bens de consumo básico estão a resistir melhor, o que parece indicar uma rotação para fora dos setores de crescimento sensíveis à duração e para perfis de fluxo de caixa mais defensivos. Na minha opinião, a Nasdaq não tem, atualmente, um problema com a qualidade dos negócios, mas sim com o preço que os investidores já pagaram por essa qualidade — com estes múltiplos, uma nova subida requer não só lucros sólidos, mas também rendimentos estáveis ou mais baixos; caso contrário, a compressão das valorizações poderá ultrapassar o crescimento dos lucros.

Fonte: XTB Research

Dow Jones — rotação por baixo da superfície e um custo elevado em caso de desilusão

O primeiro gráfico mostra uma sessão altamente seletiva no Dow Jones: o índice não está a ser vendido indiscriminadamente, mas o capital está claramente a rodar entre setores e ações individuais. A Walmart é a maior perdedora, com uma queda de cerca de 8,6%, e, com uma capitalização bolsista próxima dos 917 mil milhões de dólares, essa variação tem um impacto significativo no sentimento do mercado; igualmente importante, porém, é o facto de a ação continuar a ser negociada a cerca de 40,3 vezes os lucros, deixando pouca margem para decepções, mesmo que modestas, em relação às expectativas. No outro extremo encontram-se a Chevron, a Coca-Cola e o McDonald’s, o que sugere que os investidores não estão a abandonar o mercado por completo, mas sim a orientar-se para negócios mais defensivos ou menos sensíveis ao aumento das taxas de rendimento. O contraste nas valorizações é também notável: a Travelers, com cerca de 9,2 vezes os lucros, e a Honeywell, com 8,8 vezes, apresentam-se muito diferentes do Walmart ou das empresas tecnológicas que se negociam acima de 30 vezes, o que significa que a sessão de hoje está a recompensar fluxos de caixa resilientes e expectativas mais baixas incorporadas no preço. O mercado não está a questionar os fundamentos de toda a economia, mas está a tornar-se muito mais agressivo na compressão das avaliações, em casos em que os investidores anteriormente pagavam por uma execução quase perfeita.

Fonte: XTB Research

A recuperação das taxas de rendibilidade volta a pesar sobre Wall Street

O alívio registado na quarta-feira no mercado obrigacionista revelou-se, até ao momento, de curta duração. O Departamento do Tesouro anunciou planos para aumentar as recompras de títulos a 10, 20 e 30 anos, o que levou temporariamente a uma descida das taxas de rendibilidade e melhorou o sentimento no mercado acionista; no entanto, apenas um dia depois, a parte de prazo mais longo da curva está novamente a sofrer uma correção. Tal sugere que o problema subjacente não foi resolvido, tendo apenas sido temporariamente atenuado.

No que diz respeito às ações, isto é relevante porque rendimentos mais elevados a 10 e 30 anos aumentam efetivamente a taxa de desconto aplicada aos fluxos de caixa futuros. Com o rendimento das obrigações do Tesouro a 30 anos acima dos 5,2%, os investidores começam a analisar as avaliações das ações de forma mais rigorosa, particularmente no caso das empresas de crescimento e de tecnologia. Nesse contexto, mesmo bons resultados financeiros podem não ser suficientes se os múltiplos de avaliação já estiverem elevados.

O petróleo está a acrescentar mais uma camada de pressão. O Brent acima dos 94 dólares e o WTI acima dos 88 dólares aumentam as preocupações com a inflação e, indiretamente, o risco de as taxas de juro se manterem elevadas por mais tempo. Este não é um cenário favorável a uma expansão generalizada dos múltiplos em Wall Street.

O maior risco reside no facto de a pressão sobre as taxas de rendibilidade poder ser estrutural, em vez de temporária. Um elevado défice orçamental, o aumento da oferta de títulos do Tesouro e o aumento da despesa pública poderão manter a parte longa da curva em níveis elevados. Se as taxas de rendibilidade não começarem a descer de forma sustentada, as ações poderão continuar sob pressão seletiva, mesmo que os fundamentos das empresas se mantenham sólidos em alguns segmentos do mercado.

Fed da Filadélfia: setor industrial surpreende em alta à medida que a pressão sobre os preços abranda

O índice do setor industrial da Fed da Filadélfia subiu de 41,4 em julho para 47,4 em agosto, superando largamente a previsão de consenso de 25 e atingindo o seu nível mais elevado desde abril de 2021. Trata-se de um sinal forte do setor industrial regional, sobretudo porque o índice mede a diferença entre a percentagem de empresas que relatam expansão e as que relatam contração. A componente do mercado de trabalho revelou-se ainda mais forte. O índice de emprego subiu para 27,9, um aumento de 18 pontos, atingindo o seu nível mais elevado desde abril de 2022. Isto sugere que as empresas não só estão a registar um aumento das encomendas ou da produção, como também estão a aumentar as contratações, reforçando o quadro de uma procura sólida.

O contraste com a inflação é particularmente interessante. Os indicadores dos preços pagos e recebidos caíram para os seus níveis mais baixos desde fevereiro, mesmo com as tensões geopolíticas em torno do Irão a impulsionarem os preços da energia e a reavivarem preocupações mais generalizadas com a inflação. O mercado está, portanto, a assistir a uma combinação invulgar: atividade e emprego mais fortes a par de uma pressão de preços mais fraca no setor industrial. Na perspetiva da Reserva Federal, este não é um conjunto de dados fácil de classificar como claramente «dovish» ou «hawkish». A solidez da indústria transformadora e do emprego reduz a urgência de uma flexibilização rápida, enquanto os indicadores de preços mais moderados apontam na direção oposta. A principal conclusão é que a economia continua a demonstrar uma resiliência considerável e que o cenário de um abrandamento acentuado ainda não está a ser confirmado pelos dados de Filadélfia.