📈 US500 continua a recuperar

Os futuros do S&P 500 estão a subir cerca de 0,6%, prolongando a recuperação após as fortes quedas da última quinta-feira, quando o índice chegou a cair 4,4%, registando a sua pior sessão desde abril de 2025. Desde então, o S&P 500 recuperou a maior parte dessas perdas, apoiado principalmente pela procura por ações do setor tecnológico e pela melhoria do sentimento em torno das infraestruturas de IA.

• O próprio índice subiu 2,35% na segunda-feira e, apesar de uma queda de 0,38% na terça-feira, os futuros estão novamente a aproximar-se dos níveis observados antes da onda de vendas da semana passada.
• Os resultados e as orientações da CoreWeave, o maior fornecedor de «neocloud» de capacidade computacional alugada, superaram as expectativas do mercado, enquanto as ações da empresa valorizaram cerca de 8% nas negociações após o fecho da bolsa.
• Comentários recentes da OpenAI e da gigante alemã de semicondutores Infineon sugerem que o setor tecnológico não tenciona reduzir o investimento em centros de dados.
• O mercado está gradualmente a desviar a sua atenção para a potencial oferta pública inicial (IPO) da Anthropic, que poderá ocorrer na terceira semana de novembro e dar um novo impulso ao otimismo no setor tecnológico, bem como para os resultados da Nvidia, previstos para 17 de novembro, após o fecho do mercado norte-americano.

O catalisador mais importante por trás da recuperação de hoje, no entanto, continua a ser os resultados da CoreWeave. As ações da empresa registaram uma forte subida nas negociações após o fecho do mercado, na sequência de receitas superiores às esperadas e de uma revisão em alta das perspetivas, aliviando parcialmente as preocupações quanto à sustentabilidade dos elevados gastos com centros de dados e à expansão do setor da IA financiada por dívida.

Os futuros do Nasdaq 100 estão a valorizar cerca de 1,4%, superando claramente o S&P 500, o que demonstra que as ações do setor tecnológico estão, mais uma vez, a liderar a tendência de alta. Um apoio adicional provém das expectativas em torno de uma potencial oferta pública inicial (IPO) da Anthropic e de relatórios que apontam para um crescimento muito rápido dos negócios entre as maiores empresas de IA.

Ao mesmo tempo, o contexto macroeconómico continua a ser desafiante, mesmo que tenha passado para segundo plano durante a atual recuperação. A inflação do IPC dos EUA, superior ao esperado, aumentou a probabilidade de um aumento das taxas de juro pelo Fed em dezembro, enquanto o mercado começou mesmo a precificar alguma probabilidade de um aumento de 50 pontos base. A taxa de rendibilidade dos títulos do Tesouro a 2 anos subiu cerca de 18 pontos base na terça-feira, enquanto a taxa de rendibilidade a 10 anos ultrapassou brevemente os 5%, o que continua a representar um risco significativo para as valorizações das ações.

Por enquanto, os investidores estão claramente a dar mais peso à melhoria das perspetivas para o setor da IA do que à viragem hawkish da Reserva Federal. A recuperação do S&P 500 mantém-se, portanto, forte, mas um novo avanço em direção aos máximos recentes exigirá um crescimento contínuo dos lucros esperados, evitando simultaneamente outro sell-off acentuado no mercado obrigacionista.

Gráfico do US500 (intervalos H1, D1)

Os resultados das empresas continuam a ser um pilar fundamental sólido para o S&P 500

A época de divulgação de resultados do terceiro trimestre de 2026 nos EUA continua a revelar-se claramente mais forte do que as expectativas iniciais do mercado. Com 88% das empresas do S&P 500 já a terem divulgado os seus resultados, 84% superaram as estimativas de lucro por ação (EPS) e 74% excederam as expectativas de receitas. O crescimento dos lucros do índice situa-se atualmente nos 31,4% em termos homólogos, em comparação com os 29,1% previstos no final de setembro. Se este ritmo se mantiver até ao final da época, significaria o terceiro trimestre consecutivo em que o crescimento do EPS excede os 25%, enquanto todos os 10 setores que já divulgaram resultados apresentam atualmente um crescimento dos lucros mais forte do que o esperado antes do início da época.

O que parece menos impressionante, no entanto, é a magnitude das surpresas nos lucros. Atualmente, os lucros situam-se, em média, apenas 2,7% acima do consenso, em comparação com uma média de 7,5% nos últimos 5 anos e uma média de 8% nos últimos 10 anos, o que sugere que a fasquia para este trimestre tinha sido fixada a um nível relativamente elevado. No que diz respeito às receitas, o panorama parece um pouco melhor, com surpresas positivas a excederem os 2% e a manterem-se ligeiramente acima das médias históricas, tanto a curto como a longo prazo.

Outro fator importante para o mercado é o facto de a melhoria dos resultados ter sido acompanhada por uma descida na valorização do índice. O rácio P/E futuro do S&P 500 situa-se atualmente em cerca de 18,8, embora tenha caído abaixo de 18 no pico da recente onda de vendas, em comparação com uma média de 5 anos de 19,8 e uma média de 10 anos de 19,1. Ao mesmo tempo, as previsões para o 4.º trimestre continuam relativamente positivas, com 43 empresas do S&P 500 a apresentarem previsões positivas para o lucro por ação (EPS), contra 32 que apresentaram previsões negativas, o que significa que os fundamentos continuam a ser um dos principais argumentos a sustentar a recuperação.

Gráfico 1: S&P 500 e múltiplos de avaliação

A avaliação do S&P 500 arrefeceu visivelmente, apesar de o índice se manter próximo de máximos históricos, com o P/E futuro a 12 meses atualmente em cerca de 18,7x. Isto marca uma mudança significativa em relação aos níveis acima de 22x observados anteriormente, sugerindo que parte do prémio de avaliação anterior foi corrigido sem que fosse necessário um mercado em baixa acentuado no próprio índice. Historicamente, o intervalo de 18–19x não tem representado um mercado extremamente barato, mas é muito menos exigente do que as avaliações observadas durante períodos de otimismo máximo, como a bolha das «dot-com» ou a recente onda de entusiasmo impulsionada pela IA.

Um ponto fundamental é que o potencial de subida adicional depende cada vez mais da concretização do crescimento esperado dos lucros, em vez de depender de uma expansão adicional dos múltiplos. Por outras palavras, com as avaliações atuais, os investidores continuam a pagar um prémio pela qualidade e pelo crescimento das empresas norte-americanas, mas a margem de erro, no caso de resultados abaixo do esperado, continua a ser limitada.

Gráfico 2: S&P 500 e lucros previstos

O segundo gráfico mostra que a subida a longo prazo do S&P 500 assenta principalmente na crescente capacidade de geração de lucros das empresas norte-americanas, com o lucro por ação (EPS) previsto atualmente em níveis recorde. Desde 2000, os lucros por ação esperados mais do que quadruplicaram, tendo os impulsos ascendentes mais fortes ocorrido, em geral, após períodos de recessão, quando a melhoria das margens e o ciclo económico impulsionaram recuperações acentuadas nas previsões de lucros. Nos últimos anos, contudo, o índice subiu mais rapidamente do que os próprios lucros futuros, o que significa que parte do mercado em alta foi impulsionada pela expansão das valorizações e não apenas pelos fundamentos.

O novo aumento dos lucros esperados está agora a reduzir essa discrepância e a reforçar a justificação fundamental para o nível elevado do índice. A questão fundamental para os próximos trimestres não é, portanto, se o S&P 500 se encontra nominalmente elevado, mas sim se o crescimento do EPS se manterá suficientemente forte para sustentar as atuais avaliações sem exigir uma maior expansão dos múltiplos.

Fonte: XTB Research