Claves de la semana: el IPC de EE. UU., el BCE y la decisión del Banco Central de Chile

La semana del 7 al 11 de septiembre parte con un feriado en EE. UU. y con el mercado recalibrando expectativas después del informe laboral del viernes pasado. La creación de 162.000 empleos en agosto, muy por encima de las 55.000 proyectadas, respaldó la lectura de Kevin Warsh de un mercado laboral consistente con pleno empleo y trasladó toda la discusión hacia los precios. La reacción fue inmediata: el dólar se fortaleció y las materias primas quedaron bajo presión. Con la reunión de la Fed del 15 y 16 de septiembre a la vuelta de la esquina, esta es la última semana completa de datos antes de la decisión, y el calendario entrega justamente lo que falta: inflación en EE. UU., una decisión del BCE, cifras de China y, en el frente local, el IPC y la TPM en una misma jornada.

El IPC de agosto es la última pieza antes de la Fed

El viernes se publica el IPC de agosto en EE. UU. y el jueves llega el IPP de demanda final junto con su medida subyacente, que además alimenta varios componentes del deflactor del gasto en consumo que sigue la Fed. Después del dato de empleo, el umbral cambió, para que la Fed se abstenga de subir en septiembre, ya no basta con que la inflación no empeore, se necesita una sorpresa a la baja, en particular en servicios subyacentes, que es donde la desinflación se ha estancado. El viernes también se conoce la lectura preliminar de la Universidad de Michigan; en un ciclo donde el presidente de la Fed ha puesto el ancla de 2% en el centro de su mensaje, el componente de expectativas de inflación de esa encuesta pesa más de lo habitual.

El oro resume bien la tensión del momento. Mayores expectativas de tasas encarecen mantener un activo que no paga interés, lo que explica la presión reciente sobre el metal. Sin embargo, las tenencias de los ETF siguen elevadas y las posiciones largas continúan aumentando en los mercados de futuros de EE. UU. y China. Esa demanda no responde al nivel de tasas, sino a la situación fiscal estadounidense y a las tensiones en el mercado de bonos, de modo que el oro está sostenido por un factor y presionado por otro. Un IPC más suave de lo esperado liberaría esa presión con rapidez.

Oracle y Adobe: el termómetro del gasto en inteligencia artificial

El US100 recuperó parte de sus pérdidas la semana pasada, pero la prueba para el optimismo llega el jueves después del cierre, con los resultados de Oracle y Adobe. En Oracle, más que la utilidad por acción esperada de US$1,75, lo determinante será la cartera de pedidos contratados y las proyecciones de la compañía. Ese indicador mide compromisos de gasto futuro en nube e infraestructura de inteligencia artificial, es decir, ingresos aún no facturados, y por eso funciona como barómetro adelantado de la inversión del sector, más útil que la cifra trimestral ya ejecutada. Adobe entrega la otra mitad de la historia, si la inteligencia artificial se está traduciendo en ingresos concretos dentro del software o si sigue siendo, sobre todo, una promesa de producto.

Ambos reportan la noche anterior al IPC estadounidense, y se trata de compañías cuyo valor descansa en flujos de caja lejanos en el tiempo, particularmente sensibles a la tasa de descuento. Una buena guía puede quedar neutralizada al día siguiente por un dato de inflación adverso.

Europa: el BCE decide con la inflación todavía sobre la meta

El jueves es la jornada europea. A primera hora se publica el IPC de agosto de Alemania y la producción industrial de Italia, y a media mañana el BCE comunica su decisión de tasas. Lla inflación anual de la eurozona subió a 2,9% en julio desde 2,8%, con energía y servicios explicando buena parte de las presiones. Con el objetivo excedido, el mensaje y las proyecciones del Consejo pesarán más que la decisión misma sobre el nivel de tasas.

Para el EURUSD, lo relevante es el diferencial. Si la Fed avanza hacia un alza mientras el BCE mantiene una postura de espera, la ventaja de tasas seguirá favoreciendo al dólar, aun con inflación europea por sobre la meta. La semana suma además el PIB del segundo trimestre de la eurozona el lunes, la decisión del banco central de Polonia el miércoles y los resultados de Inditex, una de las mejores lecturas disponibles sobre el consumo europeo.

China: exportaciones e inflación, con el cobre en el medio

China publica sus datos de comercio exterior e inflación de agosto en la madrugada del miércoles. El PMI manufacturero oficial se ubicó en 49,2 en julio, en zona de contracción, con nuevos pedidos también retrocediendo. Las exportaciones han sido el principal soporte de la actividad china frente a una demanda interna floja, y el IPC es precisamente la medida de esa debilidad doméstica.

Chile: IPC y decisión de tasas en un mismo día

La semana local parte el lunes con la balanza comercial de agosto, que llega tras un superávit de US$1.990 millones, con exportaciones por US$10.248 millones e importaciones por US$8.258 millones. Más allá del saldo, conviene mirar el valor exportado, porque sintetiza precio del cobre y volumen embarcado, las dos variables que conectan la economía chilena con lo que ocurra esa misma semana en China.

El martes concentra todo. Por la mañana se publica el IPC de agosto, que viene de una variación mensual de 0,1%, un 0,4% en la medida subyacente y un 3,5% anual, todavía por sobre la meta de 3%. Por la tarde, el Consejo del Banco Central de Chile define la TPM, hoy en 4,5%. La proximidad entre ambos datos no significa que el IPC determine la decisión, que en la práctica se toma con la información disponible antes de la reunión, pero sí condiciona el tono del comunicado y la orientación hacia adelante.

Por el lado interno, un mercado laboral débil, con desempleo en 9,5%, y una actividad que no termina de consolidar su recuperación empujan hacia una política más expansiva. Por el lado externo, un alza de tasas en EE. UU. estrecha el diferencial con la TPM y presiona al peso, lo que encarece cualquier recorte anticipado porque un tipo de cambio más alto se traspasa a precios. El Banco Central llega, entonces, con menos margen del que sugerirían los datos internos por sí solos.

Agenda económica de la semana: horarios GMT-4

Nota: Chile cambió de horario el 6 de septiembre, por lo que la hora local va una hora por delante de GMT-4.

Lunes 7 de septiembre

• 05:00 Eurozona – PIB del segundo trimestre, variación trimestral.
• 07:30 Chile – Balanza comercial, exportaciones e importaciones de agosto.
• EE. UU. – Feriado del Día del Trabajo, sin sesión bursátil.
• 19:50 Japón – PIB del segundo trimestre, variación trimestral.

Martes 8 de septiembre

• 07:00 Chile – IPC de agosto.
• 17:00 Chile – Decisión de Tasa de Política Monetaria del Banco Central, tasa actual 4,5%.
• Después del cierre – Resultados de Casey’s, GameStop y United Natural Foods.
• 21:30 China – Exportaciones de agosto, variación interanual.
• 21:30 China – IPC de agosto, variación interanual.

Miércoles 9 de septiembre

• Resultados de Inditex.
• Después del cierre – Resultados de Chewy y Academy Sports.

Jueves 10 de septiembre

• 02:00 Alemania – IPC de agosto, variación interanual.
• 08:15 Eurozona – Decisión de tasas del BCE.
• 08:30 EE. UU. – IPP de demanda final e IPP subyacente de agosto.
• 08:30 EE. UU. – Solicitudes semanales de subsidio por desempleo.
• Después del cierre – Resultados de Oracle, Adobe y RH.

Viernes 11 de septiembre

• 08:30 EE. UU. – IPC de agosto, variación interanual.
• 10:00 EE. UU. – Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, lectura preliminar de septiembre.