¿Puede recuperarse Lululemon? Análisis de LULU tras su desplome

Las acciones de Lululemon cerraron el jueves en 121.77 dólares y se desplomaron hasta la zona de los 97 dólares en operaciones previas a la apertura del viernes, con una caída superior al 20% que las llevó por debajo de su mínimo de cincuenta y dos semanas de 104.44 dólares. La acción ya acumulaba una pérdida cercana a 42% en el año antes de este movimiento, de modo que la compañía cotiza hoy con una capitalización de mercado de aproximadamente 13.8 mil millones de dólares.

Los ingresos del segundo trimestre alcanzaron 2.42 mil millones de dólares con una caída de 4% anual, por debajo de los 2.46 mil millones esperados, mientras que las ventas comparables descendieron 9% a nivel global y 12% en América, que es el mercado más importante para la empresa. Los ingresos internacionales crecieron 4%, aunque China se contrajo 2% después de haber crecido cerca de 30% un año antes, con lo cual el mercado que compensaba la debilidad norteamericana también dejó de hacerlo.

La utilidad por acción fue de 2.92 dólares y superó ampliamente el consenso de 1.82, aunque esa cifra incluye 134.5 millones de dólares en devoluciones de aranceles que aportaron 0.86 dólares por acción, de manera que sin ese ingreso extraordinario el resultado habría sido de 2.06 dólares. La caída de la acción se explica por esa diferencia, porque el mercado descartó el beneficio no recurrente y se quedó con la tendencia del negocio.

El deterioro golpea la categoría que define a la marca, ya que las ventas de leggings cayeron cerca de 20%, y ese producto fue durante quince años el centro del negocio.

El recorte de proyecciones de Lululemon

Para el tercer trimestre la compañía proyecta ingresos con una caída de entre 10% y 11%, y una utilidad por acción de entre 0.93 y 0.98 dólares que se compara contra los 2.59 dólares que ganó en el mismo periodo del año anterior, lo que equivale a un desplome cercano a 63% en la utilidad trimestral.

Para el año completo redujo su expectativa de utilidad a un rango de 9.48 a 9.73 dólares por acción, y la secuencia del año explica por qué el mercado perdió la confianza, porque la compañía empezó proyectando entre 12.10 y 12.30 dólares, recortó en junio a un rango de 10.95 a 11.15 y ahora lo bajó otra vez, con lo cual la expectativa perdió 22% en doce meses y cada revisión vino acompañada de un mensaje de estabilización que la siguiente revisión desmintió.

¿Por qué han caído las acciones de Lululemon?

La primera razón es el producto, porque la marca fue criticada por volverse predecible y por manejar ciclos de producto demasiado largos, algo que la dirección anterior reconoció públicamente, y los lanzamientos recientes no generaron la respuesta esperada mientras la categoría central entraba en caída de dos dígitos.

La segunda razón es la competencia, que dejó de ser un problema pasajero para convertirse en uno estructural, ya que Alo Yoga superó los mil millones de dólares en ventas creciendo a más de 40% anual y alcanzó una valuación de 4 mil millones, Vuori está abriendo tiendas en Asia dentro de su plan de llegar a cien ubicaciones, y a eso se suman Gymshark, las líneas femeninas de Nike y Adidas, y marcas de calzado como On y Hoka que están entrando a la ropa deportiva, de manera que el espacio que Lululemon creó y dominó se llenó de participantes.

La tercera razón son los aranceles, dado que cerca del 40% de la producción se realiza en Vietnam con un arancel de 20% y aproximadamente 17% en Camboya con uno de 19%, además de que se eliminó la exención que permitía el ingreso libre de impuestos a envíos menores a 800 dólares. La compañía estimó un costo adicional de hasta 320 millones de dólares, y el efecto se vio cuando el margen bruto del cuarto trimestre del año fiscal anterior cerró en 54.9% frente a 60.4% del año previo.

La cuarta razón es el descuento, porque la firma Jefferies documentó en sus visitas a tiendas rebajas como una falda que pasó de 118 a 74 dólares y pantalones que bajaron de 194 a 135, y ese tipo de ajuste modifica el precio que el cliente considera normal, con lo cual el daño se extiende mucho más allá del trimestre en que ocurre.

El impacto del consumidor sobre Lululemon

Detrás de todas esas causas hay un fenómeno más amplio que está afectando a todo el consumo premium, y consiste en que el comprador que se estiraba para pagar precios altos dejó de hacerlo después de años de aumentos sostenidos. La consultora Bain estima que la base global de consumidores de lujo pasó de 400 millones de personas en 2022 a cerca de 340 millones en 2025, y ese mismo proceso llevó a LVMH a mínimos de cinco años esta misma semana.

Unos leggings de 150 dólares y un bolso de lujo compiten por la decisión de la misma persona, y esa persona decidió dejar de pagar esos precios.

¿Las acciones de Lululemon están caras o baratas?

Con la acción en 97 dólares y con la nueva proyección de utilidades de entre 9.48 y 9.73 dólares por acción, Lululemon cotiza a aproximadamente diez u once veces sus utilidades esperadas, con un rendimiento de flujo libre de efectivo de 9.3%.

Frente a su propia historia el descuento es considerable, porque durante sus años de expansión la acción llegó a cotizar en rangos de treinta a cuarenta veces utilidades, es decir entre tres y cuatro veces el múltiplo actual. Frente a sus competidores el descuento también es amplio, ya que en términos de valor de empresa sobre utilidad operativa antes de depreciación se negociaba en 5.78 veces contra un promedio del sector de 10.64 veces, con Nike en 19.06 y Adidas en 10.16.

La reserva que corresponde hacer sobre ese número es que el múltiplo se calcula sobre utilidades que han estado bajando, porque las estimaciones del consenso cayeron 19.4% en un año, de manera que la acción se ha visto barata después de cada uno de los recortes de este año y en las tres ocasiones la estimación bajó después. Los precios objetivo lo reflejan, con Bank of America recortando de 140 a 122 dólares, UBS de 120 a 106, Goldman Sachs de 122 a 111 y Wells Fargo de 105 a 95.

¿Por qué podría recuperarse Lululemon?

El margen bruto sigue en 60.5%, muy por encima del 44% de Nike y del 46% de Under Armour, lo que significa que la estructura de rentabilidad no está rota sino subutilizada, y si las ventas se estabilizan sin necesidad de descuentos agresivos la utilidad puede recuperarse más rápido que los ingresos.

El balance le da tiempo a la empresa, porque no tiene deuda, mantiene 1.4 mil millones de dólares en efectivo y conserva cerca de mil millones de autorización de recompra disponible, con lo cual puede invertir en recuperar la marca y comprar sus propias acciones a precios deprimidos al mismo tiempo.

La lealtad del cliente sigue siendo la más alta de la categoría, con una tasa de recompra cercana a 60% después de diez trimestres, y la red de 770 tiendas mantiene una escala que ningún competidor premium se acerca a igualar, dado que Athleta opera 250 ubicaciones.

La expansión internacional continúa funcionando incluso en el peor trimestre del año, con un crecimiento de 4% y con aperturas recientes en mercados europeos que además quedan fuera del alcance de los aranceles estadounidenses.

¿Por qué Lululemon podría no recuperarse?

La debilidad dejó de estar localizada, porque cuando el problema se limitaba a errores de producto en una temporada era corregible, y hoy abarca todas las categorías principales y las dos regiones más grandes al mismo tiempo, con América cayendo 12% y con China entrando en terreno negativo después de haber sido el argumento de crecimiento durante dos años.

Un múltiplo bajo no protege contra utilidades que siguen cayendo, y ese es el riesgo central de comprar la acción hoy, porque diez veces utilidades deja de ser barato si las utilidades bajan otro 20%.

El daño competitivo tiene características que lo hacen difícil de revertir, ya que las marcas que están ganando participación son privadas, crecen a más de 40% anual y no tienen que defender márgenes ante el mercado cada tres meses, mientras Lululemon sí.

Y el descuento que aplica para mover inventario erosiona el posicionamiento premium, porque una vez que el cliente compró una falda a 74 dólares es difícil convencerlo de pagar 118 por la siguiente.

Qué observar a partir de ahora

Lo que va a resolver la discusión son las ventas comparables en América, porque mientras sigan cayendo a doble dígito ningún argumento de valuación se sostiene. El segundo indicador es si el margen bruto se mantiene por encima de 55%, ya que ese nivel define si la compañía conserva su carácter premium o se convierte en una marca más dentro de un mercado promocional. Y el tercero es si la empresa activa la recompra de acciones de forma agresiva a estos precios, lo cual indicaría que la dirección considera que el valor está desconectado del negocio.

Lo que muestra el gráfico de Lululemon

Gráfico semanal de Lululemon con canal descendente, RSI y principales niveles técnicos. Fuente: gráfico incluido en el análisis original.

En el gráfico semanal la acción viene respetando un canal descendente trazado desde finales de 2025, dentro del cual ha marcado máximos y mínimos progresivamente más bajos sin salirse de ninguno de sus dos límites, y cotiza ahora en 100.24 dólares apoyada sobre una zona de volumen que se formó en 2018, aunque esa zona es delgada y por lo tanto ofrece poca capacidad real de contención.

El soporte con peso verdadero está en los 79.82 dólares, que corresponde a los niveles donde la acción operó entre 2015 y 2017, y su relevancia aumenta porque coincide con el límite inferior del canal descendente en este momento, de manera que ese nivel concentra dos referencias distintas al mismo tiempo. Llegar ahí implicaría una caída adicional cercana a 20% desde los niveles actuales, y en marco semanal esa distancia no resulta lejana considerando la velocidad del movimiento de las últimas sesiones.

Por debajo de ese punto la siguiente referencia estructural son los 46.69 dólares, que corresponden a la base del rango en el que la acción se movió entre 2015 y 2016 y que representarían una caída superior a 50%, un escenario que solo tendría sentido si el deterioro de utilidades se extiende varios trimestres más.

Hacia arriba la resistencia inmediata está en los 127.50 dólares, que es el nivel que la acción perdió durante el ajuste reciente y que representa un avance de 27% desde donde cotiza hoy, de modo que recuperarlo sería la primera señal de que la estructura bajista empieza a ceder.

El índice de fuerza relativa de siete periodos se ubica en 26.9 y por lo tanto en zona de sobreventa, una condición que en marco semanal se presenta con poca frecuencia e indica que el movimiento está extendido en el corto plazo, aunque un indicador en sobreventa puede permanecer ahí durante semanas cuando la tendencia de fondo es bajista, con lo cual por sí solo no anticipa un cambio de dirección.

Cómo se conectan el gráfico y los fundamentos

Los dos escenarios del análisis fundamental tienen su equivalente exacto en el gráfico, y eso permite darle seguimiento a la tesis con niveles concretos en lugar de percepciones.

El escenario de recuperación pasa por que las ventas comparables en América dejen de caer a doble dígito y por que el margen bruto se sostenga por encima de 55%, y su confirmación técnica sería la recuperación de los 127.50 dólares, que es también donde pasa el límite superior del canal descendente. Mientras la acción no supere ese nivel, cualquier rebote se mantiene dentro de una estructura que sigue siendo bajista.

El escenario contrario pasa por un tercer recorte de proyecciones, y su equivalente en el gráfico es la pérdida de la zona actual, que dejaría el camino abierto hacia los 79.82 dólares sin niveles intermedios de peso. La aritmética de ese escenario es la que conviene tener presente al evaluar el argumento de valuación, porque una acción que cotiza a diez veces utilidades y que después cae 20% adicional pasaría a cotizar a ocho veces, y seguiría siendo cara si las utilidades bajaron 25% en el mismo periodo.

Raúl Ojeda Espino, Analista Colaborador en XTB LATAM, especializado en Instrumentos Derivados.