🔼 DAX im Vorfeld der EZB auf 1-Monats-Hoch

Anleger hoffen, dass die EZB heute die letzte Zinserhöhung des Zyklus vornehmen wird

Heute ist der zweite Tag des Zentralbankmarathons in dieser Woche. Die Händler werden heute um 14:15 Uhr von der EZB hören, wenn die Bank ihre nächste geldpolitische Entscheidung bekannt gibt, gefolgt von einer Pressekonferenz von EZB-Präsidentin Lagarde um 14:45 Uhr. Es wird erwartet, dass die Entscheidung die gleiche sein wird wie die des FOMC gestern - eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Damit würde der Einlagensatz auf 3,75% steigen. Die Frage ist jedoch, was als nächstes kommt. Wird die EZB keine Änderung ihres Kurses signalisieren und eine weitere Zinserhöhung im September andeuten? Oder wird sie in die Fußstapfen der Fed treten und betonen, dass die Entscheidung von den eingehenden Daten abhängen wird? Wenn die Entscheidungen von den Daten abhängen, könnte es für die EZB schwierig werden, eine weitere Zinserhöhung zu rechtfertigen.

Märkte preisen Zinserhöhung um 25 Bp heute voll ein

Die Märkte haben die heutige Zinserhöhung um 25 Basispunkte vollständig eingepreist und sehen derzeit eine rund 50%ige Chance für eine weitere Anhebung im September. Der Einlagensatz wird derzeit bei unter 4% gesehen, was bedeutet, dass die heutige Zinserhöhung die letzte sein könnte. Grund für diese Erwartungen ist die Tatsache, dass sich die jüngsten Wirtschaftsdaten aus Europa verschlechtert und die Kreditbedingungen in der Eurozone verschärft haben.

Der Markt ist sich einer EZB-Zinserhöhung um 25 Basispunkte heute fast sicher und sieht eine etwa 50-prozentige Chance für einen weiteren Schritt im September. Quelle: Bloomberg

Schwache wirtschaftliche Aktivität

Ein Blick auf die jüngsten Daten aus Europa zeigt, dass die Lage auf dem alten Kontinent nicht so gut ist wie in den Vereinigten Staaten. Die BIP-Daten für das erste Quartal sowie die Stimmung in der deutschen Industrie deuten darauf hin, dass eine Rezession unmittelbar bevorstehen könnte. Während die meisten Einkaufsmanagerindizes des Alten Kontinents unter der Expansions- und Kontraktionsschwelle von 50 Punkten bleiben, deuten die Indizes aus Deutschland darauf hin, dass die Lage in diesem Land schlechter ist als in anderen Teilen des Kontinents. Der nächste BIP-Bericht aus Deutschland wird wahrscheinlich zeigen, dass Europas größte Volkswirtschaft in eine technische Rezession eintritt.

PMIs aus Deutschland deuten auf weiteren Rückgang der Wirtschaftstätigkeit hin. Quelle: Bloomberg

Verschärfung der Kreditbedingungen

Der jüngste Bericht der Europäischen Zentralbank über den Zustand des Kreditmarktes in der Eurozone zeigt einen deutlichen Rückgang der Nachfrage nach gewerblichen Krediten. Wie die nachstehende Grafik zeigt, ist die Lage bei den Verbraucherkrediten etwas besser, aber der Rückgang im Vergleich zum Vorjahr ist immer noch erheblich. Die Zinserhöhungen in der Eurozone haben sich rasch auf die Kreditkonditionen ausgewirkt, wobei zu bedenken ist, dass es auch Auswirkungen im Zusammenhang mit der Credit Suisse gab, die angesichts des drohenden Zusammenbruchs von der UBS übernommen wurde.

Die Verschärfung der Kreditbedingungen in Europa führte zu einem Rückgang der Kreditnachfrage. Muss die EZB sie weiter verschärfen? Quelle: Bloomberg

Inflation weiterhin extrem hoch

Die Inflation im Euroraum ging im Juni auf 5,5% zurück, die Kerninflation erwies sich jedoch mit einem Wert von 5,4% gegenüber dem Vorjahr als stabiler. Die Flash-Inflationsdaten für Juli werden voraussichtlich einen leichten Rückgang aufweisen, aber da sie erst am Montag veröffentlicht werden, werden sie keinen Einfluss auf die heutige Entscheidung haben. In Anbetracht der nach wie vor hohen Inflation erscheint es vernünftig, die Zinssätze weiter zu erhöhen, aber die Wirtschaft und die Kreditmärkte "schreien", dass die Zinssätze bereits restriktiv genug sind.

Die VPI-Inflation im Euroraum ist nach wie vor hoch. Es ist anzumerken, dass die positiven Basiseffekte, die für etwa die Hälfte des jüngsten Inflationsrückgangs verantwortlich waren, bald auslaufen werden. Dass sich höhere Zinssätze nicht eindeutig auf die Inflation auswirken, wird deutlich, wenn man bedenkt, dass die Kerninflation in der Nähe der jüngsten Mehrjahreshöchststände bleibt. Quelle: Bloomberg, XTB

Was wird die EZB tun?

Es ist wahrscheinlich, dass die Europäische Zentralbank einen ähnlichen Ansatz wie die Federal Reserve verfolgen wird. Die EZB wird nicht ausdrücklich erklären, dass eine Zinserhöhung im September garantiert ist. Selbst die aggressivsten EZB-Mitglieder aus Ländern wie den Niederlanden oder Deutschland haben darauf hingewiesen, dass die Entscheidung im September von den Daten abhängen wird. Außerdem deuten die Konjunkturdaten darauf hin, dass die EZB bereits mit weiteren Zinserhöhungen warten sollte, und es sieht nicht so aus, als würden die Realzinsen vor der Entscheidung im September in den positiven Bereich gelangen. Dennoch hofft der Markt, dass der heutige Schritt der letzte im laufenden Zinserhöhungszyklus sein wird.

DAX /DE30 notiert nur 1,5% unter seinem Allzeithoch!

Der DAX /DE30 bricht heute über 16.300 Punkte aus und negiert damit das zuvor identifizierte Kopf-Schulter-Muster. Es ist auch offensichtlich, dass der Wiederanstieg des EURUSD weitere Gewinne des DAX unterstützt, der nun weniger als 1,5% von seinen historischen Höchstständen entfernt ist. Trotz der Herausforderungen, mit denen die deutsche Industrie konfrontiert ist, glaubt der Aktienmarkt an eine bessere Zukunft, die eine etwas weniger restriktive Geldpolitik erfordern würde. Sollte Christine Lagarde in ihrer Rede jedoch deutlich machen, dass eine weitere Zinserhöhung im September erfolgen sollte, ist nicht auszuschließen, dass der DE30 den Bereich um den gleitenden 50-Perioden-Durchschnitt, an dem er kürzlich abgeprallt ist, erneut testen könnte. Wird hingegen ein endgültiges Ende der Zinserhöhungen verkündet, ist eine Bewegung in Richtung 16.500 Punkte nicht auszuschließen. Quelle: xStation5 von XTB

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