Wie werden geopolitsche Risisken die Natgaspreise beeinflussen?

Geopolitische Ereignisse in der ganzen Welt haben Besorgnis über die Gaspreise ausgelöst und erinnern an das Jahr 2022, als Europa sich Sorgen machte, von russischen Gaslieferungen abhängig zu sein. Die Sensationslust der Medien übertrifft jedoch oft konkrete Beweise für echte Probleme. Wie wirken sich die Konflikte in Israel, die Angriffe der Houthi-Milizen und der anhaltende Krieg zwischen Russland und der Ukraine auf den NATGAS-Markt aus, insbesondere in Europa? Wie steht es um den US-Markt angesichts der rekordverdächtigen Kälte der letzten Zeit?

Europa verfügt über eine solide, diversifizierte Gasversorgung.

Der Konflikt zwischen Israel und der Hamas hat nur minimale Auswirkungen auf die tatsächlichen weltweiten Gasströme gehabt. Israel ist zwar ein wichtiger Gasproduzent in der Region, und es gab einmal Überlegungen für eine Offshore-Gaspipeline zu den südeuropäischen Ländern, aber der Konflikt hat ein Umfeld geschaffen, das es den militanten Houthi ermöglicht, Handelsschiffe anzugreifen, die über das Rote Meer zum Suezkanal fahren. Die zunehmenden Angriffe haben viele Reedereien dazu veranlasst, ihre Lieferungen umzuleiten und einen Großteil des Öls und Gases um Afrika herum zu transportieren, was die Lieferzeiten und -kosten erheblich verlängert. Es ist erwähnenswert, dass vor dem Konflikt etwa 8 % des gesamten LNG-Handels über die Route durch die Region abgewickelt wurden.

Was den US-Markt anbelangt, so hat die jüngste Rekordkälte zwar die Nachfrage unter Druck gesetzt, aber die heimische Gasproduktion ist stabil geblieben und hat dazu beigetragen, die Preisspitzen abzufedern. Darüber hinaus haben die US-LNG-Exporte zugenommen und tragen zur weltweiten Gasversorgung bei.

Die geopolitischen Ereignisse haben Besorgnis über die Gaspreise ausgelöst, aber ihre Auswirkungen auf den europäischen Gasmarkt dürften begrenzt sein. Die Vereinigten Staaten liefern derzeit rund 50 % des LNG nach Europa, und dieser Anteil wird voraussichtlich in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 mit der Inbetriebnahme neuer Exportkapazitäten steigen. Darüber hinaus ist Europa auf Pipeline-Gaslieferungen aus Norwegen, Algerien und Aserbaidschan angewiesen, während die Rolle Russlands abgenommen hat. Außerdem wird LNG-Gas, das ursprünglich über den Suezkanal nach Europa gelangen sollte, umgeleitet, wenn auch zu höheren Kosten und mit längeren Lieferzeiten.

Europa verfügt über ausreichende Gasreserven, um den aktuellen und wahrscheinlich auch den nächsten Winterbedarf zu decken.

Der milde Herbst und der frühe Winter in Europa verzögerten den Beginn der Heizsaison, was zum Teil auf den Klimawandel zurückzuführen ist. Europa hat jedoch Schritte unternommen, um seine Gasversorgung zu diversifizieren, und hat damit begonnen, die Reserven für die Heizsaison früher aufzubauen. Derzeit sind die Speicher in Europa zu 72 % gefüllt, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 62 %. Es wird erwartet, dass die Speicher am Ende der laufenden Heizsaison zu mehr als 50 % gefüllt sein werden, so dass die Versorgung für den nächsten Winter teilweise gesichert ist. Dieses Szenario spiegelt sich in der Terminpreiskurve des Gasmarktes wider. Es wird erwartet, dass der Preis für TTF-Gas zur Lieferung an die niederländischen Häfen bis zum Frühherbst 2024 relativ stabil bleibt, mit geringfügig höheren Preisen für die Winterperiode im nächsten Jahr. Auch wenn die Gaspreise im Vergleich zu den Preisen vor der Pandemie weiterhin leicht erhöht sind, gibt es kaum Anzeichen dafür, dass sie wieder auf das exorbitante Niveau von 100 €, 200 € oder sogar 300 € pro MWh zurückkehren werden, das auf dem Höhepunkt der Pandemie, des Krieges in der Ukraine und der Inflation zu beobachten war.

Während die geopolitischen Ereignisse Anlass zur Besorgnis über die Gaspreise gegeben haben, scheint der europäische Gasmarkt gut positioniert zu sein, um Versorgungsunterbrechungen zu bewältigen und die Preise stabil zu halten. Es wird erwartet, dass die Vereinigten Staaten, ein wichtiger Erdgasproduzent und -exporteur, ihre Rolle bei der Stabilisierung des globalen Gasmarktes beibehalten werden, auch wenn die Nachfrage aus Asien, insbesondere aus China, steigt.

Natürlich könnten die Gaspreise in Europa im Falle eines anhaltend strengen Winters oder geringerer Gasimporte aus den Vereinigten Staaten steigen, aber die Prognosen für den globalen Gasmarkt deuten darauf hin, dass der Markt insgesamt ausgeglichen bleiben wird. Der Gasmarkt in den USA weist derzeit einen erheblichen Angebotsüberschuss auf, wobei die Gasvorräte rund 10 % über dem Fünfjahresdurchschnitt und 13 % über dem Vorjahresniveau liegen. Es wird erwartet, dass die Vorräte bis zum Ende der Heizsaison 20-25 % über dem historischen Durchschnitt liegen werden, was zum größten Angebotsüberschuss in der Geschichte führen könnte.

Trotz dieses Überschusses können die Spotgaspreise in den USA je nach saisonalen Nachfragemustern erheblich schwanken. Kälteeinbrüche können die Spotpreise in wichtigen Heizregionen um mehrere hundert Prozent in die Höhe treiben, auch wenn die Terminpreise relativ stabil bleiben. Es wird erwartet, dass die derzeitige Überproduktion im Verhältnis zur Nachfrage die Gaspreise in den USA insgesamt niedrig halten wird. Eine Drosselung der Produktion ist nicht kosteneffizient, da die Wiederaufnahme der Produktion teuer sein kann. Daher ist es wirtschaftlicher, Gas zu fördern und zu speichern, um für mögliche künftige Versorgungsunterbrechungen gewappnet zu sein, was die aktuellen Preise noch weiter nach unten drückt.

Auch wenn die geopolitischen Spannungen eine Herausforderung darstellen könnten, scheint der globale Gasmarkt insgesamt widerstandsfähig und gut versorgt zu sein. Die USA sind mit ihren riesigen Gasreserven und wachsenden Exportkapazitäten gut positioniert, um eine stabilisierende Rolle auf dem Markt zu spielen, selbst wenn die weltweite Nachfrage steigt.

Wie geht es mit den Preisen in Europa und in den USA weiter?

Während sich die geopolitische Landschaft weiter entwickelt, wird erwartet, dass der allgemeine Trend bei den Gaspreisen in Europa und den USA weiter nach unten geht. Der Unterschied zwischen den US-amerikanischen und den europäischen Gaspreisen wird sich wahrscheinlich etwas verringern, da neue Exportkapazitäten in den USA in Betrieb genommen werden, die das Angebot für Europa und Asien erhöhen. Derzeit bewegen sich die Erdgaspreise in Europa unter 30 €/MWh und werden voraussichtlich bis zum Frühherbst stabil bleiben. Während der Markt für den Winter mit einem leichten Anstieg auf etwa 35 €/MWh rechnet, könnte der Zufluss von Gas aus den USA in der zweiten Jahreshälfte die Preise noch weiter nach unten drücken, möglicherweise unter 20 €/MWh. Anhaltende geopolitische Spannungen könnten diese Entwicklung jedoch unterbrechen.

In den USA wird ebenfalls mit einem Rückgang der Gaspreise gerechnet, die einen realen Tiefstand von etwa 1,5-2,0 $/MMBTU erreichen könnten, bevor sie im Sommer und dann im Herbst/Winter wieder ansteigen. Anleger sollten beachten, dass ein erheblicher Teil des erwarteten Preisanstiegs in der zweiten Jahreshälfte auf die Struktur der Terminpreise und die anschließende Verlängerung der Laufzeit zurückzuführen sein wird.

Trotz dieser Abwärtstendenzen ist Gas nach wie vor ein wichtiger Rohstoff für fast alle Volkswirtschaften der Welt. Die jüngste Phase erhöhter Marktvolatilität scheint jedoch abzuflauen, was darauf hindeutet, dass sich die Preise nach Jahren der Turbulenzen stabilisieren.

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