Action de la semaine - Micron Technology (18.12.2025)

Micron Technology publie l’un des rapports de résultats les plus solides du secteur des semi-conducteurs

Micron Technology a publié l’un des rapports de résultats les plus solides de l’ensemble du secteur des semi-conducteurs, dépassant nettement les attentes du marché et confirmant que le cycle actuel de la mémoire est entré dans une phase de rentabilité exceptionnellement élevée. Les résultats du premier trimestre de l’exercice fiscal 2026 montrent non seulement une forte croissance du chiffre d’affaires, mais révèlent surtout une évolution qualitative de la structure de l’activité du groupe, portée par l’essor de l’intelligence artificielle et l’expansion des infrastructures de centres de données.

Le seul niveau de chiffre d’affaires confirme que Micron opère nettement au-dessus des hypothèses du marché. Dépasser le consensus de 6 à 7 % est rare pour une entreprise de cette taille et indique clairement une forte demande pour les mémoires DRAM et NAND. Un moteur clé reste les solutions HBM, qui deviennent l’épine dorsale des infrastructures d’IA et des serveurs des hyperscalers, tout en orientant le mix de ventes vers des produits à plus forte marge.

La dynamique des bénéfices et de la rentabilité est encore plus impressionnante. Micron n’a pas seulement augmenté son activité, mais l’a fait avec une nette amélioration de son efficacité opérationnelle. Les marges sont revenues aux sommets historiques du cycle de la mémoire, et le fort levier opérationnel a transformé la croissance du chiffre d’affaires en une progression disproportionnée des profits. C’est particulièrement significatif compte tenu des inquiétudes précédentes du marché concernant la durabilité de l’amélioration des marges dans l’industrie des semi-conducteurs.

Dynamique de la performance opérationnelle :

• Chiffre d’affaires : +20,6 % QoQ, +56,7 % YoY

• Résultat opérationnel non GAAP : +62 % QoQ, +168 % YoY

• Résultat net GAAP : +63,7 % QoQ, +180 % YoY

• BPA non GAAP : +57,8 % QoQ, +167 % YoY

• Flux de trésorerie opérationnels : +46,8 % QoQ, +159 % YoY

Une amélioration aussi marquée de l’ensemble des principaux postes du compte de résultat et des flux de trésorerie confirme que Micron se trouve actuellement dans la phase la plus rentable du cycle, où l’échelle et la technologie jouent de manière exponentielle en faveur de l’entreprise.

La structure de croissance par segment est également notable. Si le cloud et les centres de données restent les principaux moteurs de croissance, une amélioration est visible dans l’ensemble des unités opérationnelles. La part croissante de produits à forte valeur ajoutée, tels que les HBM3E et HBM4, combinée à l’optimisation des coûts de production, a permis aux marges brutes moyennes de chaque unité d’augmenter de 10 à 15 points de pourcentage d’un trimestre sur l’autre.

Chiffre d’affaires et rentabilité par segment :

• Cloud Memory Business Unit : 5,28 milliards de dollars, marge opérationnelle de 55 %

• Core Data Center Business Unit : 2,38 milliards de dollars, +50,9 % QoQ, marge de 51 %

• Mobile and Client Business Unit : 4,26 milliards de dollars, +13,2 % QoQ, marge de 54 %

• Automotive and Embedded Business Unit : 1,72 milliard de dollars, ~+20 % QoQ, marge de 45 %

Le point fort du rapport réside dans les perspectives pour le T2 de l’exercice 2026, qui relèvent significativement les attentes du marché à court terme.

Prévisions pour le T2 de l’exercice 2026 :

• Chiffre d’affaires : 18,7 milliards de dollars

• BPA non GAAP : environ 8,42 $

• Marge brute non GAAP : 67–68 %

Ces prévisions ambitieuses dépassent clairement le consensus du marché et confirment que la demande de mémoire, en particulier pour les HBM, reste structurellement supérieure à l’offre. La direction souligne que la capacité de production HBM pour l’ensemble de l’exercice 2026 est pratiquement entièrement vendue, offrant une visibilité exceptionnelle sur les résultats des prochains trimestres.

Micron a publié un rapport combinant des dépassements spectaculaires des attentes, une rentabilité record et des perspectives particulièrement agressives. L’entreprise démontre que le cycle actuel de la mémoire est structurel et soutenu par la croissance à long terme de l’IA et des infrastructures de données. Malgré les risques liés à la cyclicité du marché, à la concurrence et aux facteurs géopolitiques, les fondamentaux actuels de Micron suggèrent un potentiel de poursuite de la croissance des bénéfices et une possible expansion de la valorisation dans les prochains trimestres.

Analyse de marché

Micron Technology est désormais l’une des entreprises les plus intéressantes du secteur des semi-conducteurs. Les données financières des dernières années montrent une société ayant complété un cycle économique complet. Après une période très solide en 2021–2022, une forte contraction est intervenue en 2023, lorsque la surabondance de mémoire et la pression sur les prix ont lourdement pesé sur les résultats. Toutefois, Micron est sortie de ce creux plus rapidement et dans une meilleure position que lors des cycles précédents, et la phase de croissance actuelle repose sur des bases beaucoup plus solides.

La principale différence par rapport au passé est que la croissance actuelle ne repose pas uniquement sur un rebond des prix de la DRAM et de la NAND. Cette fois-ci, le moteur central de la demande réside dans des tendances structurelles liées au développement de l’IA, aux centres de données et aux infrastructures informatiques de nouvelle génération. Cela confère au cycle de la mémoire un caractère plus durable et le rend moins dépendant des fluctuations de la demande des consommateurs à court terme.

Cette amélioration n’est ni ponctuelle ni purement cyclique. Micron vend désormais davantage de produits avancés à forte marge, tels que les mémoires HBM et les solutions DRAM modernes destinées aux centres de données et aux applications d’IA. Il s’agit de segments à fortes barrières à l’entrée, avec un nombre limité de fournisseurs et des contrats de long terme, ce qui rend les revenus plus prévisibles et plus résistants aux ralentissements économiques de court terme. En conséquence, l’entreprise est bien moins vulnérable aux retournements brusques de cycle qu’elle ne l’était il y a quelques années.

Du point de vue sectoriel, il est également important de souligner que le cycle actuel a débuté après un profond « nettoyage » du marché. En 2023, les producteurs ont fortement réduit leurs investissements, diminué les stocks et discipliné l’offre. Ainsi, la demande portée par l’IA se heurte aujourd’hui à un marché qui n’est pas saturé par des capacités de production excédentaires. Cela favorise le maintien de prix et de marges élevés sur une période plus longue et augmente la probabilité que la phase de croissance actuelle soit plus étendue que lors des cycles précédents.

Les prévisions de chiffre d’affaires indiquent une poursuite de l’expansion de manière régulière, portée par des tendances structurelles, la part croissante de mémoires DRAM avancées et HBM, ainsi que par les produits destinés aux centres de données et aux infrastructures d’IA. Même dans un scénario plus conservateur, les ventes restent orientées à la hausse, ce qui illustre la résilience de l’entreprise face aux fluctuations du cycle de la consommation et aux variations typiques des prix de la mémoire.

Différents scénarios de croissance reflètent le potentiel du marché et la dynamique des investissements dans les infrastructures d’IA. Le scénario optimiste suppose une expansion plus rapide, avec une augmentation des volumes tout en maintenant un mix produits favorable, tandis que le scénario central anticipe une croissance régulière assortie d’une rentabilité stable. Les facteurs clés incluent l’avance technologique de Micron, les fortes barrières à l’entrée sur les segments HBM et DRAM, ainsi que les contrats de long terme conclus avec les hyperscalers et les opérateurs de centres de données.

Perspective de valorisation

Pour Micron Technology, une approche par actualisation des flux de trésorerie (DCF) a été utilisée. Cette analyse est fournie à titre informatif et ne constitue ni un conseil en investissement ni une évaluation précise du titre.

Le modèle suppose une croissance dynamique du chiffre d’affaires, principalement tirée par les segments de mémoire DRAM et NAND, qui constituent le socle de l’activité de l’entreprise. Au début de la période de prévision, la croissance est particulièrement soutenue, alimentée par la demande croissante de solutions mémoire avancées, notamment dans l’IA, les centres de données et les appareils mobiles.

Les perspectives de croissance supplémentaires sont soutenues par l’innovation technologique, notamment l’introduction de mémoires de nouvelle génération, qui améliorent les performances et les capacités des produits de Micron. Dans le même temps, l’industrie de la mémoire pour semi-conducteurs demeure fortement cyclique, et les fluctuations de la demande ainsi que la pression concurrentielle exercée par des acteurs majeurs tels que Samsung et SK Hynix constituent des risques significatifs susceptibles d’affecter la stabilité des revenus et des marges.

Le modèle de valorisation retient un coût moyen pondéré du capital (WACC) de 10 % sur l’ensemble de la période de prévision, reflétant les caractéristiques du secteur et l’effet de levier modéré de Micron. La valeur terminale est calculée sur la base d’un taux de croissance conservateur du chiffre d’affaires de 2 %.