Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM.US), qui est l'un des principaux fabricants de puces, a évolué en range ces dernières semaines, reprenant son souffle après une dynamique ascendante lancée à la mi-octobre. La question demeure de savoir si le récent rallye n'était que le résultat de l'euphorie causée par la baisse de l'inflation, ou si l'entreprise a un potentiel fondamental à long terme ?
Des résultats financiers impressionnants
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLe chiffre d'affaires net est passé de 1 031,47 milliards de dollars NT en 2018 à 2 263,89 milliards de dollars NT en 2020, avec un taux de croissance annuel moyen (TCAC) sur 5 ans de 17,03 %. Selon les informations publiées dans "The Base Rate Book" du Crédit Suisse, seules 6% des entreprises ont connu un taux de croissance similaire sur la période de 5 ans.
Les revenus de TSMC sont non seulement impressionnants en termes absolus, mais se démarquent également de concurrents comme Samsung, UMC, GLOBALFOUNDRIES, SMIC, TowerJazz, PSMC, VIS, Hua Hong et DB HiTek.
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Source: https://seekingalpha.com
La plus grande source de revenus est les puces de 5 nanomètres (NM), qui représentaient 32 % des revenus au quatrième trimestre de 2022, suivies des puces de 7 nm avec 22 % des revenus, 16 nm avec 12 % des revenus et 28 nm avec 11 % des revenus. Les prévisions indiquent que les puces 5 nm gagneront en importance au fil du temps et deviendront la principale source de revenus à mesure que leur utilisation se généralisera.
https://seekingalpha.com
La rentabilité se rapproche d'un niveau attractif
La rentabilité brute, qui selon les recherches de Robert Nova-Marx devient attractive à 0,33 et plus, est passée de 0,23 en 2018 à 0,27, se rapprochant de ce seuil.
Les bénéfices d'exploitation sont passés de 383,74 milliards de dollars NT en 2018 à 1 121,27 milliards de dollars NT en 2022, avec un TCAC moyen sur 5 ans de 23,92 %. Les marges bénéficiaires d'exploitation sont passées de 37,2 % en 2018 à 49,53 % en 2022. Parallèlement, d'autres entreprises du secteur industriel ont enregistré une marge bénéficiaire d'exploitation moyenne de 8,1 % et une marge d'exploitation médiane de 8,5 %. Les marges bénéficiaires d'exploitation de TSMC se situent dans le quintile supérieur du secteur. Au premier trimestre 2023, la direction s'attend à ce que la marge bénéficiaire d'exploitation de la région se situe entre 41,5% et 43,5%.
Le bénéfice net est passé de 363 millions de dollars NT en 2018 à plus de 1 milliard de dollars NT en 2022, avec un TCAC des bénéfices sur 5 ans de 22,87 %. Seules 8,8% des entreprises du secteur ont fait état d'un taux de croissance similaire sur la période de 5 ans.
Barrières à l'entrée sur le marché
Alors que la production des puces elles-mêmes est assez bon marché compte tenu des faibles marges de coût, la construction des installations de fabrication est une entreprise extrêmement coûteuse avec des coûts fixes énormes. C'est pourquoi les fabricants essaient de faire fonctionner l'usine le plus longtemps possible. Sur les 26 sites de production de l'entreprise, sept sont en activité depuis 20 ans ou plus. Ces usines sont désormais totalement amorties, grâce auxquelles elles ont atteint un haut niveau de rentabilité
Menace chinoise
La plus grande menace à l'avantage croissant de TSMC ne vient peut-être pas des concurrents susmentionnés, mais de la Chine. Encore une fois, l'importance des puces technologiquement avancées doit être soulignée. Taïwan est une cible attrayante pour la Chine pour deux raisons : une invasion de Taïwan donnerait à la Chine l'accès à la capacité de production de circuits intégrés de pointe dont elle a désespérément besoin, et elle éliminerait un concurrent important dans la production de circuits intégrés à faible adhérence. Bien que de nombreuses spéculations concernant l'invasion de Taïwan par la Chine aient émergé récemment, jusqu'à présent, il n'y a aucune raison de croire qu'une invasion est imminente.
Conclusions
Au fil des décennies, TSMC est devenue la plus importante société de semi-conducteurs au monde. Les barrières à l'entrée sur le marché pour cette entreprise sont importantes et son avantage concurrentiel ne cesse d'augmenter. Avec la demande croissante de puces leaders et moins avancées, il y a de fortes chances que la position de TSMC se renforce à long terme. La plus grande menace pour l'entreprise ne vient pas directement de la concurrence, mais d'une potentielle invasion de la Chine. Cependant, la probabilité que ce scénario se réalise est relativement faible pour le moment.
Source: xStation
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