La Fed ignore le risque de récession et entend poursuivre sa politique monétaire restrictive. Comment les marchés peuvent-ils réagir ?
"Je pense que nous comprenons mieux maintenant à quel point nous comprenons peu en matière d'inflation", a déclaré Jerome Powell lors d'une conférence organisée par la BCE. En principe, ces propos ne devraient pas nécessiter de commentaire, mais d'un autre côté, ils montrent que les banques centrales vont probablement s'orienter vers la récession. Dans cet article, nous allons essayer de montrer si nous avons réellement affaire au spectre d'une récession mondiale et comment les principaux marchés mondiaux peuvent réagir.
Un déclin massif de l'activité économique
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLes données récentes sur l'activité économique aux États-Unis n'ont pas été très satisfaisantes. Les indices PMI ont fortement chuté, ce qui a été précédé d'une baisse en escalier des indices régionaux présentés par la Fed. Dans le passé, la plupart des baisses plus importantes de l'indice régional de la Fed de Philadelphie annonçaient le début de la récession. Bien sûr, on peut trouver des périodes où cela ne s'est pas produit, mais à ces moments-là, la politique monétaire n'était pas restrictive. Actuellement, presque tous les membres de la Fed affirment que la politique doit devenir restrictive (hausse des taux d'intérêt au-dessus du taux neutre) afin de lutter contre l'inflation.
Les indices régionaux, tels que l'indice des perspectives commerciales de la Fed de Philadelphie, montrent que les indices fédéraux devraient connaître une baisse significative, même proche de la limite d'expansion (50 points). Source : Bloomberg
Position de la Fed
Le marché espère toujours que la Fed, voyant les problèmes économiques actuels, modérera sa position. Cependant, la Fed a complètement changé d'attitude par rapport à ce qui s'est passé il y a un an. Le comportement de Powell montre qu'il ne veut pas répéter la situation des années 1970, lorsque l'économie est entrée dans une spirale inflationniste. C'est pourquoi on peut entendre des déclarations telles que "nous ne sommes pas sûrs que l'économie entrera en récession", "il sera difficile de réaliser un atterrissage en douceur", "il y a plus de risques que la Fed n'atteigne pas son objectif d'inflation que de rentrer en récession"...
Le marché du travail reste solide
Malgré le fait que de nombreux indicateurs indiquent un risque de récession, nous observons toujours un marché du travail très fort. Nous ne voyons pas non plus de période plus longue pendant laquelle la courbe des taux (différence entre les taux à 10 et 2 ans) est inversée (négative). La Fed elle-même indique que l'économie est toujours forte, ce qui est principalement dû au marché du travail. Le taux de chômage est extrêmement bas, atteignant des seuils pré-pandémiques. Néanmoins, le nombre de demandes d'allocations de chômage devrait indiquer si nous avons affaire à une récession ou non. Le nombre de demandes initiales a déjà rebondi de manière significative, passant de 166k en mars à 229k. la semaine dernière. En revanche, le nombre de demandes continues n'a que légèrement augmenté. La Deutsche Bank indique qu'un signal clair de la récession à venir serait une augmentation du nombre de demandes continues à environ 1.450k. (actuellement 1.315k.). Si un tel rebond se produisait, on pourrait s'attendre à une récession dans les 2 prochains mois.
Théoriquement, les demandes continues ont déjà commencé à rebondir, mais ne sont qu'à 1% au-dessus du plus bas niveau du 20 mai 2022 (niveau de 1 306k). Si les demandes continues augmentent de plus de 10 %, le compte à rebours du début de la récession pourrait commencer. Source : Bloomberg
L'histoire montre que la situation peut encore s'aggraver.
Le début de la récession en 2007 a coïncidé avec le sommet de l'indice S&P 500. De haut en bas, l'indice a chuté de plus de 55 %. Lors de la crise de l'après 2000, l'indice S&P 500 a chuté de près de 50 %. Il convient toutefois de noter que la bulle technologique a éclaté en 2000, mais que la crise n'a commencé qu'au début de 2001. Si l'on compare cette situation avec la situation actuelle, on peut trouver de nombreuses similitudes. Les actions s'affaiblissent depuis la fin de l'année dernière, depuis que la Fed a indiqué que l'inflation n'était pas du tout temporaire. En outre, le spectre d'une récession technique plane sur l'économie américaine. Le premier trimestre a été marqué par une baisse du PIB et les données sur l'activité économique et la consommation laissent penser que les chiffres du deuxième trimestre pourraient également décevoir.
L'indice S&P 500 se comporte désormais comme au début de l'année 2000. Toutefois, les données du PIB pour le deuxième trimestre seront publiées à la fin du mois de juillet et ce n'est qu'à ce moment-là que nous saurons si nous sommes déjà en présence d'une récession technique. Lors de chaque période de récession précédente, l'indice S&P 500 a fortement chuté. Source : Bloomberg, XTB
Où chercher la stabilité ?
Jusqu'à présent, l'indice S&P 500 a chuté de 20 % par rapport à son sommet historique. Si un atterrissage en douceur ne peut être réalisé et qu'une récession s'amorce, les indices pourraient continuer à baisser. Par le passé, l'or a apporté une certaine stabilité, du moins dans la première phase de la récession.
Source: xStation5
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