Anthropic a déposé son prospectus en vue de son introduction en bourse sous le symbole « ANT » sur le Nasdaq. La date de lancement et le prix restent inconnus.

Anthropic, le créateur du modèle Claude, a publié aujourd’hui son prospectus (S-1) auprès de la SEC américaine. Cette annonce est une véritable surprise, car des rumeurs circulaient déjà concernant vendredi dernier, et le fait qu’elle ait été publiée avant l’ouverture de la séance à Wall Street ajoute à la surprise. Il s’agit d’une étape importante vers une introduction en bourse sur le Nasdaq sous le symbole boursier ANT. En tant que premier laboratoire spécialisé dans les modèles d’IA de pointe (ce que l’on appelle l’IA « de frontière »), la société s’apprête à entrer en bourse. Selon Bloomberg, cette introduction en bourse pourrait rivaliser avec celle de SpaceX, qui avait battu tous les records, voire la dépasser. Pour l’instant, toutefois, nous ne connaissons ni la date de l’introduction, ni la fourchette de prix, ni la valorisation. Nous disposons toutefois d’autres informations clés, telles que les données financières et la date potentielle de début de la tournée de présentation.

Points clés du prospectus :

• Symbole boursier et place de cotation : ANT, Nasdaq Global Select Market.
• Date d’entrée en bourse : encore inconnue. Selon Bloomberg, la promotion officielle de l’offre (tournée de présentation) pourrait débuter au plus tôt lors de la semaine du 9 novembre, et la société vise une entrée en bourse avant Thanksgiving (26 novembre).
• Prix et valorisation : non communiqués. La fourchette de prix figure généralement dans une mise à jour du prospectus juste avant le début de la tournée de présentation.
• Volume de l’offre : non communiqué officiellement. Selon des sources de Bloomberg, il devrait être égal ou supérieur à celui de l’introduction en bourse de SpaceX.
• Chefs de file : Goldman Sachs et Morgan Stanley.
• Calendrier : le projet confidentiel de formulaire S-1 a été déposé le 1er juin ; le prospectus public a été publié le 26 octobre.

Données financières (H1 2026)

• Chiffre d'affaires : 16,29 milliards de dollars contre 1,16 milliard de dollars un an plus tôt, soit une multiplication par environ 14.
• Perte d'exploitation : 693 millions de dollars contre 2,14 milliards de dollars un an plus tôt. Cela représente environ 4 % du chiffre d'affaires.
• Perte nette : 80,75 milliards de dollars contre 12,97 milliards de dollars un an plus tôt.
• Clients versant plus de 10 millions de dollars par an (au cours des 12 derniers mois) : environ 250.
• Clients versant plus de 1 million de dollars : plus de 1 900 (au 30 septembre).
• Clients versant plus de 100 000 dollars : augmentation de 950 à plus de 11 900 d'une année sur l'autre.
• Engagements de paiement minimum futurs : 245 milliards de dollars, provenant principalement de contrats de location de capacité de calcul.

Gouvernance d'entreprise :

• Anthropic fonctionne en tant que société d'intérêt public et dispose d'une fiducie d'intérêt à long terme, ainsi que d'une catégorie spéciale d'actions de classe T réservée aux administrateurs sélectionnés par cette fiducie.
• Les fondateurs se sont engagés à faire don de 80 % de leur participation à des œuvres caritatives.
• La société s'engage à ce que Claude reste sans publicité.
• Dans la section consacrée aux facteurs de risque, Anthropic indique que le taux de croissance du chiffre d'affaires pourrait ralentir et ne pas être durable, que les coûts augmenteront et que les pertes persisteront.

Bref commentaire sur les sections les plus importantes du prospectus

Le point fort du prospectus réside dans la dynamique du chiffre d'affaires. Passer de 1,2 milliard de dollars à 16,3 milliards de dollars en un an représente une ampleur rarement observée, même parmi les plus grands géants de la technologie. En revanche, cela est courant chez les entreprises à forte croissance. La qualité de cette croissance est tout aussi importante : environ 250 clients versent plus de 10 millions de dollars par an, et le nombre de clients dont les dépenses dépassent 100 000 dollars a été multiplié par plus de 12. Cela démontre que le chiffre d’affaires est tiré par de grandes entreprises plutôt que par les seuls consommateurs individuels. Il convient de noter que, contrairement à OpenAI, les principaux clients d’Anthropic sont des entreprises.

Les investisseurs devraient également prêter une attention particulière à l’écart considérable entre la perte d’exploitation (693 millions de dollars) et la perte nette (80,75 milliards de dollars). Sur le plan opérationnel, l’entreprise est proche du seuil de rentabilité, et il est possible que de tels chiffres soient présentés pour le troisième trimestre. Une perte nette de plus de 80 milliards de dollars doit donc provenir de postes hors exploitation, et leur nature précise doit être examinée dans le dossier S-1 complet avant de pouvoir l’interpréter. Pour les investisseurs, la question clé est la suivante : s’agit-il de postes comptables ponctuels liés à la structure de financement préalable à l’introduction en bourse ou d’un coût récurrent ?

Le deuxième élément crucial concerne les 245 milliards de dollars d’obligations futures. Ce montant est environ 15 fois supérieur au chiffre d’affaires semestriel. La course à l’IA nécessite des dépenses d’investissement massives en capacité de calcul, et grâce à l’introduction en bourse, l’entreprise peut les financer par des fonds propres plutôt que par l’endettement. Cela revêt une importance particulière à un moment où le marché s’inquiète de plus en plus de l’expansion de l’IA financée par l’endettement. Standard Chartered estime que la part de la dette dans les dépenses liées à l’IA passera de 25 % à 40 % en 2027. Meta, quant à elle, annonce des émissions d’actions se chiffrant en dizaines de milliards.

Le moment choisi est toutefois délicat. Le Nasdaq sort de sa pire semaine depuis avril 2025, et le secteur de l’IA fait l’objet d’une surveillance accrue à la suite d’incidents très médiatisés impliquant des agents autonomes, qui ont même fait l’objet de débats lors de la campagne pour les élections de mi-mandat. La valorisation et la fourchette de prix détermineront si l’introduction en bourse d’ANT deviendra un test de l’appétit pour l’IA ou une confirmation que le marché est toujours prêt à payer pour la croissance malgré les pertes. Nous en saurons probablement davantage début novembre, parallèlement au lancement de la tournée de présentation.

Réaction du marché

Les contrats à terme sur le Nasdaq 100 sont en baisse de 0,15 % aujourd’hui. Au moment de la publication du prospectus, peu après 14 h CET, les contrats à terme sur le Nasdaq 100 ont légèrement progressé, mais nous observons actuellement une poursuite de la baisse.

Quelle a été la volatilité des contrats à terme sur le Nasdaq 100 à la suite d'autres dépôts de prospectus importants ? Il est difficile d'identifier une tendance claire, mais sur un horizon plus long (3 mois), les contrats à terme sur cet indice technologique ont généralement enregistré de solides hausses. La réaction à l'annonce de SpaceX fait figure d'exception.

La situation semble nettement plus préoccupante en ce qui concerne l'évolution réelle du cours de l'action après son introduction en bourse. Comme on peut le constater, les introductions en bourse majeures récentes se sont généralement soldées par des baisses importantes lors de leurs premières séances de cotation, ce qui est généralement lié à des valorisations extrêmes lors de l'introduction en bourse.