🔴Graphique du jour : NATGAS : Allons-nous assister à un « short squeeze » lié aux conditions météorologiques ?

Le gaz naturel américain rebondit cette semaine avec une dynamique claire, contrairement à la situation du gaz européen. Les prix des contrats Henry Hub ont grimpé de plus de 4% lundi, autour de $3.1/MMBtu, leur plus haut niveau depuis le 15 octobre, et ce matin le marché poursuit sa progression vers $3.2/MMBtu. Depuis le début du mois de novembre, le prix a déjà gagné près de 10%, bien qu'il reste en baisse de 11.1% depuis le début de l'année et de 28.4% sur un an. Les fondamentaux ne soutiennent pas encore clairement cette hausse : les stocks augmentent plus rapidement que la moyenne pour cette période de l'année, et les prévisions de novembre annoncent un temps doux. Cependant, le positionnement fournit le carburant. Les fonds sont aussi massivement vendeurs qu'ils l'ont rarement été dans l'histoire, et les prévisions météorologiques affichent pour la première fois depuis des semaines un signe de froid.

Les stocks favorisent les baissiers, mais ce ne sont pas eux qui mènent la danse pour l'instant

Le dernier rapport de l'EIA a fait état d'une augmentation des stocks de 77 milliards de pieds cubes (Bcf) pour la semaine se terminant le 30 octobre. C'est 4 Bcf de moins que ce qu'attendait le marché, mais 16 Bcf au-dessus de la moyenne quinquennale pour cette semaine. Le volume total de gaz disponible en stockage s'établit à 3 801 Bcf, soit 54 Bcf (1.4%) au-dessus de la moyenne sur cinq ans et 109 Bcf de moins qu'il y a un an. La tendance est importante : le surplus par rapport à la moyenne augmente pour la deuxième semaine consécutive, après dix semaines de baisse depuis le pic de +198 Bcf enregistré en août. NGI estime que le rapport de jeudi ajoutera 67 Bcf, portant le surplus à environ 81 Bcf. Cela s'explique par un automne doux : selon les données de la NOAA, le nombre de degrés-jours de chauffage (HDD) durant la période du 30 octobre au 5 novembre était inférieur de 21% à la normale, et NGI note qu'El Niño laisse déjà son empreinte sur la saison de chauffage. Cela peut aussi constituer un signal d'alerte pour les investisseurs trop optimistes. Bien que le rebond actuel soit net, il pourrait tout aussi rapidement se transformer en baisse.

La demande est toutefois soutenue par d'autres facteurs. La production des 48 États américains du Sud a chuté la semaine dernière de 3.3 Bcf/j, à 108.8 Bcf/j, et certains producteurs du nord-est annoncent des réductions. Les exportations de GNL restent proches de leurs records, l'Europe faisant toujours face à un déficit d'approvisionnement. Le TTF européen a chuté de 17.7% la semaine dernière, à 85.6 EUR/MWh, le marché ayant intégré un accord avec l'Iran plutôt que la reprise des attaques. Néanmoins, les installations de stockage européennes puisent dans leurs réserves depuis le 27 octobre, et les exportations qataries ne reviendront pas à la normale avant longtemps.

Météo : El Niño contre perturbation du vortex polaire

Les prévisions mensuelles de la NOAA pour novembre indiquent toujours des températures supérieures à la normale sur la majeure partie des États-Unis, conformément aux effets habituels d'El Niño. Toutefois, un élément imprévu est apparu, que le marché n'avait pas encore intégré. Les modèles signalent une perturbation du vortex polaire stratosphérique, voire un événement de réchauffement stratosphérique soudain (SSW) la semaine prochaine. Un SSW en novembre est très rare, et ses effets peuvent durer jusqu'à deux mois, généralement via une phase négative de l'oscillation arctique et un afflux d'air froid. À court terme, plus de 160 millions d'Américains connaîtront des températures inférieures à la normale jusqu'au 14 novembre, principalement dans les régions des Grands Lacs, de l'Ohio Valley et du Nord-Est. Les prévisions à 6-10 jours et à 8-14 jours montrent des zones de froid pour la première fois depuis des semaines.

Positionnement : le carburant d'un short squeeze

L'élément clé du mouvement actuel est le rapport de force sur le marché à terme. Selon les données de la CFTC, les fonds spéculatifs détiennent une position nette vendeuse d'environ 259 000 contrats, ce qui correspond à peine au 0.2e centile historique. Les positions vendeuses ont atteint environ 540 000 contrats, un niveau inédit depuis des années, tandis que la part des positions acheteuses est tombée à 34.2%. Au cours de la semaine écoulée, les fonds ont encore renforcé leurs positions vendeuses, mais la dynamique ralentit nettement. Avec un marché aussi engorgé, une vague de froid prolongée n'est pas nécessaire, une simple étincelle suffirait à déclencher des rachats de positions vendeuses. Les données de positionnement de la CFTC remontent à mardi, lorsque le contrat de décembre se négociait autour de $2.90. Depuis, le prix a grimpé de plus de 10%, ce qui signifie qu'une part importante des positions vendeuses est désormais largement dans le rouge.

Analyse technique du NATGAS

Les prix du gaz ont franchi la moyenne mobile à 75 jours ($2.94) et ont atteint la moyenne mobile sur 1 an (environ $3.2), qui a systématiquement plafonné les hausses depuis le début de 2026.

Le RSI(14) à 61 montre que les acheteurs contrôlent le marché, mais sans excès d'achat pour l'instant. La SMA et le MACD donnent des signaux d'achat, et le prix se situe 7.3% au-dessus de la moyenne mobile sur 50 séances. Le Z-score par rapport à la moyenne sur 75 jours est de 1.7, ce qui indique un mouvement dynamique mais pas extrême. Par rapport à la moyenne sur 1 an, la valorisation est neutre (0.1). Le marché a ainsi comblé la sous-évaluation des derniers mois, sans pour autant être en surchauffe. Un franchissement durable de la moyenne sur 1 an constituerait le premier signal d'un changement de tendance à moyen terme depuis de nombreux mois.

En observant le graphique technique, on remarque une cassure nette de la ligne de tendance baissière, mais la zone de résistance clé se situe autour de $3.35.

Quelle suite pour le prix ?

Les fondamentaux ne justifient pas pour l'instant un marché haussier durable : le surplus de stockage augmente, et les prévisions mensuelles de la NOAA restent douces. Cependant, un marché dont le positionnement vendeur des fonds est à des niveaux records n'a pas besoin de fondamentaux solides, une simple étincelle suffit. Cette étincelle pourrait être la vague de froid attendue jusqu'au 14 novembre et le risque d'un rare SSW en novembre. Si le froid persiste et que la production reste sous les 111 Bcf/j, un franchissement au-dessus de $3.4-$3.5 pourrait déclencher une cascade de rachats de positions vendeuses vers $3.8-$4.0. Si les prévisions pour la seconde moitié de novembre s'adoucissent et que le rapport de l'EIA de jeudi confirme une nouvelle hausse du surplus, cette cassure pourrait s'avérer un faux signal. Un repli sous $3.0 redonnerait alors le contrôle aux baissiers et ouvrirait la voie vers $2.6-$2.7. Les catalyseurs immédiats sont le rapport STEO de l'EIA publié aujourd'hui, les données sur les stocks de jeudi, le rapport COT de vendredi, ainsi que les prévisions actualisées de la NOAA.