L'action de la semaine - NVIDIA (27.02.2025)

 NVIDIA a annoncé un chiffre d'affaires trimestriel record de 39,3 milliards de dollars au quatrième trimestre de l'exercice 2025, en hausse de 78 % par rapport à l'année précédente. Cela confirme sa position de leader dans le domaine de l'IA malgré des attentes du marché pour des résultats encore plus solides. L'action a légèrement baissé en séance après l'annonce, reflétant des attentes de croissance de plus en plus élevées malgré des performances extraordinaires. Les investisseurs digèrent à la fois des prévisions à court terme solides et des inquiétudes quant à la durabilité des dépenses en IA. Elle a pu rebondir et est en hausse de 1 % en pré-ouverture.

Chiffre d'affaires et rentabilité : NVIDIA a déclaré un chiffre d'affaires total de 39,3 milliards de dollars, soit une augmentation substantielle de 78 % d'une année sur l'autre et de 12 % d'un trimestre sur l'autre. La société a réalisé un BPA ajusté de 0,89 $, ce qui se traduit par une croissance impressionnante de 71 % d'une année sur l'autre et de 10 % d'un trimestre sur l'autre. Le bénéfice net GAAP a atteint 22,09 milliards de dollars, soit une augmentation de 80 % par rapport à la même période l'année dernière. La marge brute s'est établie à 73,5 %, bien que la société s'attende à ce qu'elle baisse temporairement à environ 71 % au premier trimestre de l'exercice 2026, à mesure qu'elle augmentera la production de sa nouvelle architecture Blackwell.

Earnings vs Estimates. Souce: Bloomberg L.P.

Performance du segment : Le segment des centres de données reste le principal moteur de croissance de NVIDIA, générant un chiffre d'affaires de 35,6 milliards de dollars, en hausse de 93 % d'une année sur l'autre et de 16 % d'un trimestre sur l'autre. Ce segment représente désormais plus de 90 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise, ce qui souligne le rôle central de NVIDIA dans le développement de l'infrastructure de l'IA. Le chiffre d'affaires du segment Gaming a reculé à 2,5 milliards de dollars, soit une baisse de 11 % en glissement annuel et de 22 % en glissement trimestriel, reflétant un recentrage sur l'informatique IA. Le chiffre d'affaires du segment Automobile a affiché une croissance remarquable de 103 % en glissement annuel, atteignant 570 millions de dollars, grâce à l'expansion des partenariats avec les principaux constructeurs automobiles. Le chiffre d'affaires de la division Professional Visualization a augmenté de 10 % en glissement annuel pour atteindre 511 millions de dollars, grâce à l'adoption croissante de NVIDIA Omniverse dans les applications industrielles d'IA.

Principaux indicateurs financiers : Pour l'ensemble de l'exercice 2025, NVIDIA a réalisé un chiffre d'affaires record de 130,5 milliards de dollars, soit une croissance extraordinaire de 114 % par rapport à l'année précédente. Le bénéfice par action pour l'année complète a atteint 2,94 $ sur une base GAAP et 2,99 $ sur une base non-GAAP. La capitalisation boursière de la société s'élève à environ 3,22 billions de dollars, ce qui en fait l'une des sociétés les plus importantes au monde.

Prévisions pour le premier trimestre de l'exercice 2026 : Pour le premier trimestre de l'exercice 2026, NVIDIA prévoit un chiffre d'affaires d'environ 43 milliards de dollars (plus ou moins 2 %), dépassant les estimations consensuelles des analystes de 42,3 milliards de dollars. L'entreprise prévoit des marges brutes de 70,6 % selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR) et de 71,0 % selon des principes non conformes aux PCGR, avec des prévisions de reprise vers le milieu des années 70 d'ici la fin de l'exercice, à mesure que la production de Blackwell s'intensifie et que l'efficacité de la fabrication s'améliore.

Position stratégique : leadership en matière d'infrastructure d'IA

L'architecture Blackwell de l'entreprise a suscité une demande exceptionnelle, le PDG Jensen Huang faisant état d'une demande « extraordinaire » et de 11 milliards de dollars de chiffre d'affaires au cours de son premier trimestre d'expédition, dépassant de loin les attentes des analystes qui s'élevaient à 3,5 milliards de dollars.

L'avantage technologique de NVIDIA a créé des barrières à l'entrée importantes, avec son approche full-stack intégrant le matériel, les logiciels et les écosystèmes de développeurs, offrant une isolation concurrentielle malgré l'émergence de la concurrence. Le taux de croissance de l'entreprise dépasse considérablement celui de ses pairs, avec Apple, Microsoft, Amazon, Meta et Alphabet qui affichent en moyenne une croissance de 11,8 % de leur chiffre d'affaires au cours de leurs trimestres de décembre, contre 78 % pour NVIDIA.

Développement du marché de l'IA

Le marché de l'IA continue de connaître une forte expansion malgré les craintes d'un ralentissement des dépenses. Les hyperscalers (AWS, Azure, Google Cloud) restent engagés dans le développement d'infrastructures, déployant les systèmes GB200 de NVIDIA pour l'entraînement de modèles à des trillions de paramètres. L'adoption par les entreprises s'accélère, avec une force particulière dans les secteurs des services financiers, de la santé et de la fabrication qui mettent en œuvre des solutions d'IA spécifiques à leur domaine.

L'émergence de modèles de raisonnement, illustrée par le R1 de la start-up chinoise DeepSeek, a initialement suscité des inquiétudes sur le marché, mais pourrait en réalité accroître la demande de calcul, selon le PDG Jensen Huang, qui a noté que ces modèles nécessitent « des millions de fois plus de puissance de calcul qu'aujourd'hui ». Cela suggère que la trajectoire de la demande de calcul en IA reste intacte malgré l'évolution des architectures de modèles.

Défis et opportunités stratégiques

NVIDIA est confrontée à plusieurs défis importants, notamment une compression potentielle des marges à mesure qu'elle augmente la production de Blackwell, avec des marges brutes qui devraient temporairement baisser à environ 71 % au premier trimestre avant de se redresser. Les contrôles à l'exportation en Chine ont eu un impact significatif sur la présence de NVIDIA sur ce marché, le PDG Huang notant que « le pourcentage des revenus en Chine avant les contrôles à l'exportation était deux fois plus élevé qu'aujourd'hui », passant de 21 % à environ 13 % du chiffre d'affaires total.

La concurrence s'intensifie, NVIDIA reconnaissant explicitement Huawei comme concurrent pour la deuxième année consécutive. Huang a décrit le paysage concurrentiel chinois comme « assez vigoureux et très, très compétitif », bien que le fossé technologique de NVIDIA reste important.

Les principales opportunités comprennent le lancement prochain du produit Blackwell Ultra plus tard cette année, suivi de l'architecture Rubin de nouvelle génération en 2026. Le projet Stargate de 500 milliards de dollars du gouvernement américain représente un important moteur de croissance, tout comme l'expansion des partenariats automobiles avec Toyota et Hyundai, qui ont entraîné une croissance de 103 % en glissement annuel du chiffre d'affaires automobile.

Évaluation de la

Sur la base de notre analyse de NVIDIA à l'aide des tableaux de sensibilité fournis, nous avons élaboré des projections intégrant différents scénarios de croissance. Notre modèle DCF de base repose sur les principales hypothèses suivantes :

Hypothèses opérationnelles de base :

• Taux de croissance du chiffre d'affaires : 29,0-30,0 % pour la période initiale
• Marge opérationnelle : 61,0-62,0 %
• CMPC terminal : 10,0-10,2 %
• Prix actuel : 131,28 $

Analyse de sensibilité des FCD Notre analyse de sensibilité révèle une dynamique intéressante selon différents scénarios opérationnels. Avec un taux de croissance du chiffre d'affaires de 29,0 % et une marge opérationnelle de 61,0 %, le modèle suggère une juste valeur de 137,81 $. Une augmentation de la croissance du chiffre d'affaires à 30,0 % avec une marge opérationnelle de 62,0 % porterait la valeur implicite à 145,36 $, suggérant un potentiel de hausse d'environ 10,7 % par rapport aux niveaux actuels.

L'analyse de sensibilité de la valeur finale, utilisant différents scénarios de CMPC et de croissance, montre qu'avec un taux de croissance final des revenus de 4,8 % et un CMPC final de 10,0 %, le modèle suggère une juste valeur d'environ 133,15 $. Cependant, si la croissance finale s'améliore pour atteindre 5,0 % avec le même CMPC de 10,0 %, la valeur implicite augmente à 137,81 $. L'évaluation suggère un potentiel de croissance limité, ce qui présente une opportunité d'envisager les actions si le prix baisse.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recommandations :

NVIDIA a 76 recommandations, avec 67 « acheter » et un prix le plus élevé de 220 $, 9 « conserver » avec un prix le plus bas de 65,6 $ et 0 « vendre ». La prévision moyenne du cours de l'action sur 12 mois est de 175,42 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 33,4 % par rapport au cours actuel.

Analyse technique (intervalle quotidien) :

L'action se négocie au-dessus du niveau de retracement de Fibonacci de 38,2 %, qui a servi de support aux haussiers ces derniers mois. Les baissiers chercheront à retester le niveau de retracement de Fibonacci de 61,8 %, qui a précédemment conduit à un rebond rapide. Les haussiers devraient surveiller le RSI pour une éventuelle divergence baissière avec un plus haut plus bas. Pendant ce temps, la MACD a généré un signal d'achat.