Les actions d'Alstom s'effondrent de 25 % dans un climat de panique après la révision à la baisse des prévisions de l'entreprise

L'action du fabricant de matériel roulant et de systèmes de signalisation Alstom (ALO.FR) chute d'environ 25% ce lundi, tombant à environ 11,50 EUR, après une nouvelle révision à la baisse marquée de ses perspectives financières. L'ampleur de cette vente massive traduit l'inquiétude croissante des investisseurs quant à la rentabilité des projets, à la situation de trésorerie de l'entreprise et à la crédibilité des plans de redressement de la direction. Le signal d'alerte le plus préoccupant est la dégradation des perspectives de flux de trésorerie disponible. Alstom anticipe désormais un flux de trésorerie disponible négatif d'environ 1,5 milliard EUR pour l'ensemble de l'exercice, alors qu'elle tablait auparavant sur un flux de trésorerie positif. De tels besoins de trésorerie importants limitent la capacité de l'entreprise à réduire sa dette grâce à ses propres ressources. Les actions des entreprises concurrentes, notamment Siemens (la maison mère de Siemens Mobility), Stadler et l'espagnole CAF, ont nettement mieux performé ces derniers trimestres.

• La prévision de marge bénéficiaire ajustée a été abaissée de 6,5% à environ 1%, soit une baisse de 5,5 points de pourcentage. Un niveau de rentabilité aussi faible laisse peu de marge pour absorber des coûts supplémentaires, tandis que de nouveaux problèmes d'exécution des commandes pourraient exercer une pression encore plus forte sur les résultats.

• L'entreprise s'attend également à un ralentissement de la croissance du chiffre d'affaires, à 2-4% pour l'exercice se terminant en mars, contre environ 5% précédemment. La révision nettement plus marquée des marges que de la croissance des ventes suggère que la rentabilité et l'exécution des contrats restent particulièrement difficiles.

• Le déclencheur immédiat de cette révision à la baisse est le retard affectant les projets allemands liés aux trains Coradia Max. Alstom a temporairement suspendu les travaux de développement afin de mener des essais supplémentaires, ce qui retardera les livraisons dans le cadre de six contrats et entraînera des pénalités contractuelles. Les problèmes s'étendent donc à plusieurs commandes, ce qui amplifie l'impact financier.

• La direction a également présenté un plan visant à réduire la dette de 2 milliards EUR. Le flux de trésorerie disponible devant rester négatif, atteindre cet objectif s'annonce particulièrement difficile. La méthode et le calendrier de la réduction de la dette deviendront des éléments importants pour évaluer la situation financière de l'entreprise.

• Il s'agit de la deuxième révision à la baisse depuis l'arrivée de Martin Sion à la direction générale en avril. La première révision avait provoqué une baisse du cours de l'action d'environ 30%. Un nouvel avertissement sur les résultats pourrait fragiliser davantage la confiance dans la prévisibilité des résultats et dans la capacité de la nouvelle direction à maîtriser rapidement les problèmes opérationnels.

• Les difficultés actuelles reflètent les problèmes de longue date d'Alstom en matière d'exécution des contrats. L'acquisition en 2021 de l'activité ferroviaire de Bombardier a laissé à l'entreprise un certain nombre de contrats à faible marge, et les révisions à la baisse répétées des prévisions illustrent la difficulté de transformer l'ampleur de ses activités en une rentabilité stable et en un flux de trésorerie positif.

• Sion vise une normalisation des performances dès le prochain exercice. Toutefois, le rétablissement de la confiance des investisseurs dépendra avant tout du respect des délais de livraison, de la réduction des coûts liés aux retards et d'une meilleure génération de trésorerie. Les prochains rapports permettront aux investisseurs d'évaluer si cette nouvelle révision des prévisions constitue une base crédible d'amélioration.

Graphique du cours de l'action Alstom (ALO.FR), intervalle D1

L'action Alstom chute aujourd'hui à ses plus bas niveaux depuis 2023, testant une zone de support importante autour de 10 à 12 EUR par action. Le titre se négocie désormais à près de 40% en dessous de sa moyenne mobile exponentielle à 200 jours (EMA200, ligne rouge, autour de 18 EUR) et reste inscrit dans une tendance baissière marquée. La baisse par rapport aux plus hauts de début d'année, autour de 30 EUR, atteint environ 61%. Une première résistance semble se situer près de 12,50 EUR, tandis que 15,30 EUR, le niveau à partir duquel s'est produit le fort gap baissier, constitue une résistance clé à plus long terme.